有色金属行业周报：国内铝库存持续去化，铝价受支撑

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 有色金属 2025 年 06 月 02 日 有色金属行业周报（20250526-20250530） 推荐 （维持） 国内铝库存持续去化，铝价受支撑  一、工业金属  1、行业观点 1：铜矿山与冶炼厂年中长单报价开始，下半年减产压力加大  事件：根据 Mysteel5 月 28 日消息，由于全球铜矿供应紧张，智利铜矿商安托法加斯塔（Antofagasta Plc）本周在与中国冶炼厂的谈判中提出了负加工费（TC/RCs）报价，每吨加工费为-15 美元。尽管铜精矿的单笔货物交易价格已连续一年多处于负值，但长期合同此前一直维持正值。据称目前的谈判涵盖安托法加斯塔不同时期的供应，从今年下半年至明年上半年不等。  观点：我们认为 TC-15 美元/吨的价格将意味着大多数冶炼厂不管是长单还是零单都将陷入亏损状态，今年下半年减产压力将加大。  行业观点 2：国内铝锭库存持续去化，支撑铝价在 2 万附近波动  事件：据 SMM 统计，5 月 29 日国内主流消费地电解铝锭库存 51.1 万吨，较 本周一下降 2.3 万吨，环比上周四下降 4.6 万吨；国内主流消费地铝棒库存12.83 万吨，较本周一下降 0.19 万吨，环比上周四库存下降 0.25 万吨。  观点：我们认为库存下降为铝价支撑提供较稳定的基础。当前看，市场消费正处于由旺季向淡季切换的时期，从库存下降看，铝棒库存下滑已出现放缓的迹象，但是整体仍在 13 万吨附近，处于近三年同期的低位，铝锭库存也同样处于近三年同期低位，库存低位支撑现货价格，铝价在 2 万附近波动，后续需要关注国内消费的变化节奏。  2、股票观点：看好铜、铝板块的表现 基本面上，本周五，上期所阴极铜库存 10.58 万吨，环比上周增加 7120 吨， COMEX 库存 180629 吨，环比上周增加 6022 吨；LME 铜库存 14.99 万吨，环 比上周减少 16650 吨；本周四，全球社会显性库存 47.2 万吨，环比上周四减少 12656 吨。重点推荐铜板块紫金矿业、金诚信、西部矿业，铝板块建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、南山铝业、南山铝业国际。  二、新能源金属及小金属  1、行业观点：供应偏紧格局短期难以缓解，钨价持续上涨  事件：根据 Mysteel5 月 30 日数据，国内钨精矿价格为 16.95 万元/吨，APT 价格为 24.8 万元/吨，欧洲 APT 价格为 415 美元/吨度，换算到人民币价格已超过 27 万元/吨；  观点：我们认为由于矿山资源品位下降、国家开采配额缩减、环保监管力度加码均推升了供应端的紧张局面，而针对关键矿物或基础原料的争夺、储备也带动了需求端的提升，而随着国内外价差的拉大，也进一步推升了国内钨价格的上涨。  2、股票观点：看好小金属钨/稀土板块中长期的表现  建议关注受益于钨价格弹性的章源钨业、中钨高新、厦门钨业；建议关注受益于行业整合及战略金属重估的中重稀土标的中国稀土、广晟有色。  风险提示：关税政策的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 证券分析师：马金龙 邮箱：majinlong@hcyjs.com 执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 证券分析师：李梦娇 邮箱：limengjiao@hcyjs.com 执业编号：S0360525040002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 125 0.02 总市值(亿元) 28,431.68 2.87 流通市值(亿元) 24,712.78 3.15 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.5% 2.1% 1.7% 相对表现 -0.3% 4.0% -5.2% 相关研究报告 《有色金属行业周报（20250519-20250523）：几内亚撤销矿权被列为战略储备区，支撑矿石价格上行》 2025-05-25 《有色金属行业周报（20250512-20250516）：几内亚大型铝土矿停产，价格或受强支撑》 2025-05-18 《有色金属行业周报（20250505-20250509）：铜铝延续去库，或支撑价格中枢》 2025-05-11 -17%-5%7%19%24/0624/0824/1025/0125/0325/052024-06-03~2025-05-30有色金属沪深300华创证券研究所 有色金属行业周报（20250526-20250530） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、本周行情回顾 ............................................................................................................. 5 二、铝行业重要数据追踪 ................................................................................................. 5 （一）生产数据 ................................................................................................................. 5 （二）库存数据 ................................................................................................................. 7 （三）毛利 ......................................................................................................................... 7 （四）进出口 ..................................................................................................................... 8 （五）表观消费量 ............................................................................................................. 8 （六）现货交易 ..................................................................