煤炭周报：火电发电增速有望转正，看好动力煤反弹行情

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 火电发电增速有望转正，看好动力煤反弹行情 2025 年 06 月 01 日 ➢ 火电发电增速有望转正，看好动力煤反弹行情。本周坑口煤价小幅上涨，港口市场情绪好转、上下游博弈煤价持稳运行。基本面来看，伴随迎峰度夏旺季到来，火电需求持续改善，非电需求仍高位运行。2025 年 5 月中旬，总日均发电量同比增速+3.32%，其中火电日均发电量同比增速-0.27%，降幅环比大幅收窄，后期有望实现 2025 年 2 月下旬以来首次同比转正，而水电同比增速-14.37%，后续虽进入来水旺季，但考虑去年同期基数较高，增速或持续为负。供给端则在低煤价下延续收缩态势，2025 年 4 月全国原煤产量同比增速收窄，其中边际产能省份新疆、内蒙日均产量环比大幅下降 21.2%和 17.9%，煤炭进口量同比减少743 万吨，其中印尼进口同环比减量明显，持续跌价压力倒逼高成本煤矿减产，进口煤丧失价格优势，从而对煤价底部形成支撑。近期港口库存在终端电厂补库需求边际好转下开始加速去化，待旺季需求充分释放后有望促成煤价新一轮反弹行情。板块来看，煤价底部支撑再度被验证后，稳定高股息确定性价值再度提升，板块有望迎来估值提升行情。短期仍推荐稳健龙头标的，煤价进入上行通道后高现货比例标的弹性更为充足。 ➢ 铁水产量继续下移，焦煤价格延续弱势。本周产地停减产煤矿增多，焦煤供应继续收缩，但需求端市场悲观预期不减，二轮降价后焦企盈利受限暂缓采购，铁水产量继续下移且跌幅扩大，煤矿库存压力加大，刚需转弱焦煤价格持续承压。 ➢ 供需矛盾加强，焦炭仍有降价预期。进入消费淡季后，钢价下行，铁水产量继续下降，且悲观预期下钢厂控量采购，焦炭需求明显减弱，而供给端因原料煤让利，二轮降价后多数焦企利润收缩不明显，生产仍较积极，焦炭供需矛盾进一步加强，价格仍有下调预期。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份、山煤国际。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601001 晋控煤业 12.15 1.68 1.30 1.40 7 9 9 推荐 601225 陕西煤业 20.87 2.31 1.87 2.01 9 11 10 推荐 600348 华阳股份 6.62 0.59 0.66 0.77 11 10 9 推荐 601088 中国神华 39.56 2.95 2.77 2.94 13 14 13 推荐 601898 中煤能源 10.71 1.46 1.22 1.30 7 9 8 推荐 600546 山煤国际 9.73 1.14 0.67 0.72 9 15 14 推荐 601918 新集能源 6.70 0.92 0.88 1.00 7 8 7 推荐 600188 兖矿能源 12.87 1.46 0.96 1.16 9 13 11 推荐 600985 淮北矿业 12.43 1.84 0.71 0.92 7 18 14 推荐 601699 潞安环能 10.74 0.82 0.65 0.75 13 17 14 谨慎推荐 600123 兰花科创 6.48 0.48 0.25 0.32 14 26 20 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 5 月 30 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：煤价企稳，旺季来临看好反弹行情-2025/05/24 2.煤炭周报：港口库存下降叠加旺季备煤需求开启，煤价有望触底反弹-2025/05/17 3.煤炭周报：节后市场短期调整，煤价筑底逻辑未变-2025/05/10 4.煤炭周报：关税扰动下日耗同比降幅扩大，煤价筑底逻辑未变-2025/04/26 5.煤炭周报：供需两弱煤价筑底，关注稳定高股息投资价值-2025/04/19 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 本周煤炭板块表现 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ............................................................................................................................................................. 6 3 本周行业动态..........................................................................................................................................