汽车行业月报：月度销量和折扣追踪系列7，折扣有所提升，5月零售预计185万

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 汽车 折扣有所提升，5 月零售预计 185 万 ——月度销量和折扣追踪系列 7 华泰研究 汽车 增持 (维持) 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 郭春麟 SAC No. S0570124110001 guochunlin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 吉利汽车 175 HK 29.65 买入 小鹏汽车-W 9868 HK 119.99 买入 比亚迪 002594 CH 489.33 买入 长城汽车 601633 CH 39.69 买入 理想汽车-W 2015 HK 140.34 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 5 月 30 日│中国内地 行业月报 5 月折扣促销力度有所提升，零售销量预计达 185 万辆 在五一黄金周、上海车展以及政策补贴支持下，5 月 1-18 日零售/批发分别为 93.2/85.8 万辆，同比+12%/+18%，较上月同期+18%/-2%。乘联会预计5 月零售销量环比+5.4%至 185.0 万辆。展望后续，供给侧：车企或冲刺半年度销量；需求侧：5 月市场折扣促销力度有所提升，以旧换新政策持续发力，叠加新车密集上市，5 月-6 月终端需求预计回暖。我们推荐弹性标的吉利汽车和小鹏汽车，稳健配置比亚迪、长城汽车和理想汽车。 4 月零售/批发同比增速均超 10%，新能源渗透率/自主品牌市占率维持高位 4 月乘用车零售/批发分别为 178.1/222.3 万辆，同比+14.8%/+11.0%，环比-10.3%/-10.0%，其中新能源乘用车销量达 114.6 万辆，同环比分别+42.2%/-1.0%，渗透率达 51.6%，环比提升 0.7pct。4 月出口 43.1 万辆，其中新能源车占比提升达到 44.6%。分车系看，4 月自主品牌市占率达65.8%，维持高位。分价格带看，4 月乘用车整体价格环比持平，均价维持在 17 万元，其中 30 万以上价格带车型占比环比上升。 截至 5 月 11 日，25 年全国汽车以旧换新申请量累计达 322.5 万份 以旧换新效果持续显现，补贴申请速度加快，1-2 月日均申请约 1.8 万份， 3月日均申请量约 2 万份，4 月以来日均申请量超 3 万份。截至 5 月 11 日，25 年全国汽车以旧换新申请量合计超过 322.5 万份（其中报废更新补贴103.5 万份和置换更新补贴 219 万份）。我们认为，25 年以旧换新补贴政策将对车市继续起到强力支撑，全年补贴申请量有望大幅超过 24 年。 5 月新能源车与燃油车市场折扣力度均有所提升 2025 年 5 月燃油车与新能源车市场折扣率分别为 20.65%/5.56%，环比+0.72pct/+0.24pct。新能源车市场中，自主/合资/豪华品牌折扣率环比+0.50pct/-1.89pct/+1.08pct，自主品牌中上通五菱/比亚迪折扣有所增加，合资品牌中丰田/本田折扣均有所回落。燃油车市场中，自主/合资/豪华品牌折扣率环比+0.49pct/ +0.10pct/+3.02pct，自主品牌中长安/吉利/上通五菱折扣率有所提升，豪华品牌中华晨宝马/北京奔驰折扣率环比+6.69pct/+1.61pct。 25 年较多车企推出 0 息和一口价方案，比亚迪智驾版车型限时最低 5.58 万 24 年末以来特斯拉/小鹏/问界等众多车企推出 0 息/低息汽车金融方案，较大降低了购车门槛与成本；25 年以来已有众多家合资和自主品牌推出一口价方案，部分车型进一步让利，成为汽车促销新方式。特别是，5 月底比亚迪推出“618 百亿补贴”，采用一口价直降方式并适用于新款车型（持续到 6月 30 日），智驾版限时一口价最低仅 5.58 万元起，吉利、零跑等车企也推出类似活动。 风险提示：竞争加剧导致车企亏损；关税政策等原因导致出海不及预期。 (15)(3)92133Jun-24Sep-24Jan-25May-25(%)汽车沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 汽车 正文目录 4 月销量同比增速较快，5 月折扣率有所提升 .............................................................................................................. 3 4 月销量同比增速较快，新能源渗透率和自主品牌市占率同比持续升高 .............................................................. 3 5 月乘用车零售销量预计 185 万，25 年以旧换新补贴申请累计达 322.5 万 ......................................................... 7 折扣与终端优惠：5 月折扣率持续升高，新能源车企权益力度有所加大 ............................................................ 10 新能源车：整体折扣力度增大，但合资品牌折扣有所回落 .......................................................................... 10 燃油车：终端折扣率提升，各品牌折扣率有不同程度提升 .......................................................................... 11 众多车企相继推出 0 息/低息金融方案/一口价等多种促销方式 .................................................................... 14 投资建议.............................................................................................................................................................. 15 风险提示 ......................................................................................................................................................