公用环保行业202505第4期：贵州发布虚拟电厂发展实施方案与运营管理办法征求意见稿，4月全社会用电量同比增长4.7%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月26日优于大市公用环保 202505 第 4 期贵州发布虚拟电厂发展实施方案与运营管理办法征求意见稿，4 月全社会用电量同比增长 4.7%核心观点行业研究·行业周报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩联系人：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 202505 第 3 期-广东 136 号文配套细则出台，浙江鼓励符合条件的算力中心参加省内电力中长期交易》 ——2025-05-19《公用环保 202505 第 2 期-山东发布《新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》，2024&2025Q1 环保板块财报综述》——2025-05-12《公用环保 2025 年 5 月投资策略-国常会核准 10 台核电机组，广州中心城区自来水价 6 月 1 日上调》 ——2025-05-07《公用环保 202504 第 4 期-国家十部门提出加快提升生物柴油、生物航煤供给能力，25Q1 公用环保板块基金持仓梳理》 ——2025-04-28《公用环保 202504 第 3 期-工信部组织开展 2025 年度工业节能监察工作，3 月全社会用电量同比增长 4.8%》 ——2025-04-21市场回顾：本周沪深 300 指数下跌 0.18%，公用事业指数上涨 0.19%，环保指数上涨 0.35%，周相对收益率分别为 0.37%和 0.53%。电力板块子板块中，火电下跌 0.74%；水电上涨 1.35%，新能源发电下跌 0.02%；水务板块下跌 0.05%；燃气板块下跌 0.12%；检测服务板块下跌 2.48%。重要事件：国家能源局发布 4 月份全社会用电量数据。4 月份，全社会用电量 7721 亿千瓦时，同比增长 4.7%。从分产业用电看，第一产业用电量110 亿千瓦时，同比增长 13.8%；第二产业用电量 5285 亿千瓦时，同比增长 3.0%；第三产业用电量 1390 亿千瓦时，同比增长 9.0%；城乡居民生活用电量 936 亿千瓦时，同比增长 7.0%。1～4 月，全社会用电量累计 31566 亿千瓦时，同比增长 3.1%，其中规模以上工业发电量为 29840亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量 424 亿千瓦时，同比增长10.0%；第二产业用电量 20497 亿千瓦时，同比增长 2.3%；第三产业用电量 5856 亿千瓦时，同比增长 6.0%；城乡居民生活用电量 4789 亿千瓦时，同比增长 2.5%。专题研究：生物质发电行业。生物质发电是利用生物质所具有的生物质能进行的发电，是可再生能源发电的一种。主要分为：农林生物质发电、生活垃圾焚烧发电和沼气发电三类。生物质发电行业具有多重社会价值，一方面实现了废弃物的资源化利用，减少环境污染；另一方面作为稳定的可再生能源，有助于优化能源结构。截至 2024 年底，全国生物质发电装机容量达到 4599 万千瓦，新增装机 185 万千瓦。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟 SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024A2025E2024A2025E600027.SH 华电国际优于大市5.896020.460.6210.69.5600821.SH 金开新能优于大市5.441090.410.4413.512.4600021.SH 上海电力优于大市9.042550.620.9512.49.5001289.SZ 龙源电力优于大市16.571,3850.750.8521.819.5600905.SH 三峡能源优于大市4.311,2330.210.2420.218.0600310.SH 广西能源优于大市4.22620.040.1998.222.2600483.SH 福能股份优于大市9.552661.071.069.59.0600163.SH 中闽能源优于大市5.361020.340.3715.714.5600900.SH 长江电力优于大市30.497,4601.331.4123.021.6601985.SH 中国核电优于大市9.551,9640.460.5022.419.1003816.SZ 中国广核优于大市3.641,8380.210.2117.017.3000958.SZ 电投产融优于大市7.594090.190.2639.128.91193.HK华润燃气优于大市22.104921.801.9912.511.1605090.SH 九丰能源优于大市26.791752.712.6410.410.2000803.SZ 山高环能优于大市5.52260.030.19199.429.1000685.SZ 中山公用优于大市8.461250.820.9510.48.9300203.SZ 聚光科技优于大市19.72880.460.7042.828.20257.HK光大环境优于大市3.792030.550.626.96.1资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录一、 专题研究与核心观点 ...............................................