传媒互联网产业行业研究：看好港股交易和IPO的贝塔

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周观点 看好港股交易和 IPO 的贝塔：  教育：结合近期财报看，K12 教培行业景气良好，头部机构寒假收入增速多在 20%以上，非学科课程续班率提升，继续看好头部机构转型后持续扩大市场份额。  奢侈品：美国总统特朗普建议自 6 月 1 日起对欧盟征收 50%的关税，引起欧洲奢侈品板块大跌。基本面来看，宏观经济影响奢侈品销售表现，LVMH 预计二季度销售趋势可能不会改善。  咖啡茶饮&OTA：茶饮咖啡依旧是外卖平台主要补贴品类之一，补贴拉动下，我们认为茶饮咖啡单量继续受益，关注投资及交易机会。本周携程、同程相继发布财报，国内旅游大盘相对稳定下 OTA 平台业绩稳健，端午假期临近，继续关注国内旅游市场及出境游表现。  电商：1-4 月实物商品网上零售额增长 5.8%，电商大盘增速仍相对平淡；电商大盘增速放缓下，平台之间流量争夺将继续加强，阿里/京东/美团在外卖&即时零售上的竞争依旧持续，相关支出或将导致短期利润波动。电商平台依旧处于“618”活动大促期，关注 618 平台大促表现。  流媒体平台：我们认为音乐流媒体平台为内需相关的优质互联网资产，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，积极关注 TME、网易云音乐。  虚拟资产&资产交易平台：本周在《GENIUS 法案》积极推进，叠加机构资金涌入的推动下，比特币价格创历史新高。此外，香港立法会三读通过《稳定币条例草案》，年底前开放合规发行申请，建议积极关注香港后续进展。  地 产 交 易 ： 截 至 2025 年 5 月 23 日 ， 上 海 / 北 京 / 深 圳 / 杭 州 / 成 都 二 手 房 当 月 成 交 分 别 为15196/9869/3610/4765/15127 套，5 月环比下跌预计收窄，同比仍有正增长，建议关注贝壳。  汽车服务：截至 2025 年 5 月，萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行服务订单超过 11 亿单；小马智行预计2025 年内量产车达千台，建议关注网约车平台龙头滴滴出行。  传媒：继续关注并购重组主线；传媒板块略有回调，从基本面角度考虑，建议关注业绩强势、边际向上趋势确定性强的标的；本周 IP 玩具公式 52TOYS 于港交所提交招股书，或对 IP 产业相关标的有所催化，微软、谷歌召开大会，发布 AI 模型/工具迭代情况，继续跟踪关注 AI 应用落地情况；暑期将至，关注暑期档定档情况。 投资逻辑  持续关注全球关税谈判。因关税贸易战引发（包括担心中概退市）的海外中国资产跌幅陆续得到填补，挖掘超跌板块或者个股的难度增加。综合港股 IPO（无论是 A+H 还是新股 IPO）和成交量等因素来看，港股的资产质量、风险偏好等都有显著提升，建议关注港股的机会。建议关注：1）港股互联网资产：关注追求确定性的优质互联网平台、外卖平台竞争情况。2）港股消费类资产：咖啡茶饮板块关注咖啡龙头，同时关注将 IPO 的消费类公司。3）美股中概资产：对交易平台资产的推荐不变，但短期暂无新增催化或者增量逻辑；保持对咖啡龙头的长期看好；保持关注跌出深度价值的个股；4）其他：建议关注困境反转标的，及互金助贷板块。5）传媒：游戏、院线2025 基本面有支撑，政策鼓励+AI 有望催化估值提升，提振顺周期标的基本面。个股：腾讯控股、拼多多、恺英网络、分众传媒、万达电影。 风险提示  后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周观点.................................................................................... 4 二、行业情况跟踪................................................................................ 5 2.1、消费&互联网............................................................................ 5 2.1.1、教育................................................................................. 5 2.1.2、奢侈品............................................................................... 6 2.1.3、咖啡及餐饮连锁&OTA................................................................... 7 2.1.4、电商&互联网.......................................................................... 8 2.2、平台&科技.............................................................................. 9 2.2.1、流媒体平台........................................................................... 9 2.2.2、虚拟资产&互联网券商................................................................. 10 2.2.3、车后连锁............................................................................ 11 2.3、传媒.................................................................................. 12 三、风险提示................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 相关行业指数表现（5.19-5.23） .......................................................... 5 图表 2： 教育个股表现前后 TOP5（5.19-5.23）...................................................... 5 图表 3： 教培重点个股涨跌幅（5.19-5.23） ........................................................ 5 图表 4： 公考重点个股涨跌幅（5.19-5.23） ..