民爆行业2024年报及2025年一季报总结：民爆利润稳定增长，西部地区景气依旧

请务必阅读正文之后的重要声明部分——民爆行业 2024 年报及 2025 年一季报总结基础化工证券研究报告/行业专题报告2025 年 05 月 16 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：曹惠执业证书编号：S0740525030003Email：caohui@zts.com.cn基本状况上市公司数430行业总市值(亿元)34,831.27行业流通市值(亿元)31,065.05行业-市场走势对比相关报告1、《关注成本端改善方向；重视新疆、西藏民爆机遇》2025-05-112、《新疆煤化工正当其时，关注产业链三大投资方向》2025-05-113、《重视涨价和民爆机遇；关注关税豁免受益品种》2025-04-27重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E广东宏大30.130.961.181.401.671.9131.54 25.50 21.58 18.07 15.80买入易普力11.640.560.570.690.800.9020.79 20.42 16.97 14.47 12.87买入备注：列表中为深度报告覆盖公司；股价截止自 2025 年 5 月 16 日收盘价。报告摘要民爆行业整体运行平稳，利润总额稳步提升。①收入端：2024 年受煤炭、钢铁、水泥等下游产业形势影响，民爆市场需求疲软，民爆生产企业完成生产总值 416.95 亿元（同比-4.5%），实现主营业务收入 450.67 亿元（同比-9.33%）；2025Q1，行业有所修复，跌幅收窄，民爆生产企业完成生产总值 81.40 亿元（同比-1.14%），实现主营业务收入 83.39 亿元（同比-0.82%）。②利润端：2024 年硝酸铵价格中枢持续下移，均价为 2596 元/吨（同比-17.40%），2025Q1 延续下降趋势，粉状硝酸铵、多孔粒状硝酸铵及液态硝酸铵价格分别同比下降 15.16%、16.44%及 16.81%，受益于原材料价格持续下行，利润总额保持增长态势，2024 年利润总额为 96.39 亿元（同比+13.04%），2025Q1 利润总额为 13.13 亿元（同比+23.03%）。③产销端：2024 年工业炸药产销量同比下滑，其中工业炸药累计产量为 449.37 万吨（同比-1.90%），累计销量为 448.50 万吨（同比-1.70%）；2025Q1 有所修复、实现产销双增，生产企业工业炸药累计产量为 89.98 万吨（同比+1.50%），累计销量为 88.87 万吨（同比+1.07%）。集中度提高、民爆矿服一体化、景气度分化，民爆行业主要趋势不改。趋势一：政策驱动格局优化，行业集中度加速提升。2024 年民爆生产企业集团整合至 59 家，行业排名前 10 家生产企业集团合计生产总值达 260.48 亿元，占行业总产值的比重由 2023年的 59.98%提升至 62.47%，提前完成民爆行业十四五规划 CR10≥60%的目标。趋势二：爆破服务收入及现场混装炸药销量双增，民爆矿服一体化趋势显著。2024 年民爆生产企业累计实现爆破服务收入 353.11 亿元（同比+4.26%），2025Q1 实现爆破服务收入 72.41 亿元（同比+35.52%），同时，现场混装炸药 2024 年累计产量为 166.34万吨（同比+1.45%），2025Q1 累计生产 36.02 万吨（同比+3.21%），爆破服务收入及现场混装炸药销量均实现较快增长，或表明民爆矿服一体化进程进一步加快。趋势三：各区域民爆景气继续分化，新疆、西藏高景气延续。2024 年新疆、西藏分别实现生产总值 43.24 亿元（同比+24.60%）及 4.32 亿元（同比+35.96%），增速位列全国前二，2025Q1 新疆、西藏高景气延续，民爆生产总值分别实现 8.43 亿元（同比+10.57%）、1.37 亿元（同比+17.89%）。主要民爆公司净利润保持增长，盈利能力持续改善。①业绩表现：2024 年民爆板块13 家上市公司实现营业收入 649.22 亿元（同比-5.05%），实现归母净利润 41.08 亿元（同比+10.06%），2025Q1，民爆板块有所复苏，收入、利润双增长，其中营业收入为 142.25 亿元（同比+15.29%），归母净利润为 6.88 亿元（同比+25.08%）。②盈利能力：2024 年民爆板块毛利率为 24.62%，同比增加 1.26pct，净利率为 7.36%，同比增加 1.03pct，净利率增幅略小于毛利率，主要系 2024 年板块期间费用率同比增加 1.60pct 至 14.73%；2025Q1 民爆板块整体毛利率为 21.57%，同比增加 0.59pct，净利率为 5.78%，同比增加 0.72pct，2025Q1 各民爆企业加强成本控制，期间费用率同比减少 0.75pct 至 13.97%。③应收账款情况：2024 年民爆板块应收票据及应收账款合计 237.32 亿元（同比+13.03%），应收款/营收比重为 36.55%，板块整体回款情况较好。④现金流情况：2024 年民爆板块经营活动现金流净额为 66.19 亿元，同比增长 4.97%，板块整体现金流状况向好。风险提示：宏观经济风险、区域景气度不及预期、竞争加剧、安全生产风险。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1、民爆行业整体运行平稳，利润总额稳步提升........................................................ 31.1 24 年生产总值及收入承压，硝酸铵价格中枢下移增厚利润......................... 31.2 民爆矿服一体化持续推进，新疆、西藏高景气有望延续.............................. 52、主要民爆公司净利润保持增长，盈利能力持续改善............................................. 73、风险提示..............................................................................................................11图表目录图表 1： 2019-2025Q1 民爆行业生产总值............................................................... 3图表 2： 2019-2025Q1 民爆行业生产企业收入........................................................ 3图表 3： 2019-2025Q1 民爆行业生产企业利润总额.................................................3图表 4： 2024 年民爆行业月度生产总值...........