纺织服装行业周报：618运动户外热度较高，海外美国关税执行受阻

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2025 年 06 月 02 日 618 运动户外热度较高，海外美国关税执行受阻 看好 ——纺织服装行业周报 20250602 相关研究 《亚玛芬一季报超预期，关税缓和下对美出 口 修 复 — — 纺 织 服 装 行 业 周 报20250525》 2025/05/25 《品牌销售持续回暖，制造端拐点临近-纺织 服 饰 行 业2023年 中 报 回 顾 》 2023/09/19 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 联系人 求佳峰 (8621)23297818× qiujf@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现强于市场。5 月 26-30 日，SW 纺织服饰指数上涨 1.6%，跑赢SW 全 A 指数 1.7pct。其中，SW 服装家纺指数上涨 1.0%，跑赢 SW 全 A 指数1.1pct；SW 纺织制造指数下跌 1.2%，跑输 SW 全 A 指数 1.1pct 。 ⚫ 近期行业数据：1）社零：1-4 月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额 4939 亿元，同比增长 3.1%。2）出口：1-4 月我国出口纺织品服装 905 亿美元，同比上升 1.1%，其中，出口纺织纱线、织物及制品 459 亿美元，同比上升 4%，出口服装及衣着附件 446亿美元，同比下滑 2%。其中，4 月我国纺织服装出口金额 242 亿美元，同比增长1.5%。分拆看，4 月纺织纱线、织物及制品出口额 125.8 亿美元，同比增长 3.4%，服装及衣着附件 116.1 亿美元，同比下滑 0.5%。3）棉价：据中国棉花网数据，5 月 30日，国家棉花价格 B 指数报于 14486 元/吨，本周下跌 0.1%。郑棉主力合约 2505 报于 13275 元/吨，本周下跌 1.0%。国际棉花价格 M 指数报于 75 美分/磅，本周保持不变。ICE2 号棉花主力合约 2505 报于 65 美分/磅，本周下跌 1.5%。 ⚫ 【本周板块观点】 ⚫ 纺织：当地时间 5 月 28 日，美国国际贸易法庭裁决特朗普依据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)加征关税的行为违法，美国单边关税措施继续执行的阻碍正在加大。可见，美国单边关税措施不仅受到国际社会的强烈谴责，而且来自美国国内的反对声音也颇大，继续执行的阻碍正在加大。前期《中美日内瓦经贸会谈联合声明》表明双方达成多项共识，已答复修复纺织板块此前的过悲预期，但最终催化板块超跌反弹的投资机会将不是全面性的，而是结构性的。1）短期，最直接修复 25Q2 中国产区对美国市场的发货预期，因此在关税暂缓窗口中“抢出口”概率高，从而部分公司中报预期有望大幅上调，属于值得挖掘新方向。2）中长期，华利、申洲等大型代工厂早已完成内外独立双循环的产能布局，本身就受关税直接影响较小，板块预期修复带动成长估值溢价回归。 ⚫ 服装：618 大促运动户外销售火热，FILA 品牌位居多个类目榜首。根据天猫运动户外发布数据，5/16/-5/26 日期间，天猫运动户外市场销售大盘持续冲高，其中，FILA 品牌在天猫 618 抢先购品牌销售榜、天猫运动户外 618 抢先购店铺成交榜、淘宝运动户外 618抢先购店铺成交榜中均位居第一，李宁、安踏在天猫 618 抢先购店铺成交榜中分别位居第五、第六，为 618 电商大促迎来开门红，看好后续销售提振及运动户外景气度。 ⚫ 【本周重点回顾】 ⚫ 纺织服装 2024 年报及 2025 一季报回顾：24 年品牌端需求弱势下业绩承压，25Q1 趋势略有好转，运动板块需求韧性强劲，库存及折扣稳健，品牌加大分红力度。家纺板块以旧换新补贴仍在继续，罗莱利润修复超预期，男女童装仍在恢复。制造端 24 年补库拉动业绩高增，25 年需求常态化，关注关税政策及终端需求变化。 ⚫ 行业观点及投资分析意见：内需改善是 25 年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素。推荐：①运动户外：安踏体育、滔博、波司登、361。②家纺童装：罗莱生活、水星家纺、稳健医疗、森马服饰。③男女装成长品牌：海澜之家、报喜鸟、比音勒芬，建议关注锦泓集团。④纺织制造：华利集团、申洲国际、伟星股份、新澳股份，建议关注浙江自然、诺邦股份。⑤新质转型：关注新材料（超高分子聚乙烯）等。 ⚫ 风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共21页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块强于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现强于市场。5 月 26-30 日，SW 纺织服饰指数上涨 1.6%，跑赢SW 全 A 指数 1.7pct。其中，SW 服装家纺指数上涨 1.0%，跑赢 SW 全 A 指数 1.1pct；SW 纺织制造指数下跌 1.2%，跑输 SW 全 A 指数 1.1pct。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业第 8 位 资料来源：Wind，申万宏源研究 周涨幅前五的个股：安奈儿（20.1%）、金发拉比（12.2%）、康隆达（11.5%）、真爱美家（11.4%）、水星家纺（11.2%）。 图 2：本周纺织服装板块个股涨幅 Top15 资料来源：Wind，申万宏源研究 1.6%-5%0%5%环保医药生物国防军工农林牧渔计算机传媒交通运输纺织服饰通信建筑装饰房地产商贸零售石油石化社会服务建筑材料非银金融轻工制造银行申万A指数公用事业煤炭机械设备电子基础化工钢铁美容护理家用电器食品饮料综合有色金属电力设备汽车0%10%20%安奈儿金发拉比康隆达真爱美家水星家纺万事利ST步森华升股份安正时尚戎美股份*ST雪发红蜻蜓扬州金泉富春染织泰慕士 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共21页 简单金融 成就梦想 1.2 本周行业观点 【纺织】 当地时间 5 月 28 日，美国国际贸易法庭裁决特朗普依据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)加征关税的行为违法，美国单边关税措施继续执行的阻碍正在加大。美国国际贸易法院下达判决意见，认定总统在 IEEPA 下无权单方面对全部进口商品加征关税，认为该做法侵犯了宪法赋予国会的贸易立法权。判决特朗普基于 IEEPA 加征关税违法并废止，并对海关与边境保护局下达永久禁令。可见，美国单边关税措施不仅受到国际社会的强烈谴责，而且来自美国国内的反对声音也颇大，继续执行的阻碍正在加大。 自 5 月 12 日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后至今，中国纺企对美发货陆续恢复，但所呈现的“抢出口”现象，更