有色金属行业：海外补库预期提升，国内稀土价格上行

请务必阅读正文之后的重要声明部分有色金属证券研究报告/行业定期报告2025 年 05 月 18 日评级：增持（维持）分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn分析师：陈凯丽执业证书编号：S0740525050001Email：chenkl@zts.com.cn分析师：安永超执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn基本状况上市公司数142行业总市值(亿元)29,813.94行业流通市值(亿元)27,852.95行业-市场走势对比相关报告1、《下行空间有限，关注贸易谈判进展》2025-05-182、《贵金属及工业金属表现亮眼，能源金属承压》2025-05-133、《短期震荡不改长期牛市格局》2025-05-12报告摘要1.【关键词】磁材出口边际恢复2.投资策略：战略小金属有望价值重估，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锑等：1）稀土：稀土价格处于周期底部位置，进口矿纳入管控，供给格局进一步集中，价格中枢有望上移，25 年人形机器人开始进入量产阶段，若按照远期 1亿台人形机器人销量，远期空间约 20-40 万吨，相当于再造一个稀土永磁市场，板块中长期趋势明确；2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，供给紧张逻辑仍然延续，内外价差较大，锑价上行趋势未改；3.行情回顾：本周小金属价格走势分化，电池级碳酸锂下跌 0.78%，电池级氢氧化锂现货价格下跌 1.08%，锂精矿价格下跌 1.8%；MB 钴（标准级）环比下跌 0.63%，金属钴价格持平；稀土方面，氧化镨钕价格上涨 2.60%、氧化镝价格下跌 0.61%；SHFE 锡价环比上涨 2.01%，LME 锡环比上涨 0.74%；锑锭价格下跌 4.71%，氧化锑价格下跌 3.90%。4.新能源需求：1）光伏板块：2025 年 1-3 月国内光伏新增装机 59.71GW，同比增长 31%。2）新能源汽车板块：中国，根据中汽协，4 月全国新能源汽车产销分别完成125.1 万辆和 122.6 万辆，同比分别增长 43.8%和 44.2%，渗透率达到 47.3%；25 年 4 月欧洲六国新能源汽车销量合计 18.47 万辆，同比+28.02%，环比-27.35%；美国 25 年 4 月电动车销量 13.17 万辆，环比-14.03%，同比+9.61%，渗透率 9.00%。3）电池方面：4 月，我国动力和其他电池合计产量为 118.2GWh，环比下降0.03%，同比增长 49.0%。4）正极材料：2025 年 4 月，正极材料产量 34.04 万吨，环比+3.05%，同比+12%。5.锂：价格延续弱势。本周广期所碳酸锂期货指数环比下跌 1.9%，收于 6.18 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为 6.40 万元/吨，环比下跌 0.78%；电池级氢氧化锂价格为 6.84 万元/吨，环比下跌 1.08%；锂精矿方面，SMM 锂精矿报价712 美元/吨，环比下跌 1.8%。供应端，本周碳酸锂周度产量 16630 吨，环比+3.6%；库存端，SMM 碳酸锂周度样本库存总计 13.19 万吨，环比+351 吨。澳矿 Marion、Wodgina 等项目降本超预期，需求端进入淡季，价格承压运行。6.钴：刚果金限制钴出口，价格有望继续上行。本周，MB 钴（标准级）价格为 15.78美元/磅，环比下跌 0.63%；MB 钴（合金级）价格为 19.88 美元/磅，环比持平；国内金属钴价格为 24.40 万元/吨，环比下跌 0.41%；硫酸钴价格 4.90 万元/吨，环比持平；四氧化三钴价格 20.50 万元/吨，环比持平。钴中间品系数上涨至75-79%。刚果金限制钴出口，价格仍面临进一步上行风险。7.稀土永磁：对中重稀土实行出口管制，战略价值重估。本周国内氧化镨钕价格为43.40 万元/吨，环比上涨 2.60%；中重稀土方面，国内氧化镝价格 164 万元/吨，环比下跌 0.61%；氧化铽价格上涨 1.7%至 717.5 万元/吨。价格上行主要系海外价格较国内溢价较多，同时部分磁材企业拿到出口许可，同时中美迎来 90 天缓和期，海外补库需求预期提升，推动国内价格上行。中长期看，稀土供给端高度集中，缅甸稀土矿不确定性较大，国内指标等催化后续有望逐步落地，价格上行趋- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分势明确。8.锑：国内价格走弱。国内锑精矿价格 19.40 万元/吨，环比下跌 1.02%；锑锭价格为 22.25 万元/吨，环比下跌 4.71%；氧化锑为 19.70 万元/吨，环比下跌 3.90%。海外锑锭价格 5.96 万美元/吨（折人民币约 48 万元/吨），海外价格维持高位，供应端仍然趋紧，价格下跌空间有限。9.锡：供需博弈加剧，锡价高位震荡。本周，SHFE 锡价收于 26.48 万元/吨，环比上涨 2.01%，LME 锡收于 32816 美元/吨，环比上涨 0.74%。40%含量锡精矿加工费为 12000 元/吨，环比下降 4%。库存端，Mysteel 锡社会库存为 10022 吨，环比增加 179 吨，缅甸复产仍需时间，3 月进口维持低位，供需博弈加剧，价格高位震荡。10. 镍：价格进入底部区间。SHFE 镍价收于 12.47 万元/吨，环比上涨 0.82%；LME镍环比上涨 0.03%至 15620 美元/吨。印尼 1.6%红土镍矿到厂价为 55.3 美元/吨，环比上涨 0.7 美元/湿吨。价格已经跌至成本区间，向下空间有限。11. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1.本周行情回顾...........................................................................................................61.1 股市行情回顾：稀土永磁板块表现较强........................................................ 61.2 现货市场：稀土价格上行.............................................................................. 62.产业链景气度跟踪....................................................................................................72.1 光伏行业：1-3 月国内光伏装机同比提升......................................................72.2 新能源车：4 月新能源汽车产销量同比高增.............................................