新势力系列点评十九：5月车市稳步向上 新势力自研芯片落地

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新势力系列点评十九 5 月车市稳步向上 新势力自研芯片落地 2025 年 06 月 02 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：乔木 执业证号：S0100523110002 执业证号：S0100524100002 邮箱：cuiyan@mszq.com 邮箱：qiaomu@mszq.com ➢ 事件概述: 2025 年 5 月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 零跑 45,067 辆，同比+148.1%，环比+9.8%； 小鹏 33,525 辆，同比+230.4%，环比-4.3%； 理想 40,856 辆，同比+16.7%，环比+20.4%； 埃安 26,777 辆，同比-33.2%，环比-5.4%； 蔚来 23,231 辆，同比+13.1%，环比-2.8%； 极氪 18,908 辆，同比+1.6%，环比+37.7%； 小米超 28,000 辆。 ➢ 5 月整体稳健 新能源渗透率回升 5 月车市整体稳健，新能源渗透率回升。乘联会初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为 185.0 万辆左右，同比去年增长 8.5%，环比上月增长 5.4%，其中新能源零售预计可达 98 万，渗透率 52.9%左右。5 月 6 家样本新势力车企（不含小米）合计交付 188,364 辆，同比+32.1%，环比+7.1%。5 月各地车展集中展开，汽车市场稳中有升。“五一”黄金周期间终端客流量大幅上升，各企业也积极推行“一口价”等促销策略，消费者需求集中释放。假期结束后客流自然回落，整体车市热度趋于平缓。 ➢ 新势力销量跃升 零跑维持首位 零跑：据公司披露，5 月交付 45,067 辆，同比+148.1%，环比+9.8%，我们判断，公司整体销量同比增长得益于 C10、C11 在 20 万以内的强势产品及性价比优势。随着 B 系列新车在今年逐步推出，销量有望持续提升。主要车型 4 月销量中，C10 交付 1.0 万辆，占公司当月交付量 23.8%；C11 交付 0.9 万辆，占23.0%，T03 交付 0.9 万辆，占 21.9%。新车方面，零跑 B01 开启盲订，定位 15万级轿车，搭载激光雷达，续航可达 650km。零跑 2026 款 C10 于 5 月 15 日正式上市，定位中型 SUV，售价 12.28 万元起。我们认为，零跑在国内市场性价比优势明显，海外市场借助 Stellantis 品牌背书及渠道优势，有望快速提升品牌海外认知度，迎来增长第二周期。 理想：据公司披露，5 月交付 40,856 辆，同比+16.7%，环比+20.4%，我们判断，公司销量增长得益于新品 L 系列智能焕新版和 MEGA Home 家庭特别版的推出，全系产品力与智驾配置显著提升。公司主要车型 4 月销量中，L6 交付 1.7 万辆，占公司当月交付量 49.4%；L7 交付 0.8 万辆，占 23.9%。充电网络布局方面，截至 2025 年 5 月 25 日，全国已有 2,328 座理想超充站。充电网 推荐 维持评级 相关研究 1.人形机器人行业系列深度报告二：NVIDIA“大脑”能力齐备 具身智能浪潮已至-2025/05/31 2.汽车和汽车零部件行业周报 20250525：小米、小鹏自研芯片 智能化竞争升维-2025/05/25 3.人形机器人行业系列深度报告一：智能具身 创启未来纪元-2025/05/18 4.摩托车行业系列点评十六：中大排销量创新高 内外销共振向上-2025/05/18 5.汽车和汽车零部件行业周报 20250518：海内外共振 具身智能加速落地-2025/05/18 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 络补齐有望帮助理想在纯电新产品推出后保持持续竞争力。新车方面，L 全系列智能焕新版开启订购，其中 L6 智能焕新版 24.98 万元起，L7 智能焕新版 30.18万元起，L8 智能焕新版 32.18 万元起，L9 智能焕新版 40.98 万元起。我们认为，公司 L 系列销量稳定，2025 年整体销量在纯电车型上市后仍有望重新取得高增速。 小鹏：据公司披露，5 月交付 33,525 辆，同比+230.4%，环比-4.3%，我们判断，公司 5 月表现主要得益于 MONA M03 强势产品性价比优势带来的热销，以及产能的提升。公司 4 月销量中，MONA M03 交付 1.4 万辆，占公司当月交付量 40.5%；G6 交付 0.8 万辆，占 22.2%。新车方面，小鹏 MONA M03 智驾版正式上市并开启预订，售价 11.98 万起，1 小时大定 12,566 辆，其中 Max 版占比 83%。 蔚来：据公司披露，5 月交付 23,231 辆，同比+13.1%，环比-2.8%。主要车型 4 月销量中，ES6 交付 0.7 万辆，占公司当月交付量 35.6%；ET5T 交付 0.6万辆，占 31.2%。智驾方面，蔚来世界模型 NWM 正式开启推送，在主动安全、高速领航、城区领航、智能泊车四大场景实现技术升级。新车方面，新款 ET5、ET5T、ES6、EC6 正式上市并开启交付，其中新款 ET5 定位纯电中型轿跑，整车售价 29.8 万元起。新款 ET5T 定位纯电旅行车，整车售价 29.8 万元起。新款 ES6定位纯电全能 SUV，售价 33.8 万元起。新款 EC6 定位纯电轿跑 SUV，售价 35.8万元起。 极氪：据公司披露，5 月交付 18,908 辆，同比+1.6%，环比+37.7%。主要车型 4 月销量中，极氪 7X 交付 0.5 万辆，占公司当月交付量 33.8%；极氪 009交付 0.4 万辆，占 29.2%。新车方面，极氪 007 GT 上月正式上市，定位科技猎装轿跑，交付已超万台。极氪 9X 定位超豪华 SUV，预计将于 2025Q3 上市。 小米：据公司披露，5 月交付超 28,000 辆。小米新款 SUV YU7 预计于 2025年 7 月量产，主要对标特斯拉 Model Y。我们认为，小米 YU7 上市后，将成为20-30 万元价格带极有竞争力的产品之一，有望延续公司的销售势能。 ➢ 端到端技术加速应用 智驾平权时代开启 端到端技术推动智驾能力飞跃，智驾平权为核心主线。小鹏和华为系为代表的车企 2024 年以来持续进行智驾的迭代及推广。小鹏国内首发量产的“端到端”大模型，此外，各家厂商均积极推进智驾的普及和推广，标配智驾时代已来。展望 2025 年，智驾技术进步有望降低智驾硬件门槛，将智驾应用在 20万以内的主流市场中，以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化，在2025 年对合资品牌形成进一步的差异化优势，并获得份额的提升。 ➢ 投资建议： 智能化奇点已来，自主技术输出孵化机遇。智能化能力将成为车企竞争的重要因素。随着特斯拉 FSD 使用率拐点显现，自主新势力城市辅助驾驶加速落地和小鹏开启全新商业模式；我们判断智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模