全球化、低空、具身智能共同发力，业绩实现稳定增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他通信设备华测导航（300627.SZ）买入-A(首次)全球化、低空、具身智能共同发力，业绩实现稳定增长2025 年 5 月 28 日公司研究/动态分析公司近一年市场表现市场数据：2025 年 5 月 28 日收盘价（元）：45.10总股本（亿股）：5.55流通股本（亿股）：4.59流通市值（亿元）：207.13基础数据：2025 年 3 月 31 日每股净资产（元）：6.74每股资本公积（元）：2.33每股未分配利润（元）：2.90资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com赵天宇执业登记编码：S0760524060001邮箱：zhaotianyu@sxzq.com事件描述：华测导航发布 2024 年及 2025 一季度报告，2024 年，公司实现营收 32.51亿元，同比+21.38%；归母净利润 5.83 亿元，同比+29.89%，扣非后归母净利润 5.04 亿元，同比+35.31%。2025Q1 实现营收 7.89 亿元，同比+27.91%；归母净利润 1.43 亿元，同比+38.50%；实现扣非归母净利润 1.23 亿元，同比+42.09%。事件点评：卫星导航产业发展良好，市场规模仍有较大增长空间根据 EUSPA 数据，2023-2033 年，全球 GNSS 下游市场收入将从的 2600亿欧元增至 5800 亿欧元；设备市场预计将从 700 亿欧元增至 1200 亿欧元；GNSS 设备年出货量预计将从 16 亿台增至 22 亿台。国内市场发展良好，2023年，我国卫星导航与位置服务行业规模 5,362 亿元，同比+7.09%；各类高精度应用终端总销量约 280 万台/套，其中应用国产高精度芯片或模块的终端已超过 80%；国产北斗兼容型芯片及模块销量累计已超过 3 亿片，具有北斗定位功能的终端产品社会总保有量超过 12.88 亿台/套。随着机器人、自动驾驶、农业、城市和基础设施等产业升级，高精度导航定位市场规模有望持续扩大。公司分业务板块各具亮点，新兴业务注入增长新活力资源与公共事业板块：2024 年实现收入 14.25 亿元，同比+26.41%，毛利率为 54.71%，同比-1.85pct。农机自动驾驶实现农业生产关键作业流程的智能化、少人、无人化作业，业务快速增长。我们认为，公司农机自动驾驶产品性能好、价格优、技术领先，有望通过持续扩大产品品类、丰富解决方案实现稳定增长；地灾领域已运行众多标志性项目，新点位扩建、换新、运维需求注入长期增长活力。建筑与基建板块：2024 年实现收入 10.53 亿元，同比+8.97%，毛利率为68.41%，同比+4.55pct。施工数字化领域，研发推土机自动控制系统、推土机引导系统等解决方案；三维数据采集领域，2024 年高精度接收机智能装备业务实现销量稳定增长，出货量超 10 万台，市占率持续提升。我们认为，建筑产业转型升级趋势不改，施工过程中的引导、管理和预警将愈发严格，对地理空间数据的需求将带动公司相关产品需求持续放量。地理空间信息板块：2024 年实现收入 5.89 亿元，同比+38.44%，毛利率为 53.1%，同比+6.31pct。推出具备自研飞控系统的无人机行者 X500；RS 系列测量系统在全球市场实现高增；水域测绘领域，持续推广智能测绘无人船华微 3 号、华微 4 号；海洋测绘产品在国内各水利单位完成推广，销往海外公司研究/动态分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明280 多个国家。我们认为，5G、云计算、大数据、AR、人工智能、物联网等为代表的新技术快速发展、北斗三代的全球组网完成，“北斗+”产业生态体系持续完善，为测量测绘带来数字化、智能化转型的市场机遇，公司基于高精度 GNSS+INS+激光雷达+影像技术积累技术护城河，有望取得良好的产品开发和市场推广成果。机器人与自动驾驶板块：2024 年实现收入 1.85 亿元，同比+15.53%，毛利率为 41.95%，同比-4.89pct。低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域已与易控、三一、九识、京东、华为达成合作。乘用车自动驾驶领域，公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产，累计交付数量超 30 万套。我们认为，公司拥有全球星地一体增强服务平台，一体化解决方案优势明显，随着大客户导入及相关车型量产上市，市场份额有望持续扩大。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2025-2027 年归母净利润7.40/9.39/11.87 亿元，同比增长 26.8%/26.9%/26.5%；对应 EPS 为 1.35/1.71/2.16元，2025 年 05 月 28 日收盘价对应 PE 分别为 33.5/26.4/20.9 倍，考虑到公司经营稳健，各业务领域百花齐放，增长空间广阔，首次覆盖给予“买入-A”评级。风险提示：产业支持政策不及预期的风险；宏观经济波动的风险；汇兑损益风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,6783,2513,9854,9216,137YoY(%)19.821.422.623.524.7净利润(百万元)4495837409391,187YoY(%)24.329.926.826.926.5毛利率(%)57.158.158.358.458.5EPS(摊薄/元)0.821.061.351.712.16ROE(%)14.616.617.218.820.1P/E(倍)55.242.533.526.420.9P/B(倍)8.27.05.85.04.2净利率(%)16.817.918.619.119.3资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/动态分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 公司深耕高精度导航定位行业，竞争优势明显...........................................................................................................42. 风险提示........................................................................................................................................................................... 8图表目录图 1： 公司主要技术和产品矩阵....................................................................................................................................... 4图 2： 公司营收情况.......................