银行业资负跟踪：国股行存款挂牌均已下调

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 05 月 24 日 推荐（维持） 国股行存款挂牌均已下调 总量研究/银行 ❑ 本期：2025/5/19-5/25，上期：2025/5/12-5/18，下期：2025/5/26-6/1。 ❑ 票据：本期票据利率略有回落，但 1M 依旧高于近三年历史同期水平。5 月以来国有行票据净买入量高于去年同期，城商行转贴现净卖出节奏本期有所放缓，累计较历史同期仍快，5 月信贷投放或与去年同期基本相当。 ❑ 央行动态：央行公开市场共开展 9,460 亿元 7 天逆回购操作，逆回购到期4,860 亿元，另外，MLF 投放 5,000 亿元，整体实现净投放 9,600 亿元。下期央行公开市场将有 9,460 亿元逆回购到期。本期逆回购投放放量，且 5月 MLF 加量续作，央行公开市场投放余额回升。自实施利率招标，多重价位以来，MLF 连续大额加量续作，5 月政府债融资超季节性，买断式逆回购到期 9000 亿元，MLF 连续加量续作体现了央行对于流动性的呵护。另外，预计 MLF 也将继续对买断式逆回购形成置换，从银行资负角度，MLF期限较买断式逆回购更长，作为主动负债稳定性更强，改善流动性指标更为有效，本期存款挂牌利率下调幅度超预期，央行加大长期限资金的投放有助于维护银行负债稳定性和信贷投放能力。 ❑ 资金利率：本期面临税期扰动，央行呵护下，资金利率平稳运行，银行间流动性中性。下期跨月跨节，且财政缴款起量，资金面仍有压力，预计 OMO余额继续回升。 ❑ 国债利率：本期短端利率继续震荡回落，长债利率回升。LPR 下调，存款挂牌利率下调等政策已配合前期一揽子货币政策落地，5 月政府债融资力度也偏强，政策支持实体，长债利率回升。往后看，预期仍不稳，关注 5 月经济数据情况。若存款挂牌利率大幅下调形成存款脱敏，广义基金或增配短债，带动短端利率回落；长端利率预计保持震荡，短期关注 6 月季末月银行债市浮盈兑现力度，长期取决于宏观经济基本面修复。 ❑ 财政：5 月全月政府债净缴款超季节性，下期政府债融资缴款规模较高，且面临跨月，关注对资金面影响。 ❑ 同业存单：本期央行公开市场大额投放，OMO 余额回升，MLF 加量续作，存单规模有所回落，融资成本有所回升，发行期限依旧偏短。后续关注存款挂牌利率下调对存单的影响，挂牌利率下调后，银行 1Y 存款挂牌利率为0.95%，而目前最新 1Y NCD 到期收益率为 1.68%，较大的收益率差距可能会导致存款脱媒。预计大行存款向小行迁徙，银行体系存款向非银迁徙，存单供需扩张，最终以银行间资金利率进一步下行来平衡。备案方面，截至本期末，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为 71.2%、64.0%、63.6%、42.7%。 ❑ 银行挂牌利率：本期第七轮存款挂牌利率调整开启，6 家国有行，12 家股份行，以及长沙银行、锦州银行、渝农商行以及常熟银行、苏农银行等区域行下调了存款挂牌利率。其中，国有行活期存款挂牌利率下调 5bp，3M~2Y 定期存款挂牌利率下调 15bp，3Y、5Y 存款挂牌利率下调 25bp，另外，7 天通知存款利率下调 15bp 至 0.3%。另外，5 月 LPR 报价下调 10bp，存贷利率非对称下调，体现了监管层对银行息差的呵护，对银行息差的影响测算见报告《息差影响有多大？—本轮存贷款利率调整影响测算》。 ❑ 商业银行融入、融出、债券收益率比价等跟踪见正文。 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 9918.3 11.6 流通市值（十亿元） 9826.6 12.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.6 14.2 23.7 相对表现 3.1 13.8 17.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《本轮存贷款利率调整影响测算—息差影响有多大？》2025-05-21 2、《银行研思录之八—银行股回报有多高？》2025-05-20 3、《资金收紧，长债调整—银行资负跟踪 20250518》2025-05-18 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -20-100102030May/24Sep/24Jan/25Apr/25(%)银行沪深300银行资负跟踪 20250525 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 ❑ 下期关注：跨月资金面以及 5 月买断式逆回购。 ❑ 风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。 正文目录 一、 本期观察：存贷款利率非对称下调 ............................................................ 5 1、 本期跟踪：存贷款利率非对称下调.............................................................. 5 2、 下期关注：跨月资金面以及 5 月买断式逆回购 ........................................... 6 二、 票据：票据利率回落 .................................................................................. 7 三、 货币：MLF 大额续作，资金面平稳 ......................................................... 10 1、 央行动态：MLF 大额续作 ......................................................................... 10 2、 利率走廊：资金面平稳 .............................................................................. 13 四、 财政：5 月政府债融资超季节性 .............................................................. 17 五、 存单：存单融资为负 ................................................................................ 20 六、 商业银行净融资：商金、二永债发行规模高位 ........................................ 33 七、 银行净融出：本期为负 ............................................................................ 38 八、 贷款债券收益比价 ........................................................