造纸轻工行业周报：关注宠物用品板块、AI眼镜新品；潮玩52TOYS招股书梳理

行业研究/行业点评 证券研究报告 轻工制造 2025 年 05 月 26 日 关注宠物用品板块、AI 眼镜新品；潮玩 52TOYS 招股书梳理 看好 ——造纸轻工周报 2025/5/19-2025/5/23 相关研究 《空间智能：AI 从虚拟到现实——“智”造 TMT 系列之三十一暨空间智能系列之一》 2025/03/21 《从乐舒适招股书看非洲个护市场星辰大海——个护行业深度》 2025/03/12 《供需格局延续改善，中长期盈利向上-2025 年春季造纸行业投资策略》 2025/03/10 证券分析师 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 张文静 A0230524120005 zhangwj@swsresearch.com 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 联系人 魏雨辰 (8621)23297818× weiyc@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 重点提示：1）新消费赛道更新：关注宠物用品板块收并购机会，建议关注天元宠物、依依股份、源飞宠物、朝云集团；AI 眼镜新品发布，【康耐特光学】【明月镜片】【博士眼镜】【英派斯】受益；个护赛道必选消费具备韧性，国货崛起趋势显著，推荐【百亚股份】【豪悦护理】【登康口腔】； IP 赋能传统消费【晨光股份】【布鲁可】【潮宏基】，两轮车换新周期【雅迪控股】【爱玛科技】【九号公司】，稳健增长【公牛集团】；2）稳健高股息标的配置价值凸显，推荐【裕同科技】【永新股份】【紫江企业】【索菲亚】【欧派家居】【华旺科技】【豪悦护理】【美盈森】；3）造纸涨价函发布，短期纸价有望企稳；4）家居：政府工作报告继续表态支持楼市健康发展，地产有望逐步企稳，提振板块估值；各省陆续出台以旧换新补贴方案；5）出口：关税扰动缓和，估值底部，关注 Alpha 突出个股 ⚫ 1）新消费赛道更新：资产重组政策优化，催化宠物用品板块收并购预期。 ⚫ 建议关注一站式宠物用品&食品供应商，并购淘通、它品完善线上线下渠道的【天元宠物】，宠物卫生护理用品优势明显，绑定行业核心客户的【依依股份】，宠物牵引用具+宠物零食双轮驱动，逐渐发力国内市场和自主品牌的【源飞宠物】，家居护理品牌积淀深厚，账面现金充裕，逐渐发力宠物产品及门店的【朝云集团】；谷歌与 XREAL 合作Project Aura 智能眼镜，下半年 AI 眼镜产品预计将密集发布，建议关注制造能力突出、紧密合作全球客户、产业链认可的【康耐特光学】，知名镜片品牌、积极接触国内3C 玩家的【明月镜片】，渠道卡位优势显著、逐渐向产业链上游延申的【博士眼镜】，无氧健身器材制造主业稳健增长，积极开拓 AI 眼镜细分场景的【英派斯】。 ⚫ 重视内需个护赛道必选消费韧性，国货崛起趋势显著，618 大促催化，推荐【百亚股份】、【豪悦护理】、【登康口腔】。 ⚫ 新消费结构性亮点，IP 赋能传统消费【潮宏基】【晨光股份】【布鲁可】。 ⚫ 两轮车：新国标过渡期延长叠加以旧换新补贴力度加大，行业β提速。根据商务部数据，截至 2025 年 4 月 11 日，我国电动自行车以旧换新共 352.6 万辆，带动新车销售 101.2亿元，日均置换量 3.4 万辆，远超 24Q4 的 1.1 万辆。推荐内部改革提质的【雅迪控股】、渠道扩张积极的【爱玛科技】、新品类加速放量的【九号公司】 ⚫ 2）稳健高股息标的配置价值凸显，关注【裕同科技】【永新股份】【紫江企业】【索菲亚】【欧派家居】【华旺科技】【豪悦护理】【美盈森】 ⚫ 3）造纸涨价函发布，短期纸价有望企稳。Arauco 宣布 5-6 月阔叶浆明星无量供应，文化纸、白卡纸发布 200 元/吨涨价函，有望助力纸价有望企稳；行业磨底多年，中长期供需有望改善。推荐林浆纸一体化布局、管理优秀、成本优势显著的【太阳纸业】。 ⚫ 4）家居：2025 年 4 月 18 日国常会提出持续推动房地产市场平稳健康发展；相关举措一旦推出，要直达企业和群众，提高落地效率，确保实施效果。2025 年家居 Beta 和Alpha 共振，基本面和估值有望迎来修复，推荐【索菲亚】【欧派家居】【顾家家居】【慕思股份】【喜临门】【志邦家居】【敏华控股】 ⚫ 5）出口月度数据更新：受特朗普关税影响，4 月轻工出口数据同比下滑 3%。关注生物降解材料及制品、跑步机等健身产品、保温杯、智能升降桌等韧性较强的赛道，主要系对美出口占比较小或价格优势明显、关税传导顺畅。Alpha 能力突出标的具备较强抗风险能力，【嘉益股份】【匠心家居】【天振股份】【永艺股份】【共创草坪】【恒鑫生活】。 ⚫ 2、本周专题：52TOYS 提交招股书 ⚫ 52TOYS 为国内领先 IP 玩具公司。2015 年 52TOYS 品牌成立，公司秉持“IP 中枢”战略，截至 2024 年末公司拥有超过 100 个自有及授权 IP，并持续开发多品类，如静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边等 IP 玩具。根据灼识咨询，按 2024 年中国 GMV 计，公司在中国多品类 IP 玩具公司中排名第二，为第三大中国 IP 玩具公司。 ⚫ 2024 年收入增长提速，规模效应带动盈利好转。2024 年公司收入 6.30 亿元，同比增长30.6%，2022-2024 年 CAGR 为 16.7%，增长稳健且增速加快。公司经调整净利润2023 年起实现盈利，2024 年公司经调整净利润 3201 万元，同比增长 67.6%。 ⚫ 授权 IP 为主要收入贡献，占比保持提升趋势。截至 2024 年末，公司拥有自有和授权 IP超过 100 个，其中 35 个自有 IP，超过 80 个授权 IP。2024 年公司授权 IP 收入 4.06 亿元，占比 64.5%；2022-2024 年授权 IP 产品收入 CAGR 为 32.2%。2024 年公司自有IP 收入 1.54 亿元，占比为 24.4%，2022-2024 年 CAGR 为 8.1%。 ⚫ 公司 IP 矩阵持续扩充吸引多样化客群，内部团队不断丰富自有 IP。内部强大 IP 研发能力，截止 2024 年末公司内部设计团队由 85 名设计师组成，已在中国大陆、中国香港、日本、马来西亚、美国及英国与超过 40 位艺术家达成合作关系，包括 James Groman、韩美林等。公司的授权 IP 矩阵包括广泛的 IP 内容，涵盖动画、电影、漫画、游戏，在不同年龄及性别的广泛人群中均很受欢迎。截止 2025 年 5 月，公司有超过1400 个基于授权 IP 的在售 SKU。公司 IP 运营能力强，授权 IP 蜡笔小新、迪士尼、华纳兄