自由现金流组合年度调仓——基于24年报更新

@2021华创 版权所有证 券 研 究 报 告2025年5月23日自由现金流组合年度调仓——基于24年报更新证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com证券分析师：林昊 执业编号：S0360523070007 邮箱：linhao@hcyjs.com本报告由华创证券有限责任公司编制卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。证 券 研 究 报 告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 21、华创策略：、华创策略：高自由现金流回报率高自由现金流回报率+低投入、高利润分配股东比例组合低投入、高利润分配股东比例组合•基于华创策略报告《红利背后的自由现金流资产——自由现金流资产系列二》提出的个股组合筛选条件：1、年度自由现金流回报率>全市场80%分位；2、近3年分红+回购比例均值>全市场70%分位；3、近5年资本开支比例均值<全市场30%分位；4、近5年净营运资本增加比例均值<全市场50%分位；5、最新年报ROE相比近5年高点变化比例>-20%。•每年4/30更新成分，等权组合，自2014年起至25/5/21回测组合全收益。数据来源：Wind，华创证券 注：截至2025年5月21日0.811.21.41.61.822.22.4-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%14/0415/0416/0417/0418/0419/0420/0421/0422/0423/0424/0425/04等权组合相对万得全A长期走强华创策略：高自由现金流回报率+低投入、高利润分配股东比例组合万得全A相对走势(右)年化收益率：组合16.4%，万得全A 8.0%；夏普比率：组合0.6，万得全A 0.2。（无风险收益率取2%）证 券 研 究 报 告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 31、华创策略：、华创策略：高自由现金流回报率高自由现金流回报率+低投入、高利润分配股东比例组合低投入、高利润分配股东比例组合•华创自由现金流系列报告自24/1至今已持续发布十余篇，是增长环境转变下的价值创造选择。我们在报告中不断强调随着经济整体增长降速，高回报领域逐渐稀缺，若企业继续采取大量的资本开支，则很大概率出现资本回报率小于资金成本的价值毁灭现象。当下自由现金流创造优先的模式，是资本市场与企业本身的共同选择，权益投资的最终回报是企业在支付掉所有必要开支后，可“自由支配”的现金利润。•分年度收益来看（年度收益率取当前5/1至次年4/30区间收益率），等权组合仅2014、2019两年跑输市场，2014-2024共计11年中9年跑赢市场，组合稳定贡献超额。数据来源：Wind，华创证券 注：年度收益率取当年5/1至次年4/30区间收益率年度等权组合万得全A20141121432015-14-27201613720179-2201815-12019-31202038272021-5-142022211020237-11202416112025调仓后34年化收益率168分年度收益率对比(%)证 券 研 究 报 告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 42、基于、基于20242024年报更新个股组合成分年报更新个股组合成分•基于2024年报更新个股组合成分如右表。•更新后的组合成分共37只，其中16只标的（标粗）为上一期组合成分保留。数据来源：Wind，华创证券 注：字体加粗为上一期组合成分延续入选。代码简称总市值(亿元) 申万一级申万二级自由现金流回报率(%)近5年CAPEX/EBITDA均值(%)近5年△NWC/EBITDA均值(%)近3年(分红+回购)/EBITDA均值(%)ROE-TTM(%)601811.SH新华文轩190传媒出版8.714-443811600757.SH长江传媒116传媒出版25.915-605210601126.SH四方股份144电力设备电网设备7.412-576816002270.SZ华明装备134电力设备电网设备5.122-168919002533.SZ金杯电工71电力设备电网设备7.722113915600007.SH中国国贸220房地产房地产开发7.77-24913600987.SH航民股份72纺织服饰纺织制造12.521-43311600916.SH中国黄金138纺织服饰饰品16.23-133911600900.SH长江电力7218公用事业电力6.01404016603298.SH杭叉集团246机械设备工程机械5.12382922000680.SZ山推股份131机械设备工程机械15.310-372020688009.SH中国通号539机械设备轨交设备Ⅱ8.4202367002158.SZ汉钟精机88机械设备通用设备6.117122922002884.SZ凌霄泵业56机械设备通用设备7.31427719600582.SH天地科技256机械设备专用设备20.514-492511002690.SZ美亚光电148机械设备专用设备5.410-328223002749.SZ国光股份69基础化工农化制品8.31765719002322.SZ理工能科46计算机软件开发6.410-2869000333.SZ美的集团5642家用电器白色家电7.817-215220301058.SZ中粮科工54建筑装饰 工程咨询服务Ⅱ10.914-122911000928.SZ中钢国际93建筑装饰专业工程5.62-1994110601000.SH唐山港238交通运输航运港口8.12014510603167.SH渤海轮渡41交通运输航运港口8.626-17447600729.SH重庆百货140商贸零售一般零售10.219-113419605098.SH行动教育45社会服务教育8.44-1612728000858.SZ五粮液4996食品饮料白酒Ⅱ8.35-64624000568.SZ泸州老窖1821食品饮料白酒Ⅱ8.914114530603156.SH养元饮品306食品饮料饮料乳品5.49-6710216000915.SZ华特达因72医药生物化学制药12.19123217603367.SH辰欣药业61医药生物化学制药6.814-8279000538.SZ云南白药1022医药生物中药Ⅱ6.113-538812000999.SZ华润三九528医药生物中药Ⅱ6.723153117000423.SZ东阿阿胶350医药生物中药Ⅱ6.011-208115002275.SZ桂林三金80医药生物中药Ⅱ5.923136718600351.SH亚宝药业43医药生物中药Ⅱ9.818-27578600497.SH驰宏锌锗259有色金属工业金属5.2262208600489.SH中金黄金661有色金属贵