食品饮料行业周报：新消费受关注，保健品、黄酒热度高

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 05 月 26 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：刘洁铭S0350521110006liujm@ghzq.com.cn证券分析师：秦一方S0350523120001qinyf@ghzq.com.cn联系人：黄诗汶S0350124040004huangsw01@ghzq.com.cn联系人：郝天宇S0350124060016haoty@ghzq.com.cn[Table_Title]新消费受关注，保健品、黄酒热度高——食品饮料行业周报最近一年走势行业相对表现2025/05/26表现1M3M12M食品饮料-0.1%4.5%-7.5%沪深 3001.9%-2.5%7.2%相关报告《食品饮料行业 2024 年报及 2025Q1 总结：白酒降速纾压，休闲食品看点仍足（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2025-05-13《食品饮料行业周报：关税变局下内需走强，板块韧性凸显（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2025-04-14《食品饮料行业周报：春糖总结：白酒淡季转淡，大众品关注硬折扣新引擎（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2025-03-31《食品饮料行业周报：市场信心修复，内需迎来催化（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2025-03-10《食品饮料行业周报：白酒需求回暖信号渐显，关注边际变化（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2025-02-23投资要点:1、大盘整体上涨，食饮板块下跌。近两周（2025/05/12-2025/05/23）一级行业中食品饮料跌幅 0.80%，跑输上证综指（+0.19%）0.99 个百分点。各细分行业中保健品涨幅最大，上涨 7.45%，其次分别为其他酒类和预加工食品，涨幅分别为 5.50%和 3.63%。个股方面，交大昂立（+42.75%）、会稽山（+28.84%）、仙乐健康（+17.28%）、立高食品（+13.57%）、古越龙山（+11.87%）等领涨；ST 通葡（-7.28%）、今世缘（-7.09%）、古井贡酒（-6.58%）、莲花控股（-6.44%）、舍得酒业（-6.36%）等领跌。2、白酒：近两周（2025/05/12-2025/05/23）白酒板块跌幅为 2.27%，在食品饮料子板块中处于末游位置。（1）4 月烟酒社零增速环比下滑，禁酒令边际影响有限。5 月 18日，中共中央、国务院印发了修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》，规定公务接待工作餐不得提供香烟，不上酒，相较此前“工作餐不得提供香烟和高档酒水”的规定进一步严格。据酒食汇,自 2012 年限制三公消费政策以来，白酒政务消费场景占比不断萎缩，当前已不足 5%，而商务、家庭聚饮等场景不断扩大。我们认为白酒受政务消费场景变化的直接影响已越来越小，此次新规将有助于加速白酒行业积极转型，开拓新消费场景和客群，适应新的消费结构。5 月 19 日，国家统计局公布 2025 年 4 月社零数据，其中烟酒类社零 4 月同比+4.0%，增速环比 3 月-4.5pct，我们预计系春节后进入白酒消费淡季所致。（2）茅台股东大会召开，传递穿越周期的信心和举措。5 月 19 日，贵州茅台 2024 年度股东大会召开，董事长张德芹用“三个相信”积极回应投资者关切：相信茅台的质量、文化、根基不会动摇；相信茅台的创新能力、自我调节能力不会倒退；相信茅台的服务意识、服务能力不会掉队。代总经理王莉阐述了本轮周期宏观、中观、微观“三期叠加”的特征，并给出了茅台穿越周期的三大战略举措：近期围绕客群、场景和服务“三个转型”；中期聚焦国际化和年轻证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2化；长期构建更有韧性的生态系统。（3）飞天批价有所回落。据今日酒价，5 月 19 日-25 日，飞天（原）批价由 2160 元下滑 35 元至 2125 元，飞天（散）批价由 2075 元下滑 15 元至 2060 元，我们预计系 618 电商补贴影响，导致批价有所回落。白酒板块重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等。3、大众品：近两周（2025/05/12-2025/05/23）大众品板块中保健品涨幅最大，上涨 7.45%；其次分别为其他酒类和预加工食品，涨幅分别为 5.50%和 3.63%。个股方面，交大昂立（+42.75%）、会稽山（+28.84%）、仙乐健康（+17.28%）、立高食品（+13.57%）、古越龙山（+11.87%）等领涨。（1）受益于新成分及行业长期空间，保健品板块涨幅较高。受益于健康化和老龄化趋势，近年来我国保健品市场快速增长，根据欧睿数据，2024 年中国营养健康食品市场规模达到 2602 亿元，2019-2024 年合计 CAGR 为 6.3%，未来行业有望以中-高个位数CAGR 持续成长。近期因麦角硫因线上销售快速增长，市场对保健品关注度提升，我们认为保健品创新催化较多，除品牌方外，也可积极关注代工企业，仙乐健康作为头部的营养健康食品 CDMO 企业，积累了丰富的客户端和产品端的经验，后续有望赋能下游的客户打造更符合消费趋势的功能化产品。（2）近期黄酒板块关注度较高，业外资本开始布局。5 月 7 日，青岛啤酒发布公告，拟以 6.65 亿元收购山东即墨黄酒厂 100%股权。啤酒以夏季为主，黄酒则主打秋冬养生场景，我们认为啤酒与黄酒消费场景淡旺季有望形成互补。5 月 20 日，会稽山旗下高端品牌“兰亭”，与山东宏沣商贸有限公司正式签署亿元战略合作协议，我们认为公司高端产品持续发力，产品结构有望进一步升级。（3）淡季消费承压，社零数据环比回落。4 月社会消费品零售总额同比+5.1%，同比增速环比-0.8pct。其中，餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+5.2%、+3.7%，同比增速环比-0.4pct、-3.1pct，餐饮消费维持弱复苏局面；粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+14.0%、+2.9%、+4.0%，同比增速环比+0.2pct、-1.5pct、-4.5pct，必需品消费增速环比稳中有升，可选品增速环比有所回落。个股更新：（1）百润股份：崃州白色烈酒获全球赛事金奖，“便利店调酒”热度持续。据海关总署数据，4 月威士忌和白色烈酒进口量快速增长，4 月 威 士 忌 进 口 量 同 比 +50.9% ， 伏 特 加 / 金 酒 同 比 分 别+90.2%/139.3%，虽然进口额不大，但体现年轻人“便利店调酒”证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3热度持续。崃州旗下岭洌/椒语分别荣获世界伏特加大赛风味大奖中国区冠军/世界金酒大赛风味大奖中国区冠军，连续两年夺得全球性权威烈酒赛事金奖。5 月 24 日起，百利得、椒语、岭洌正式上线歪马送酒。我们认为公司威士忌业务进展顺利，行业认可度高，崃州单一麦芽威士忌系列流通产品即将推出，建议重点关注。(2)三只松鼠：全品类全渠道，公司不断打破经营边界。5 月 20 日，公司在上海召开“2025 三生万物生态大会”，大会上创始人表示公司将依托‘制造、品牌、零售’一体化生态布局，做中国领先的全品类、全渠道、制造型自有品牌零售商。品类端，公司从坚果到零食再到