线性驱动领军企业，携手灵巧智能进军机器人赛道

证券研究报告·公司深度研究·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 31 请务必阅读正文之后的免责声明部分 捷昌驱动（603583） 线性驱动领军企业，携手灵巧智能进军机器人赛道 2025 年 05 月 29 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 谢哲栋 执业证书：S0600523060001 xiezd@dwzq.com.cn 证券分析师 司鑫尧 执业证书：S0600524120002 sixy@dwzq.com.cn 研究助理 许钧赫 执业证书：S0600123070121 xujunhe@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 37.62 一年最低/最高价 14.66/52.88 市净率(倍) 3.24 流通A股市值(百万元) 14,380.13 总市值(百万元) 14,425.64 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.61 资产负债率(%,LF) 31.08 总股本(百万股) 383.46 流通 A 股(百万股) 382.25 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 3,034 3,652 4,424 5,319 6,387 同比（%） 0.91 20.37 21.13 20.25 20.07 归母净利润（百万元） 205.96 281.98 392.44 497.18 640.02 同比（%） (37.16) 36.91 39.17 26.69 28.73 EPS-最新摊薄（元/股） 0.54 0.74 1.02 1.30 1.67 P/E（现价&最新摊薄） 70.26 51.32 36.88 29.11 22.61 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 线性驱动领先企业，多下游+出海双线驱动高增。公司成立于 2000 年，专注于线性驱动系统的研发、生产及销售，是行业标准的引领者。公司主要产品分为线性驱动部件和系统两类，主要由推杆、升降立柱、配套的控制器等组成，下游市场覆盖智慧办公、医疗康护、智能家居、工业自动化等多行业，为客户提供驱动及智能控制解决方案。公司较早布局国际市场，先后在马来西亚、美国等多个国家建设生产基地和销售中心，2024 年公司海外营收 25.35 亿元，占总营收约 69%，成为公司重要的业绩来源。16-24 年，公司营收规模由 5.06 亿元增长至 36.52 亿元，CAGR约 28%，多下游拓展+国际化驱动公司业绩保持高速增长。 ◼ 终端场景需求释放，“技术+运营”巩固行业龙头地位。线性驱动产品发源于欧洲，在欧美应用较为广泛，国内市场起步较晚。公司产品主要覆盖多个下游行业：1）智慧办公领域，电动升降桌等高端智能办公市场发展带动线性驱动行业稳健增长，欧美市场成熟、国内发展潜力大，公司通过 ODM 形式绑定 The Human、AMQ SOLUTIONS LLC、HNI Corporation等北美头部智能办公桌客户，依托海外产能实现海外市场的快速发展。我们预计 24-27 年公司智慧办公下游营收 CAGR 约 10-15%。2）医疗康护领域，老龄化趋势推动家用护理床、电动病床等高端产品渗透率提升，公司定制化系统解决方案切入大型客户，行业成长空间大，公司加大导入力度，我们预计 24-27 年公司医疗康护下游营收 CAGR 约30-35%。3）智能家居&工业+汽车领域，公司智能家居控制系统在全屋定制等环节有较大的应用前景，公司收购欧洲 LEG 100%股权切入欧美高端家居市场，打开公司智能家居市场的增长空间。公司积极拓展线性驱动器在其他行业市场，在光伏、光热跟踪装置、工程机械、自动化设备牵引推拉控制等领域推出解决方案，实现多行业的产品布局。 ◼ 进军人形机器人新赛道，开启增长的“第二曲线”。人形机器人未来十年产业趋势确立，25-30 年出货量有望迎来爆发。公司依托在线性驱动行业的技术积累，布局人形机器人线性执行器、空心杯电机等产品，研发高性价比线性执行器模组，具备丝杠+电机+控制器+传感器自研自制能力，目前已推出样品并在测试和完善阶段；公司与灵巧智能成立合资公司布局人形机器人灵巧手产业链，24 年 11 月灵巧智能推出 Dexhand量产灵巧手，公司有望通过合资公司为灵巧智能配套空心杯电机等零部件，并逐步拓展其他机器人客户，发展成为重要的第二增长曲线。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司线性驱动产品国内领先，多下游拓展+全球化布局主业有望实现稳健增长，布局机器人零部件拓展第二增长曲线，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.92/4.97/6.40 亿元，同比+39%/27%/29%，现价对应 PE 分别为 37/29/23 倍。首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：关税波动超预期，宏观经济下行，机器人业务不及预期等。 -23%-4%15%34%53%72%91%110%129%148%167%2024/5/292024/9/272025/1/262025/5/27捷昌驱动沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 31 内容目录 1. 线性驱动单项冠军，下游应用与海外市场双开拓 ....................................................................... 5 1.1. 专注线性驱动，深化全球布局 ............................................................................................. 5 1.2. 产品覆盖全面，应用场景延伸拓宽 ..................................................................................... 5 1.3. 股权结构稳定，技术背景深厚 ............................................................................................. 6 1.4. 盈利能力稳健回升，海外业务贡献突出 ............................................................................. 7 2. 终端场景需求释放，“技术+运营”巩固行业龙头地位 ............................................................... 9 2.1. 线性驱动：关键共性技术，终端核心配件 .....................................................................