非银行金融行业研究：稳定币发展有望提速，众安银行业务布局深入有望深度受益

敬请参阅最后一页特别声明 1 证券板块 据财联社统计，5 月包括国民技术、合合信息、山推股份、紫金矿业、国恩股份、韦尔股份、龙旗科技、潮宏基、兆易创新、美格智能、新奥股份、军信股份和沃尔核材在内的 13 家 A 股上市公司披露筹划公司或分拆子公司赴港上市。其中，紫金矿业 5 月 26 日公告，拟分拆紫金黄金国际至香港联交所上市。我们预计香港交易所受益于互联互通深化、中概股回流、A 股公司赴港上市等因素影响，看好 ADT 提升带来的估值修复。 投资建议：建议关注：（1）香港交易所：ADT 增长有望驱动业绩与估值提升。（2）四川双马：科技赛道占优+退出渠道改善，业绩弹性可期。公司管理基金的已投项目——奕斯伟（半导体材料，2024/12/24 状态更新为已问询）、邦德激光（高端装备，2024/1/3 进行上市辅导备案）、屹唐半导体（2025/3/13 证监会批复注册）、群核科技（“杭州六小龙”之一，2025/2/14 向港交所递交上市申请）、丽豪半导体（公司称拟最快 2025 年下半年赴港IPO，集资 10 亿元(约 10.8 亿港元)）等有望在 25 年上市；公司参投基金已投——傅利叶项目（机器人行业）已完成新一轮融资，奇瑞汽车向港交所递交上市申请，慧算账向港交所递交上市申请；已成功上市项目包括华大智造、文远知行、小鹏汽车、小马智行等，股价表现优秀，将显著增厚利润。（3）券商板块上半年业绩同比改善趋势明确，高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比，建议关注 25H1 业绩超预期标的与持仓占比低的低配修复机会。（4）券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。（5）消费贷款需求受益于政策有望回暖，建议关注消费贷产业。 保险板块 稳定币发行商 Circle 拟上市，相关行业发展有望加速，众安银行业务布局深入有望深度受益。国际层面，稳定币发行商 Circle Internet Group 于 5 月 27 日公布了 IPO 条款，计划发行 2400 万股股票（其中 60%为二级市场），发行价区间为 24 至 26 美元，融资 6 亿美元，按提议区间的中间值计算，Circle 的完全稀释市值将达到 62亿美元；国内层面，5 月 21 日香港立法会正式三读通过《稳定币条例草案》，预计今年底前，机构可向香港金融管理局申请成为合规的稳定币发行商，预计稳定币发展有望提速，众安银行布局领先有望深度受益，众安持股众安银行 43.43%。此外，众安基本面正持续改善，预计 25 年净利润 9 亿高弹性增长（24 年 6 亿），尤其上半年基数超低（2024H1 净利润仅 0.55 亿元），25Q1 保险业务已实现净利润 5.7 亿，承保投资双改善。 负债成本持续优化中，万能险结算利率下降。Wind 数据显示，截至 5 月 30 日已有 1186 款万能险发布了 4 月份结算利率，中位数、平均数分别为 2.90%、2.78%，较去年同期分别下降 10.0bps、19.3bps，较去年 12 月底也分别下降了 10.0bps、5.3bps。具体看，结算利率最高为 3.5%，共有 23 款，占比 1.9%；在 3.0%及以上但低于 3.5%的产品共有 550 款，占比 46.4%；在 2%及以上但低于 3%的产品有 593 款，占比 50.0%；结算利率不足 2%的产品有 20 款，占比 1.7%。 投资建议：后续关注四条主线：1）稳定币受益标的众安在线；2）考虑 2 季报情况，建议关注低估值、2 季报表现预计较好的标的，众安在线、中国太平；3）主动基金超低配的权重股以及港股 PB 低于 1 的大型保险公司；4）财险板块防御属性标的，基本面表现扎实，建议逢低配置。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场回顾.................................................................................... 3 二、数据追踪.................................................................................... 3 三、行业动态.................................................................................... 6 风险提示........................................................................................ 8 图表目录 图表 1： 本周非银金融子行业表现 ................................................................. 3 图表 2： 保险股周涨跌幅 ......................................................................... 3 图表 3： 券商股周涨跌幅 ......................................................................... 3 图表 4： 周度日均 A 股成交额（亿元） ............................................................. 4 图表 5： 月度日均股基成交额（亿元）及增速 ....................................................... 4 图表 6： 融资融券余额走势（亿元） ............................................................... 4 图表 7： 各月权益公募新发份额（亿份） ........................................................... 4 图表 8： 各月股权融资规模（亿元）及增速 ......................................................... 4 图表 9： 各月债承规模（亿元）及增速 ............................................................. 4 图表 10： 非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ................................................ 5 图表 11： 权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ................................................ 5 图表 12： 长端利率走势（%） ............................................