传媒行业2020年投资策略报告：基本面处于盘整期，看好5G+内容的持续落地

传媒行业年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 38 [Table_MainInfo] 基本面处于盘整期，看好 5G+内容的持续落地 ――传媒行业 2020 年投资策略报告 分析师： 姚磊 SAC NO： S1150518070002 2019 年 12 月 12 日 [Table_Summary] 投资要点：  2019 年文化传媒行业的整体业绩仍处于底部盘整阶段 通过分析 2019 年前三季度文化传媒行业的业绩情况，我们认为文化传媒 5个子行业的运营情况有所分化，营收增长率方面，平面媒体子行业的营收增速也保持稳健，而广播电视和电影动画子行业依然受到行业景气度低迷影响使营收持续下滑。归母净利润增长率方面，除平面媒体外其他行业整体归母净利润增速情况仍不乐观。  估值在中长期有提升空间 截至 2019 年 11 月 30 日收盘，剔除负值情况下文化传媒行业 TTM 整体约为25.57 倍，较沪深 300 的估值溢价率约为 222.41%。结合行业基本面和市场情绪进行分析，我们认为在长期内行业龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间，因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情，选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。  5G+内容是 2020 年传媒行业的主要投资逻辑 具体投资策略来看，2020 年我国将正式进入 5G 商用应用期，其大带宽、低时延特性解决了高规格内容等大带宽业务传播的技术问题，推动了行业的发展。我们看好 5G+内容概念中的超高清视频、云游戏、VR/AR 三大领域：（1）超高清视频应用领域。超高清视频正成为现阶段运营商及 5G 商用相关方探索的亮点，有望成为 5G 前期部署的主要应用场景和业务拉动的重要驱动力；（2）云游戏领域。5G 将推动游戏方式发生革命性的变化，其中代表性的变革就是云游戏的发展。2019 年 5G 时代到来将推动云游戏迎来高速发展时期，5G 数据的低延时和高速的特性能够实现云游戏将服务器和画面分离，降低用户门槛，提升用户体验；（3）VR/AR 技术应用。VR/AR 技术重沉浸感和真实感，与游戏的情感体验目标相一致，速度画质均有大幅提升的云游戏将使其得到更为贴合的应用。综上所述，我们继续维持文化传媒行业“中性”的投资评级，推荐完美世界（002624）、光线传媒（300251）、华策影视（300133）、芒果超媒（300413）、广电网络（600831）。  风险提示 宏观经济低迷；行业重大政策变化；行业经营数据不达预期；公司业绩不达预期。 行业研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Author] 证券分析师 姚磊 bhzqyao@sina.cn [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级 影视动漫 中性 平面媒体 中性 网络服务 看好 有线运营 中性 营销服务 中性 体育健身 中性 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 完美世界 增持 光线传媒 增持 华策影视 增持 芒果超媒 增持 广电网络 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势 -0.08-0.010.060.130.200.2712/1802/1904/1906/1908/1910/19传媒沪深300 [Table_Doc] 相关研究报告 《影视类个股表现活跃，看好细分龙头——文化传媒行业周报》2019/12/11 《云游戏概念有所表现，继续关注细分龙头——传媒行业月报》2019/12/5 《行情低迷，持续看好相关龙头股——文化传媒行业周报》2019/12/4 《行情有所低迷，继续看好相关龙头股——文化传媒行业周报》2019/11/27 《基本面处于筑底阶段，关注优质细分龙头——传媒行业三季报综述》2019/11/7 传媒行业年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 38 目 录 1.文化传媒行业运营情况与分析.................................................................................................................................... 5 1.1 电影市场：整体维持稳健增长 ......................................................................................................................... 5 1.2 电视剧及网剧市场：调控效果初现，收视率基本持平 ................................................................................. 7 1.3 移动互联网：竞争趋于白热化，短视频增速领先 ....................................................................................... 11 1.4 手游市场：增速回暖，集中度进一步提升 ................................................................................................... 14 2.行情概况：表现相对低迷，估值有所改善 .............................................................................................................. 17 2.1 2019 年至今行业表现相对中性 ...................................................................................................................... 17 2.2 估值逐步平稳，机构持仓相对比例提升 ....................................................................................................... 18 2.3 整体基本面回顾：有所分化，整体竞争力不强 ........................................................................................... 2