建筑材料行业跟踪周报：继续推荐消费建材

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 继续推荐消费建材 2025 年 05 月 25 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《期待服务消费加速》 2025-05-18 《 2024 年年报及 2025 年一季报综述：需求继续承压，行业竞争出现缓和信号》 2025-05-14 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2025.5.19–2025.5.23，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-1.10%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-0.18%、-0.63%，超额收益分别为-0.93%、-0.47%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为370.8 元/吨，较上周-7.8 元/吨，较 2024 年同期+5.2 元/吨。较上周价格持平的地区：东北地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-7.5 元/吨）、长江流域地区（-10.0 元/吨）、泛京津冀地区（-6.7 元/吨）、两广地区（-12.5 元/吨）、华北地区（-4.0 元/吨）、华东地区（-10.0 元/吨）、中南地区（-4.2 元/吨）、西南地区（-14.0 元/吨）、西北地区（-10.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 65.3%，较上周+1.3pct，较 2024 年同期-2.2pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 46.4%，较上周-2.6pct，较 2024 年同期-7.9pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1278.4 元/吨，较上周-28.3 元/吨，较 2024 年同期-413.8 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 5774 万重箱，较上周-55 万重箱，较 2024年同期+406 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价稳中小降，部分厂家报价稍有下滑。截至 5 月 22 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3500-3800 元/吨不等，低价成交占比进一步增加，且部分企业存量大优惠政策，全国企业报价均价 3712.00 元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3735.25）下跌 0.62%，同比下跌 3.90%，较上周同比降幅扩大 0.6 个百分点；本周电子纱市场主流产品 G75 各厂报价基本稳定，短期价格调整空间有限，月初部分产品价格提涨后，月签合同下，近期价格大概率趋稳运行为主。周内电子纱 G75 主流报价8800-9200 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价 3.8-4.4 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：（1）4 月统计局数据中家电、家具、装修材料零售额增速分处高中低速增长区间，水泥、玻璃产量增速处于低速下降区间，地产投资及新开工面积增速处于中速下降区间。新房的拖累之下，产业链仍旧承压，工程材料更甚。在以旧换新补贴和服务消费刺激政策的推动下，我们期待 25 年 Q3 家装产业链也将接棒家电家居而明显受益。地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，25 年需求平稳且是长周期的拐点，企业增长预期较低，因此板块具备较高的胜率。首选低估值的消费龙头和扩张型公司，例如公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、箭牌家居，关注三棵树等。其次，如果外部需求快速回落，中西部基建很有可能成为救急的方向，关注华新水泥、四川路桥、海螺水泥、中国交建、坚朗五金、东方雨虹等。另外，在经济前景稳定和流动性充裕的背景下，科技属性强的公司有较高关注度，例如上海港湾、鸿路钢构、萤石网络、公牛集团等。（2）中美持续脱钩的长期趋势下，经营美国市场的回报率下降和不确定性增加，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘、社服共同覆盖）。 ◼ 大宗建材方面： 1、水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比继续回落2.1%。价格上涨区域主要是湖北地区，幅度 20 元/吨；价格下调区域仍集中在华北、华东、中南、西南和西北地区，幅度 10-40 元/吨。五月下旬，受雨水、高温以及农忙等淡季因素影响，国内水泥需求环比明显减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率为 46.4%，环比下滑约 2.6 个百分点。价格方面，虽然局部地区如湖北、河南通过行业自律再次推涨价格，但由于多数地区市场需求减弱，库存压力上升，价格呈现持续回落走势。因市场需求已正式进入淡季，预计后期价格将继续趋弱，考虑到-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%2024/5/272024/9/242025/1/222025/5/22建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 21 华东、中南地区价格经过持续下滑后，大幅回落空间有限，多将小幅调整为主。（2）Q1 水泥行业价格反弹超预期，全国均价整体明显高于去年同期，尽管短期部分区域因需求波动或错峰执行问题供需阶段性失衡、价格出现回落，但今年行业在主导企业引领下维护利润的意愿显著增强，行业供给自律明显改善，我们认为供需再平衡时间仍然会明显好于去年，全年盈利中枢有望高于去年。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。中期宏观政策导向有望更加强化扩内需稳投资，财政政策发力有望支撑实物需求企稳回升，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。结合产能产量管控等产业政策的进一步落地、水泥行业纳入全国碳市场，有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等。 ◼ 2、玻纤：（1）中期粗纱盈利有韧性。行业盈利仍处低位，二三线企业普遍处于盈亏平衡或亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧国内风电、热塑等领域继续增长，随着中美贸易摩擦缓和，外需下行风险也将明显减弱，行业供需平衡修复趋势难以发生逆转，行业景气有望呈现震荡向上态势。今年以来风电、热塑等中高端产品内需景气度高，行业新增产能有望得到逐步消化，龙头企业凭借产品结构优势有望获得超额利润。（2）细纱电子布成本曲线陡峭，景气底部持续时间长，随着新增供给投放持续受低盈利约束，供需平衡也得到持续修复，支撑盈利改善。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风