基础化工行业：关注草甘膦、草铵膦涨价机遇；固态电池材料产业化加速

请务必阅读正文之后的重要声明部分基础化工证券研究报告/行业定期报告2025 年 05 月 26 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：王鹏执业证书编号：S0740523020001Email：wangpeng07@zts.com.cn分析师：张昆执业证书编号：S0740524050001Email：zhangkun06@zts.com.cn分析师：刘铭政执业证书编号：S0740524070003Email：liumz01@zts.com.cn分析师：曹惠执业证书编号：S0740525030003Email：caohui@zts.com.cn分析师：农誉执业证书编号：S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数430行业总市值(亿元)34,402.85行业流通市值(亿元)30,681.06行业-市场走势对比相关报告1、《国产替代+技术突破双轮驱动，重点公司基本状况简称股价（元）EPSPE评级2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E万华化学56.085.364.154.155.105.9210.4713.51 13.51 11.009.47买入华鲁恒升20.451.681.841.922.102.2412.1411.13 10.659.749.13买入宝丰能源16.390.770.861.701.922.1121.2718.969.638.567.77买入卫星化学17.691.421.802.082.723.3012.449.818.496.525.35--华峰化学7.030.500.450.520.650.7014.0815.72 13.48 10.86 10.07--合盛硅业50.142.221.471.692.412.8822.6034.06 29.69 20.79 17.44--云天化22.232.472.913.013.123.319.027.657.397.136.72买入龙佰集团16.431.350.911.231.561.7912.1518.08 13.33 10.509.19--联瑞新材51.030.941.351.882.422.9854.4837.71 27.14 21.09 17.12买入圣泉集团26.110.931.031.581.862.4628.0025.47 16.53 14.04 10.61买入东材科技9.220.370.200.500.630.7825.1545.68 18.44 14.63 11.82买入新宙邦30.601.341.251.862.262.4222.8224.49 16.45 13.54 12.65增持万润股份10.950.820.260.590.770.5813.3541.35 18.56 14.22 18.95买入国瓷材料16.380.570.610.931.151.0828.7027.00 17.61 14.24 15.11买入备注：股价取自 2025 年 5 月 23 日收盘价，卫星化学、华峰化学、合盛硅业和龙佰集团预测数据取自 Wind 一致预期，新宙邦、万润股份、国瓷材料 2027 年盈利预测取自 Wind 一致预期，每股指标按照最新股本全面摊薄报告摘要化工周观点：1）涨价：拜耳规避大规模致癌诉讼，或申请孟山都破产和开发草甘膦替代新品方案。全球最大草甘膦企业存破产可能背景下，或利好国内草甘膦、草铵膦生产企业，关注江山股份、兴发集团、利尔化学、新安股份、扬农化工、广信股份、和邦生物、利民化学。2）出口：中美发布联合声明，互降关税幅度超预期。尽管后续关税政策的具体实施仍存不确定性，但在未来 90 天内预计会有新一轮对美抢出口，带动国内企业补库和生产，关注长丝龙头桐昆股份、新凤鸣，聚氨酯龙头万华化学，氟化工龙头巨化股份、三美股份、永和股份等。3）民爆：关税政策影响下，提振内需逻辑不断强化，煤炭、金属等矿山开采力度或进一步加大，基建和国家重点产业战略（如西部大开发、煤化工等）投资建设有望获政策加码支持，刺激民爆需求攀升，重视新疆、西藏民爆机遇，推荐广东宏大、易普力，关注雪峰科技、江南化工。4）油价：关税&OPEC+连续增产背景下，全球原油供需偏宽松，关注油价下跌带来的化工品降本机遇和估值修复机遇，关注长丝龙头桐昆股份、新凤鸣及炼化板块投资机会。5）龙头白马：需求稳健，煤价走弱带来成本边际下行，关注超跌可以配置的大白马，推荐万华化学、华鲁恒升、云天化、宝丰能源，关注华峰化学、龙佰集团、扬农化工、梅花生物、卫星化学等。6）红利：市场震荡期，关注高股息个股，关注钛矿龙头龙佰集团、磷矿龙头云天化、三桶油等。新材料周观点：1）AI 材料：我们继续强调“结构升级”是材料公司拥抱时代发展的最大机遇，推荐联瑞新材、圣泉集团、东材科技。2）尼龙材料：锦纶景气持续，差异化高端化尼龙 6 切片需求扩张，推荐聚合顺。3）人形机器人材料：行业大发展，材料环节爆发力强，关注福莱新材、金发科技。4）固态电池：路测+政策+AI4S 多维驱动，产业化落地加速。关注多氟多、金博股份、长阳股份。本周化工重要事件：1）孟山都存破产可能，草甘膦和草铵膦企业望受益。5 月 16 日据华尔街日报报道，拜耳正准备一份计划，就密苏里州“农达”(Roundup)除草剂的部分大规模诉讼达成和解。如果和解失败，拜耳还可能寻求让子公司孟山都(Monsanto)破产。这家德国制药和生物技术集团已经支付了大约 100 亿美元来解决有关“农达”致癌的争议。孟山都破产后或造成草甘膦巨大供应缺口，根据全球农药市场研究，孟山都 37 万吨/年的草甘膦产能约占全球产能的三成。若装置关停，37 万吨产能缺口需依赖中国进口填补。但目前中国厂商开工率仅 60%左右，且全球渠道库存行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分掘金材料产业高弹性与蓝海机遇》2025-05-232、《基础化工在建工程增速拐点渐显，石油石化仍处周期底部震荡》2025-05-213、《24 年维生素一枝独秀，25Q1 精细化工全面开花》2025-05-19已处于六年最低位，难以快速补缺。此外，孟山都破产的不确定性可能扭转市场预期，导致渠道商囤货，原药厂商挺价，从而推动草甘膦价格上行。不过，若市场恐慌情绪过度，也可能导致短期内价格波动加剧。新材料重要事件：1）宝马集团宣布全球首辆搭载全固态电池的 BMW i7 测试车型在慕尼黑正式启动道路实测。我们认为全固态 PACK 集成需打破传统锂电的技术路径依赖，是产业化落地的核心难题之一，此次路测将为后续研发提供重要的原始数据。原油周度跟踪上看，根据 EIA，截至 5 月 16 日，美国商业原油库存周环比+132.8 万桶，汽油/馏分油/航空煤油/燃料油库存周环比+81.6/+43.3/+46.2/-76 万桶。需求方面，美国炼厂开工率周环比+0.5pct 至 90.7%，原油加工量周