金工深度研究-ANS：让优化器学会远离噪声交易

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 金工 ANS：让优化器学会远离噪声交易 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 研究员 何康，PhD SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318 hekang@htsc.com +(86) 21 2897 2202 研究员 徐特，PhD SAC No. S0570523050005 xute@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 孙浩然，PhD SAC No. S0570124070018 sunhaoran@htsc.com +(86) 21 2897 2201 ANS 优化器结构 资料来源：华泰研究 ANS 优化器 1000 指增超额收益 资料来源：Wind，华泰研究 2025 年 5 月 28 日│中国内地 深度研究 人工智能系列之 90：融合行为金融学思想的 ANS 对抗噪声交易优化器 本研究提出了 ANS（Adverse-NoiSe）对抗噪声交易优化器，该优化器将行为金融学融入组合优化过程中，通过三阶段优化，完成基于对抗机制的组合优化决策。ANS 优化器可作为一个“即插即用”的灵活组件，作用于任意Alpha 因子之上，替代传统的优化求解过程。我们基于 ANS 构建指数增强组合，实证结果表明，相较于传统组合优化器，ANS 可以带来较为稳定的效果提升。在回测区间 2018-03 至 2025-04 内，GRU+ANS 优化器相较于GRU+传统优化器在中证 500 组合上的年化超额收益提升 2.44 pct，在中证1000 组合上的年化超额收益提升 1.67 pct。 ANS 三阶段优化：远离噪声交易行为 累积前景理论是行为金融学中的经典模型，往往用于描述人们受到损失厌恶、参照依赖和概率权重等因素影响而做出的非理性决策。基于累积前景理论构建的非理性因子，Top 层在全 A 市场上收益率达到-7.77%。因此，远离噪声交易行为在直觉上可以提升策略表现。ANS 优化器通过三阶段优化，结合外部组合优化器和极小极大优化器，依次输出原始投资组合权重、非理性投资组合权重、对抗投资组合权重与理性投资组合权重。该优化器保留了传统组合优化的优势，通过巧妙的多任务目标函数设计，实现了权重自适应调整，以远离噪声交易行为。 ANS 优化器即插即用，稳定提升指数增强组合表现 作为一个即插即用的优化器，ANS 可适配任意的上游 Alpha 预测因子。基于 ANS 优化器构建的指增策略相比于传统投资组合优化模型效果提升显著。以 GRU 因子为例，在回测区间 2018-03 至 2025-04 内， ANS 优化器相较于传统优化器在中证 500 组合上的年化超额收益由 8.56%提升到11.00%，超额最大回撤由 13.40%降低至 9.84%，信息比率由 1.28 提升至1.74；在中证 1000 组合上年化超额收益由 16.59%提升到 18.26%，超额最大回撤由 12.88%降低至 10.36%，信息比率由 2.17 提升至 2.43。 风险提示：人工智能挖掘市场规律是对历史的总结，市场规律在未来可能失效。本文回测假定以 vwap 价格成交，涨跌停时不可交易，未考虑其他影响交易因素。 (0.5)0.00.51.01.52.02.52018/32018/92019/32019/92020/32020/92021/32021/92022/32022/92023/32023/92024/32024/92025/3GRU因子GRU+负向TK因子GRU+TK负向风格偏离约束GRU+ANS理性组合优化器000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 导读 .............................................................................................................................................................................. 3 前景理论：行为金融学与非理性决策 ........................................................................................................................... 4 理论基础................................................................................................................................................................ 4 期望效用理论................................................................................................................................................. 4 前景理论 ........................................................................................................................................................ 4 累积前景理论................................................................................................................................................. 6 经典因子实践：表现不佳 ...................................................................................................................................... 6 AN