商贸零售行业跟踪周报：4月社零总额同比+5.1%维持高增，黄金珠宝增速亮眼

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 4 月社零总额同比+5.1%维持高增，黄金珠宝增速亮眼 2025 年 05 月 26 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 研究助理 王琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《酒店集团业绩显著复苏，24 年RevPAR 预期谨慎乐观》 2024-03-31 《跨境电商行业深度报告》 2024-03-26 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 周观点（注：文中“本周”指的 5 月 19 日至 5 月 25 日） ◼ 5 月 19 日，国家统计局公布了社零数据。2025 年 4 月，我国社零总额为 3.72 万亿元，同比+5.1%（上月为+5.9%），保持较高增速；wind 一致预测为+5.5%，实际略低 0.4pct。 ◼ 分渠道看：线上线下渠道均维持较高增速。1）线上渠道，2025 年 4 月，网上实物商品零售额为 0.93 万亿元，推算同比+6.1%（上月为+6.9%）。2）线下渠道，推算线下社零为 2.96 万亿元，同比+4.8%（上月为+5.5%）。3）分业态，1—4 月，限上便利店、专业店、超市、百货店和品牌专卖店零售额同比分别增长 9.1%、6.4%、5.2%、1.7%和 1.4%。 ◼ 分消费类型：商品销售表现略好于餐饮，主要受益于国补和可选品消费复苏。4 月，商品零售额为 3.30 万亿元，同比+5.1%（上月为+5.9%）；餐饮收入为 0.42 万亿元，同比+5.2%（上月为+5.6%）。2024 年大多数月份的餐饮收入增速都高于商品零售，但近期在国补和可选品复苏的带动下，商品零售展现出良好的增长势头。 ◼ 分品类： ◼ 必选消费品增速稳中有升：4 月，限额以上粮油食品同比+14.0%（上月+13.8%），饮料同比+2.9%（上月+4.4%），烟酒类同比+4.0%（上月+8.5%）。必选品消费保持稳健的增长态势。 ◼ 可选消费品持续复苏，金银珠宝类表现亮眼：4 月，限额以上化妆品同比+7.2%（上月+1.1%），金银珠宝+25.3%（上月+10.6%），日用品+7.6%（上月+8.8%），体育娱乐用品+23.3%（上月+26.2%），家电音像同比+38.8%（上月+35.1%），通讯器材+19.9%（上月+28.6%）。年初以来可选消费品呈现持续复苏态势，国补受益的体育娱乐用品、家电音像、家具、通讯器材均保持双位数增速，其余服装、珠宝、化妆品、日用品等可选消费品类则实现正增长；金价带动下黄金珠宝保持亮眼。 ◼ 投资建议：可选消费持续复苏，关注新消费领域投资机会：①美护板块，推荐毛戈平，若羽臣，润本股份等。②宠物食品板块，推荐乖宝宠物。③内需消费板块，推荐永辉超市等。④餐饮板块，推荐蜜雪集团，建议关注古茗、小菜园等。 ◼ 风险提示：国补持续性、地缘贸易风险进一步扩散等。 -17%-11%-5%1%7%13%19%25%31%37%43%5/27/20249/24/20241/22/20255/22/2025商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 10 f 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 7 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 7 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 图 1： 社零总额及单月同比增速........................................................................................................... 4 图 2： 社零总额单月同比 vs wind 一致预测 ........................................................................................ 4 图 3： 单月网上实物商品销售额及增速............................................................................................... 4 图 4： 推算线下社零增速....................................................................................................................... 4 图 5： 单月商品零售额及增速............................................................................................................... 5 图 6： 单月餐饮收入额及增速..............................................................