房地产行业专题研究：销售面积降幅收窄，开发投资筑底承压

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|房地产 销售面积降幅收窄，开发投资筑底承压 2025年05月29日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 10 2025 年 1-4 月，全国房地产市场延续弱修复态势。销售端降幅收窄，均价结构性上扬；投资端新开工与竣工面积持续承压，开发投资仍处低位；资金端受回款走弱拖累，到位资金下降，但政策驱动下融资边际改善。随着核心城市高品质住房入市及货币政策宽松，销售修复有望延续，投资端指标亦有修复空间。建议关注核心城市持续拿地、产品力与服务力突出的头部房企，如绿城中国、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展等，以及具备核心竞争力的中介平台如我爱我家。 杜昊旻 姜好幸 方鹏 刘汪 SAC：S0590524070006 SAC：S0590524070008 SAC：S0590524100003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 10 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 房地产 销售面积降幅收窄，开发投资筑底承压 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《房地产：城更纲领文件出台，推进行业止跌回稳》2025.05.20 2、《房地产：现房试点逐步推行，优质房企“剩者为王”》2025.05.20 扫码查看更多 行业事件 国家统计局发布 2025 年 1-4 月份全国房地产市场基本情况报告。1-4 月房地产商品房销售面积、销售金额、投资额、新开工面积、竣工面积分别为 28262 万平方米/27035 亿元/27730 亿元/17836 万平方米/15648 万平方米，同比变化分别为 -2.8%/-3.2%/-10.3%/-23.8%/-16.9%。 ➢ 投资端：新开工低位筑底，投资竣工持续承压 2025 年 1-4 月累计全国房地产完成开发投资 27730 亿元，同比变化-10.3%，降幅较 1-3 月走扩 0.4pct；1-4 月累计房屋新开工面积 17836 万平方米，同比变化 -23.8%，降幅较 1-3 月收窄 0.6pct；1-4 月累计房屋竣工面积 15648 万平方米，同比变化-16.9%，降幅较 1-3 月走扩 2.6pct。短期开发投资及新开工或延续低位，但随着土地市场热度回升及政策持续优化，投资端指标有望边际修复。 ➢ 销售端: 供需优化驱动修复，均价结构性上扬 2025 年 1-4 月全国商品房累计销售面积 28262 万平方米，同比变化-2.8%，降幅较1-3 月收窄 0.2pct。1-4 月全国商品房累计销售金额 27035 亿元，同比变化-3.2%，降幅较 1-3 月走扩 1.1pct。4 月单月商品房销售均价为 9756 元/平方米，环比变化+3.0%。随着 5 月降准降息落地及核心城市高品质住房入市，销售面积或持续修复，价格延续结构性上涨。 ➢ 资金端：回款走弱拖累到位资金，政策驱动融资回暖 2025 年 1-4 月累计房地产开发企业到位资金为 32596 亿元，同比变化-4.1%，降幅较 1-3 月走扩 0.4pct。分类别来看，2025 年 1-4 月累计房地产到位资金中，定金及预收款、个人按揭贷款、国内贷款以及自筹资金分别为 9683、4518、5619、10953亿元，累计同比分别变化-3.0%、-8.5%、+0.8%、-6.8%，较 1-3 月分别变化-1.9pct、-1.5pct、+0.8pct、-1.0 pct。我们预计，在销售端持续修复叠加供需两侧政策驱动下，到位资金降幅或逐步收窄。 ➢ 投资建议：推荐核心城市核心区持续拿地的龙头房企 展望未来，我们预计在优质供给带动下，核心城市新房量价均有一定支撑，叠加房贷利率下调等优惠政策，需求有望延续弱复苏。政策端或在存量房收储、城中村改造两方面发力，落实相关措施，促进供需平衡。建议关注在核心城市核心区域有持续拿地能力，产品品质高服务好的头部央国企和改善型房企，如绿城中国、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展等；关注拥有核心竞争力的房产中介平台，如我爱我家等。 风险提示：政策效果不达预期，房企流动性风险加剧，市场信心不及预期 -30%-10%10%30%2024/52024/92025/12025/5房地产沪深3002025年05月29日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 10 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 投资端:新开工低位筑底，投资竣工持续承压 ............................ 4 1.1 开发投资同比降幅走扩 ........................................ 4 1.2 新开工面积降至历史低位 ...................................... 4 1.3 竣工面积持续筑底 ............................................ 5 2. 销售端: 供需优化驱动修复，均价结构性上扬........................... 5 2.1 销售端累计同比降幅收窄 ...................................... 5 2.2 销售均价环比上涨 ............................................ 6 3. 资金端: 回款走弱拖累到位资金，政策驱动融资回暖 ..................... 7 3.1 到位资金同比走弱 ............................................ 7 3.2 政策带动下房企融资逐步改善 .................................. 7 4. 投资建议：推荐核心城市核心区持续拿地的龙头房企 ..................... 8 5. 风险提示 .......................................................... 9 图表目录 图表 1： 累计开发投资及增速 ............................................ 4 图表 2： 当月开发投资及增速 ............................................ 4 图表 3： 累计新开工面积及增速 .......................................... 5 图表 4： 当月新开工面积及增速 .......................................... 5 图表 5： 累计竣工面积及增速 ..........................................