电子行业事项点评：英伟达FY26Q1业绩点评：营收超预期，Blackwell超算投产

英伟达 FY26Q1 业绩点评： 营收超预期，Blackwell 超算投产 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 29 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评 [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 英伟达 FY26Q1 业绩点评：营收超预期，Blackwell 超算投产 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 29 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ FY26Q1 业 绩 表 现 ： 英 伟 达 第 一 财 季 收 入 441 亿 美 元 ，YoY+69%，QoQ+12%，超出分析师预期的 432.9 亿美元；非GAAP 毛利率 61%，YoY-17.9pct，剔除 H20 影响后毛利率为71.3%，分析师预期 71%；净利润 198.9 亿美元，YoY+31%，QoQ-10%；非 GAAP 摊薄后 EPS 0.81 美元，YoY+33%，剔除H20 影响后 EPS 为 0.96 美元，高于分析师预期的 0.93 美元。 ➢ 业绩指引：公司预计 FY26Q2 收入 450 亿美元，上下浮动 2%；GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 71.8% 和 72.0%，上下浮动 50 个基点；公司预计在今年末有望实现 75%左右的毛利率。 ➢ 分布业绩：数据中心收入 391 亿美元，YoY+73%，QoQ+10%；游戏和 AI PC 收入 38 亿美元，YoY+42%，QoQ+48%；专业可视化收入 5.1 亿美元，YoY+19%，环比持平；汽车和机器人收入5.7 亿美元，YoY+72%，QoQ-1%。 ➢ AI 基础设施：公司宣布与 HUMAIN 合作，在沙特建立 AI 工厂，以推动下一波人工智能发展；与 G42、OpenAI、甲骨文、软银集团和思科一起在阿联酋推出下一代 AI 基础设施集群 Stargate UAE；计划与富士康、中国台湾政府构建 AI 超级计算机。 ➢ Blackwell：公司从 Hopper 架构的过渡基本完成，Blackwell 本季度贡献数据中心收入的近 70%。GB200 NVL 机架现已面向客户全面供应，各大超大规模数据中心平均每周各自部署近 1000 个 NVL72 机架（即 72000 块 Blackwell GPU），且本季度有望进一步提高产量。GB300 已于 5 月上旬在各大云服务器厂商送样，公司预计 Q2 末开始量产发货。 ➢ H20 影响：4 月 9 日，美国政府对 H20 芯片实施新的出口管制。在此之前，公司一季度确认了 46 亿美元的 H20 收入，由于出口管制的影响，公司计提了 45 亿美元费用，同时另有价值量达 25 亿美元的 H20产品未能在一季度交付。公司 FY26Q2 的指引考虑到了 H20 出口限制的影响，公司预计 H20 在 FY26Q2 的收入可能减少约 80 亿美元。 ➢ GB300 即将量产发货，AI 产业链进入新阶段。OpenAI、微软和谷歌的 token 生成呈现出阶梯式跃升，一季度微软处理了超过 100 万亿token，同比增长四倍。我们认为，随着推理需求快速增长，英伟达GB300 有望加快部署，AI 产业链逐步进入新阶段。建议关注：工业富联/沪电股份/景旺电子/胜宏科技/生益科技/生益电子/深南电路等。 ➢ 风险提示：先进制程研发不及预期，下游需求恢复不及预期，关税影响扩大风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 财务数据 图 1：英伟达季度营收及其增速 图 2：英伟达季度净利润及其增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图 3：英伟达季度毛利率和净利率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图 4：英伟达季度收入拆分 资料来源：英伟达官网，信达证券研发中心 -50%0%50%100%150%200%250%300%0100200300400500营业收入（亿美元）同比-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%050100150200250净利润（亿美元）同比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%毛利率净利率 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 [Table_Introduction] 研究团队简介 莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022 年就职于长江证券研究所，2022 年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。 郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020 年8 月入职华创证券电子组，后于 2022 年 11 月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 杨宇轩：电子组分析师，华北电力大学本科，清华大学硕士，曾就职于东方证券、首创证券、赛迪智库，2025 年 1 月加入信达证券电子组，研究方向为半导体等。 王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023 年加入信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性