千里之行，始于AI

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 千里科技（601777） 证券研究报告 2025 年 05 月 30 日 投资评级 行业 汽车/摩托车及其他 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 8.28 元 目标价格 11.06 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 4,521.10 流通 A 股股本(百万股) 4,521.10 A 股总市值(百万元) 37,434.71 流通 A 股市值(百万元) 37,434.71 每股净资产(元) 2.34 资产负债率(%) 44.84 一年内最高/最低(元) 10.50/2.73 作者 孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 谢坤 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524120002 xiekun@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 千里之行，始于 AI 历经两次股权变革，业务转型加速 千里科技（原名力帆科技）1992 年成立，成立之初主要经营摩托车发动机，2010 年拓展乘用车业务并于上海证券交易所上市。因不能清偿到期债务，公司于 2020 年破产重组，2021 年引入吉利集团及重庆两江基金通过“满江红基金”控股，通过吉利的赋能成立睿蓝汽车，并接入吉利旗下曹操出行的 B 端用车业务场景，开启新能源转型。2024 年，旷视科技创始人印奇入股并担任公司董事长，公司随后更名为千里科技，依托印奇在 AI 大模型、计算机视觉领域的技术积累，加速向“AI+车”智能化业务转型。 携手吉利，开启智驾新篇章 旷视科技是行业内首个推出“低算力、高功能”智驾方案的 AI 企业，用现在主流方案 1/6-1/5 的算力，跑通 BEV+Transformer 的大规模感知模型，成本仅千元级别。印奇及旷视给力帆科技带来全新的“AI+车”发展理念和科技创新基因。面对智驾平权浪潮，作为公司股东的吉利加速智能化落地，以系统性进阶技术——"千里浩瀚"五级智驾方案为核心，加上“星睿智算中心 2.0”平台，构建起全栈技术生态。2025 年公司携手两江、吉利成立了千里科技，其核心业务包括终端业务与科技业务两大板块，其中终端业务覆盖摩托车、汽车领域，形成多元化产品矩阵；科技业务聚焦研发行业领先的智能驾驶和智能座舱解决方案，打造 AI 智行开放平台。在智驾行业激烈竞争中，千里科技依托印奇团队在 AI 算法领域的深厚积累、重庆政府通过两江产业基金等提供的资本与政策支持，以及吉利旗下曹操出行提供的丰富出行场景与定制车需求，形成全链条优势，打破传统合作模式，构建起差异化的“AI+车”生态闭环，有望在智能驾驶赛道实现规模化突破。 携手曹操出行，共同布局 robotaxi 赛道 曹操出行作为吉利孵化的网约车平台，2024 年市场份额居行业第二。2025年 2 月，曹操出行上线“曹操智行”自动驾驶平台，在苏州、杭州启动 Robotaxi试点，融合换电技术与车路云协同设计，标志着其在国内自动驾驶商业化进程迈出关键一步。千里科技通过睿蓝汽车与曹操出行达成深度合作，联合开发枫叶 80V 等定制车型，并依托“千里浩瀚”智驾系统为其 Robotaxi提供技术支持，以满足曹操出行对高效补能及降低运营成本的需求，携手布局 robotaxi 赛道。 投资建议：预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别为 0.81/1.33/2.36亿元，同比+101.2%/64.6%/78.4%。看好公司在印奇入股后，依靠其在 AI领域的全面赋能对公司向“AI+车”领域的转型加速。参考可比公司情况，考虑到公司尚处于转型初期，给予千里科技 2025 年 6XPS，目标市值 500亿元，空间 33.6%，对应目标价 11.06 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新车放量不及预期；经营合作不及预期；智驾技术迭代风险；行业政策风险等；跨市场选取可选标的风险。 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 6,768.34 7,035.19 8,332.59 10,022.52 12,436.08 增长率(%) (21.79) 3.94 18.44 20.28 24.08 EBITDA(百万元) 474.49 966.57 966.23 1,048.71 1,167.81 归属母公司净利润(百万元) 24.21 40.02 80.51 132.51 236.36 增长率(%) (84.35) 65.28 101.19 64.59 78.36 EPS(元/股) 0.01 0.01 0.02 0.03 0.05 市盈率(P/E) 1,563.35 935.46 464.96 282.50 158.38 市净率(P/B) 3.63 3.56 3.59 3.53 3.45 市销率(P/S) 5.59 5.32 4.49 3.74 3.01 EV/EBITDA 26.38 31.03 33.45 30.06 25.55 资料来源：wind，天风证券研究所 -12%24%60%96%132%168%204%240%2024-052024-092025-01千里科技沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 管理层变革落地，战略转型成效初显 ............................................................................................ 3 1.1. 从力帆到千里的转型升级之路 ............................................................................................... 3 1.2. 两次重组，开启 AI 转型之路.................................................................................................. 3 1.3. 主业稳健经营，管理效率提升 ............................................................................................... 4 2. 印奇入股，“AI+车”战略全面启动 .............................................................................................. 5 2.1. 参股千里智驾，携手吉利布局 AI 智驾 ................................................................................ 5 2.2. 携手曹操出行，共同布局 robotaxi 赛