非银金融行业跟踪周报：寿险保费增速回升；非银配置价值凸显

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 寿险保费增速回升；非银配置价值凸显 2025 年 06 月 02 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《权益 ETF 系列：持续震荡，关注红利和成长风格的转折点。》 2025-05-31 《保险行业 4 月月报：寿险保费持续复苏，财险业务增速稳健》 2025-05-30 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 05 月 26 日-2025年 05 月 30 日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深 300 指数。保险行业上涨 0.51%，多元金融行业上涨 0.62%，非银金融整体上涨 0.15%，证券行业下跌 0.11%，沪深 300 指数下跌 1.08%。 ◼ 证券：交易量同比大幅提升；证监会加速完善上市公司监管。1）5 月交易量同比大幅提升。截至 5 月 30 日，5 月日均股基交易额为 13741 亿元，较上年 5 月上涨 46%，较上月增长 11%。截至 5 月 29 日，两融余额 18094 亿元，同比提升 18%，较年初下降 3%。截至 5 月 30 日，5 月IPO 发行 8 家，募集资金 97.95 亿元。2）中办、国办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，证监会表态加速完善上市公司监管。证监会负责人在答记者问时表示，证监会将贯彻落实《意见》有关要求，不断完善上市公司治理规则，推动出台上市公司监督管理条例，加大对组织指使造假、资金占用等违法行为的打击力度，进一步发挥独立董事作用，鼓励机构投资者积极行使股东权利，激发公司治理内生动力，促进上市公司健全中国特色现代企业制度，持续提升公司治理水平。3）05 月 30 日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均 PB 估值 1.1x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：寿险保费恢复增长，保险资金加大权益投资。1）金监总局披露4 月保费情况，寿险保费持续复苏，财险业务增速稳健。1-4 月人身险原保费 20966 亿元，同比+1.8%；4 月单月人身险公司原保费规模达 2879亿元，同比+11.6%。1-4 月产险公司保费达 6486 亿元，同比+5.2%。4 月单月产险公司保费达 1331 亿元，同比+5.5%，增速基本稳定。2）金监总局披露一季度保险资金运用情况。2025Q1 保险行业资金运用余额34.9 万亿元，同比+16.7%，较年初+5.0%。人身险资金余额 31.4 万亿元，Q1 增配债券、股票与长股投、减配银行存款与基金。债券占比升至51.2%，较年初提升 0.9pct；而银行存款占比 8.2%，较年初下降 0.2pct；核心权益占比整体提升。股票占比 8.4%，较年初提升 0.9pct，基金则较年初下降 0.3pct 至 4.7%；其他类（非标为主）较年初大幅减少 1.8pct 降至 19.2%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 05 月 30 日保险板块估值 0.55-0.93倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2024 年 2 季度末，全行业信托资产规模 27万亿元，同比增长 24.5%。2024H1 信托行业利润总额为 196 亿元，同比降幅为 40.6%。2）期货：4 月全国期货交易市场成交量为 8.09 亿手,成交额为 70.18 万亿元，同比分别增长 21.49%和增长 23.92%。4 月全国期货公司净利润 7.82亿元，同比下滑 5.08%，环比 2025年 3 月下滑44.60%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -12%-5%2%9%16%23%30%37%44%51%2024/6/32024/10/12025/1/292025/5/29非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 14 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量同比大幅提升；证监会加速完善上市公司监管 ............................................ 5 2.2. 保险：寿险保费恢复增长，保险资金加大权益投资 ............................................................ 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 8 2.3.1. 信托：24H1 资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压 ........................................ 8 2.3.2. 期货：2025 年 4 月成交额同比提升 ............................................................................. 9 3. 行业排序及重点公司推荐 .......................................................................................................