电子行业深度研究报告：双碳目标下的算力突围，解码环保龙头垃圾焚烧发电+AIDC的估值跃迁路径

请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 -1-  AI 快速发展正陷入算力需求与能源消耗相互强化的循环。中国智能算力规模四年增长十倍，2024 年达到 725.3EFLOPS，预计 2025年突破千 EFLOPS 大关。与此同时，数据中心能源消耗持续攀升，2023 年用电量达 1500 亿千瓦时，占全国总量 1.6%，2030 年或将突破 7000 亿千瓦时，占比超过 5.3%。电力支出占数据中心运营成本 56.7%，其中制冷系统占 40%，IT 设备占 42%，成为节能重点领域。行业正通过液冷技术革新、垃圾焚烧发电等绿电直供方案，以及算力电力协同创新模式，构建算力随能源布局、能源为算力优化的新型发展路径，实现 AI 产业可持续发展。  国家《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》的推动下，中国数据中心行业正加速向绿色低碳转型。政策明确要求到 2025 年底，全国数据中心平均 PUE 降至 1.5 以下，新建大型及超大型数据中心PUE 不超过 1.25，国家枢纽节点项目 PUE 不高于 1.2，且绿电占比超 80%。目前全国平均 PUE 已从 2019 年的 1.65 优化至 2023 年的1.48，但区域差异显著，北方依托自然冷源优势，华北、东北 PUE分别低至 1.39 和 1.40，而南方如华中 1.54、华南 1.53 仍需通过液冷、间接蒸发冷却等技术突破制冷瓶颈。  垃圾焚烧发电正成为东部地区数据中心绿色转型的关键解决方案。东部经济核心区依托垃圾焚烧发电项目，通过"绿电直供+余热制冷"创新模式，不仅实现 70%以上的绿电占比，更将 PUE 值优化至 1.27 以下。上海黎明智算中心示范项目采用 2000 吨/日垃圾焚烧设施供电，配合溴化锂吸收式制冷技术，年节省电费 500 万元。垃圾焚烧发电具备年运行 8400 小时的稳定性优势，度电成本仅0.43 元，较东部工业电价低 40%，通过"算电一体化"模式可创造0.57 元/度的价差收益。长三角、珠三角地区垃圾焚烧产能分别占全国 32.1%和 18.8%，与当地 24.5%、9.5%的算力需求高度匹配，形成"以废补能"的循环经济模式。城市近郊的区位优势使输电损耗降至 0.3%，大幅降低基建和用能成本。  垃圾焚烧企业凭借城市近郊区位、绿电产能和资金优势正加速跨界布局 IDC 领域。伟明环保、瀚蓝环境等通过"焚烧+IDC"模式实现绿电直供，示范项目 PUE 可降至 1.27 以下，兼具成本效益与政策合规性。这一趋势为东部算力枢纽提供了"资源化+能源化"的创新解决方案。  投资建议：我们认为，从布局进展看，头部企业已取得实质性突破，军信股份布局吉尔吉斯斯坦项目，伟明环保与温州移动达成战略合作。此外，区位优势方面，各垃圾焚烧核心上市公司的产能布局也与当地算力需求形成高度协同。建议关注：盈峰环境、军信股份、旺能环境、中科环保、瀚蓝环境。  风险提示：补贴退坡风险；能耗指标收紧风险；能效不达预期风险；环保项目运营风险；行业竞争加剧压缩盈利空间等。 行业指数相对沪深 300 表现 相关报告 【金元电子】周报 20250516 伟明环保联手中移动开启绿电算力融合新纪元 分析师：王炤杰 执业证书编号：S0370525030002 电话：0755-21515595 邮箱：wangzj@jyzq.cn 证券研究报告 行业深度研究 电子行业 2025 年 5 月 26 日 行业深度研究报告 —双碳目标下的算力突围，解码环保龙头垃圾焚烧发电+AIDC 的估值跃迁路径 评级：增持（维持） 2025 年 5 月 请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 -2- 目录 一、AI 带动算力需求激增，算力电力协同发展大势所趋 ................................................................... 3 二、政策出台倒逼 IDC 提升绿电占比，能耗路条成为关键 ............................................................... 6 三、垃圾焚烧发电何以成为东部算力枢纽的“能源最优解”？............................................................. 8 四、环保企业跨界 IDC 的资本逻辑与投资机会 ................................................................................ 16 图表目录 图 1：NVIDIA 芯片性能暴涨 1200 倍背后的能效博弈 .................................... 3 图 2：2019-2028E 中国智能算力规模年复合增长率 81.4% ................................ 4 图 3：全国数据中心用电量及其增速 ................................................. 4 图 4：全社会用电量及其增速 ....................................................... 4 图 5：数据中心能耗分解图 ......................................................... 5 图 6：数据中心运营成本占比 ....................................................... 5 图 7：算力电力协同发展体系 ....................................................... 6 图 8：算力电力协同发展阶段 ....................................................... 6 图 9：中国在用数据中心 PUE 值 ..................................................... 7 图 10：2023 年全国各区域 PUE 值 .................................................... 7 图 11：2023 年中国八大算力枢纽中心布局 ............................................ 7 图 12：零碳智算中心概念图 ........................................................ 9 图 13：黎明智算中心能源供给示意图 ............................................... 10 图 14：溴化锂吸收式制冷技术流程图 ............................................... 10 图 1