交通运输行业：航空量价向好可期，集运迎来多重催化

请务必阅读正文之后的重要声明部分交通运输证券研究报告/行业定期报告2025 年 05 月 17 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn基本状况上市公司数127行业总市值(亿元)33,205.34行业流通市值(亿元)30,729.96行业-市场走势对比相关报告1、《红利资产催化不断，配置需求逐步提升》2025-05-152、《政策催化产业破局，低空运营落地可期》2025-05-133、《航空乐观预期正在发酵，基础设施有望迎来增量资金》2025-05-11重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E南方航空5.97-0.23-0.090.300.440.54 -25.96 -66.33 19.77 13.70 10.96买入中国东航3.79-0.37-0.190.130.250.36 -10.24 -19.95 29.63 15.10 10.67买入春秋航空56.832.312.332.723.304.1024.60 24.39 20.87 17.20 13.88买入吉祥航空13.270.340.420.861.151.2539.03 31.60 15.46 11.55 10.65买入华夏航空7.64-0.760.210.550.790.94 -10.08 36.31 13.919.648.12买入上海机场32.550.380.780.851.091.3585.66 41.73 38.23 29.75 24.12买入山东高速10.820.570.540.700.740.7918.85 20.04 15.39 14.54 13.75买入皖通高速17.161.001.011.131.181.1417.15 17.05 15.19 14.60 15.11增持青岛港8.870.760.810.850.910.9511.67 10.95 10.429.759.32买入唐山港4.140.320.330.330.340.3512.75 12.40 12.53 12.19 11.94增持日照港3.180.210.210.220.220.2215.14 15.14 14.73 14.47 14.23增持备注：股价为 2025 年 5 月 16 日收盘价。报告摘要航空机场：端午预售票价同比增长。数据跟踪：1）日均执飞航班量：5 月 12 日-5 月16 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2332.40、2147.00、1570.80、700.60、514.20、345.80、405.60 架次，周环比分别-2.33%、-3.89%、-3.53%、-2.56%、-1.12%、-3.52%、+3.62%，同比分别+6.01%、-2.35%、-0.53%、+7.10%、+17.40%、-6.90%、+21.28%。2）平均飞机利用率：5月 12 日-5 月 16 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 7.90、7.50、7.60、7.90、8.50、7.60、7.10 小时/日，周环比分别-3.66%、-5.06%、-5.00%、-4.82%、-3.41%、-5.00%、持平，同比分别+5.33%、-2.60%、持平、+8.22%、+8.97%、-14.61%、+9.23%。根据航班管家，截至 5 月 16 日，端午假期经济舱平均票价（不含税）608 元，同比 2024 年增长 5.41%，同比 2019 年增长2.73%。结合五一假期临近时机票价格并未明显跳水的情况，今年端午机票价格出现大幅跳水概率或仍然较低。投资观点：民航量价正循环效应逐步显现，高客座率有望带动票价持续上涨，乐观预期持续发酵。我们看好航空淡季不淡及暑运旺季催化下的投资机会。底层逻辑：供给端，在对等关税影响下，新增飞机（尤其是波音飞机）增速放缓或继续超预期，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，建议关注上海机场、白云机场、海南机场、中信海直。基础设施：关税政策变化影响下港口或迎“抢运潮”。数据跟踪：1）公路：5 月 5 日-5月 11 日，全国高速公路累计货车通行 5175.10 万辆，周环比+15.15%，同比-5.98%。2）铁路：5 月 5 日-5 月 11 日，国家铁路累计运输货物 7696.70 万吨，周环比-1.97%，同比+2.21%。3）港口：5 月 5 日-5 月 11 日，监测港口累计完成货物吞吐量 2.63 亿吨，周环比-5.84%，同比+4.23%；完成集装箱吞吐量 620.10 万标箱，周环比-5.76%，同比+2.53%。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，红利资产配置性价比凸显。截至 2025 年 5 月 16 日收盘，10 年期中国中债到期收益率、30 年期中国中债到期收益率分别为 1.68%、1.88%，周环比分别+4bp、+4bp。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。2025 年 5 月 16 日，从中国人寿集团获悉，鸿鹄基金二期计划近期投资入市，主要聚焦大市值、流动性好和较高市场影响力的优质上市公司，通过长期持有此类资产，进一步发挥长期资本、耐心资本作用；下一步，中国人寿和相关机构将尽快推进鸿鹄基金三期落地相关工作，实现中长期资金尽早入市，鸿鹄基金三期将投资并长期持有公司治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定、股票流动性相对较好，且具备良好股息回报的大盘蓝筹公司股票，进一步减行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分少股价短期波动对保险公司财务报表的影响，促进实现长期、稳定、可持续的投资收益。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。2025 年 5 月 14 日，《国务院 2025 年度立法工作计划》发布，其中明确“预备提请全国人大常委会审议公路法修订草案；预备修订收费公路管理条例”等内容。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、粤高速 A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速、东莞控股；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注唐山港、青岛港、北部湾港、招商港口、日照港。航运贸易：关税政策变化影响下美线或迎量价齐升。数据跟踪：1）集运：截至 5 月16 日，SCFI 指数报收于 1479.39 点，周环比+9.98%，同比-41.31%；CCFI 指数报收于 11