证券行业券商板块月报：券商板块2025年4月回顾及5月前瞻

第1页 / 共11页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 券商板块 2025 年 4 月回顾及 5 月前瞻 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 证券Ⅱ相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《证券Ⅱ行业点评报告：《推动公募基金高质量发展行动方案》点评：以投资者为本，强化利益绑定》 2025-05-14 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2025 年 3 月回顾及 4 月前瞻》 2025-04-25 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2025 年 2 月回顾及 3 月前瞻》 2025-03-25 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 05 月 27 日 ⚫ 券商板块 2025 年 4 月行情回顾：4 月券商指数呈现破位调整，重心进一步下移。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌 4.92%，跑输沪深 300 指数（下跌 3.00%）1.92 个百分点。4 月券商板块的调整幅度明显加大，板块平均 P/B 的震荡区间为 1.297-1.417 倍。 ⚫ 影响上市券商 2025 年 4 月月度经营业绩的核心市场要素：（1）权益出现波动、固收明显转强，自营业务将保持相对稳定。（2）日均成交量、成交总量环比下滑，经纪业务景气度降至去年四季度以来的次低位水平。（3）两融余额出现明显松动，但业绩贡献度仍维持高位。（4）股权融资规模出现回落，各类债券承销金额再创年内新高，投行业务总量小幅下滑。 ⚫ 上市券商 2025 年 5 月业绩前瞻：自营：权益市场一度联动走强后再度进入休整周期，固收市场波动率明显收敛。整体看，权益自营环比将有所改善但幅度有限，固收自营环比将出现明显下滑，预计上市券商自营业务环比将有所承压。经纪：全市场日均股票成交量仍徘徊于去年四季度以来的低位水平，成交总量将同步降至去年四季度以来的月度低位，经纪业务景气度将连续第三个月出现回落。两融：两融余额波动率显著收敛，业绩贡献度仍保持在近年来的高位。投行：投行业务总量环比将出现小幅下滑。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计 2025 年 5 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比仍将面临一定压力，总量将降至年内的相对低位水平。 ⚫ 投资建议：5 月券商指数回补前期下跳空缺口后即出现连续震荡回落，目前已将上半月绝大部分涨幅回吐，整体走势不仅明显弱于权重类指数，且明显弱于中小市值类指数，月内板块平均 P/B 由一度接近 1.40 倍再度回落至 1.30 倍上方。2025 年后续时间内证券行业的整体经营环境有望稳中向好，全年盈利预期将同步资本市场保持平稳。目前券商指数仍处于震荡整固期，静待下一轮上涨周期的开启；同时，市场各方积极维护资本市场平稳运行，估值再度回落至相对低位为重新布局券商板块提供了良好契机。在充分换手整固后，伴随着市场的再度转强以及情绪的再度回升，叠加行业基本面展望稳中向好，券商板块有望再度向上挑战 2016年以来 1.55 倍的平均估值，积极保持对政策面以及券商板块的持续关注。 风险提示：1.权益及固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 -13%-3%8%18%29%39%50%60%2024.052024.092025.012025.05证券Ⅱ沪深30011716第2页 / 共11页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 2025 年 4 月券商板块行情回顾 1.1. 4 月券商指数呈现破位调整，重心进一步下移 2025 年 4 月初受外部不确定性增强的影响，券商指数跟随各权益类指数出现单日较大幅度下跌，带有幅度较大的下跳空缺口，并创去年三季度末反弹修复以来的调整新低，随后几个交易日内出现快速反弹并将单日跌幅的阴线实体收复；4 月中下旬，券商指数在 4 月 7 日的下跳空缺口附近持续窄幅横向震荡，并未有效尝试向上封闭该缺口，与上证 50、沪深 300 等权重类指数相比，券商指数的跌幅大但反弹力度小，整体表现较为弱势。4 月券商指数呈现破位调整之势，重心出现进一步下移。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌 4.92%，跑输沪深 300 指数（下跌 3.00%）1.92 个百分点，连续第二个月下跌且跌幅进一步扩大；与 30 个中信一级行业指数相比，排名第 25位，环比下降 2 位。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为 12.07%，环比+4.86 百分点；共成交 5147 亿元，环比-26.22%。 图 1：2025 年 4 月中信二级行业指数证券Ⅱ涨跌幅为-4.92% 资料来源：Wind、中原证券研究所 1.2. 4 月券商板块的调整幅度明显加大 2025 年 4 月，42 家单一证券业务上市券商（剔除已退市的海通证券）仅 4 家实现上涨，环比-1 家，共 38 家出现不同程度的下跌。其中，实现上涨的分别为国信证券（5.95%）、长江证券（1.26%）、东吴证券（0.38%）、国泰海通（0.17%）；跌幅前 5 位分别为东兴证券（-12.84%）、首创证券（-11.59%）、信达证券（-10.19%）、第一创业（-9.12%）、华西证券（-7.80%）。4 月共 20 家上市券商的月度表现跑赢券商指数，环比-6 家，占比 47.6%。 4 月券商板块连续第二个月出现全面调整，且个股调整的幅度明显加大。其中，头部券商的整体表现环比有所转强，个别个股逆市以红盘报收，半数个股虽有明显下跌但处于板块涨跌-3.00%-4.92%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%农林牧渔商贸零售电力及公用事业综合金融银行食品饮料交通运输建筑轻工制造房地产消费者服务纺织服装医药国防军工传媒石油石化建材沪深300综合汽车基础化工钢铁煤炭非银行金融有色金属证券Ⅱ电子家电计算机机械通信电力设备及新能源第3页 / 共11页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 幅的上半分位并跑赢券商指数，最大程度对冲了券商指数的跌幅。中小及弹性券商的整体表现环比再度转弱，大多数个股的调整幅度同步券商指数明显扩大，在跑输券商指数的同时几乎占据了板块涨跌幅的下半分位，个别个股的跌幅较为显著。4 月券商板块依然保有点状的结构性行情，头部券商与中小券商均有演绎。 图 2：2025 年 4 月券商板块个股涨跌幅 资料来源：Wind、中原证券研究所 1.3. 2025 年 4 月券商板块平均 P/B 的震荡区间为 1.297-1.417 倍 2025 年 4 月券商板块的平均 P/B 最高为 1.417 倍，最低为 1.297 倍，P/B 震荡区间的上限及下限环比同比降低。