4月财政数据点评：支出连续提高，稳定经济修复

证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 05 月 21 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 月财政数据点评：支出连续提高，稳定经济修复 [Table_Author] 陈国文 分析师 沈夏宜 分析师 Email:chenguowen@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320524070001 证书:S1320523020004 投资要点： 财政收入同比增速仍落入负增区间，但降幅连续改善。1 至 4 月一般公共预算收入同比增速达到-0.4%，较前值降幅收窄，降幅改善的主因在于经济基本面修复进度加快。一般公共预算收入完成进度为 36.7%，五年维度看表现偏中性。 税收收入增速边际改善，非税收入增速边际下降。1 至 4 月税收收入同比增速为-2.1%，降幅收窄。非税收入累计同比增速为 7.7%，较前值增幅收窄。受低基数因素影响，国内增值税累计同比增速为 1.8%；企业所得税累计同比增速为-3.1%；国内消费税累计同比增速为 1.8%，增幅收窄在于去年基数较高；个人所得税累计同比增速为 7.4%，增幅扩大。土地增值税与契税累计同比增速延续负增，指向土地拍卖和房地产市场景气度仍然偏弱；出口退税累计同比增速处于高位，关税累计同比增速表现中性。 中央支出增速维持高位，拉动财政支出增速表现。1 至 4 月一般公共预算支出同比增速为 4.6%，与前值比增速提高 0.4pct。一般公共预算支出完成进度为 31.5%，五年维度看表现偏中性。一般公共预算赤字使用率为 16.8%，五年维度看表现中性偏快。中央支出增速达到 9%，地方支出增幅为 3.9%，中央支出发力明显，地方支出缓慢。民生类支出增速维持相对高位，基建类支出增速处于低位。 土地出让金收入持续为负，政府性基金收入负增，新增专项债发行进度偏慢。1 至4 月土地出让金收入累计同比增速为-11.4%，连续落入负增区间，印证房地产与土地市场处于低迷期，拖累政府性基金收入，收入端累计同比增速录得-6.7%，支出端增速录得 17.7%，支出增速处于高位与去年基数较低有关。4 月地方政府新增专项债完成进度为 27%，完成进度偏慢。 中央政治局会议继续明确财政政策保持积极，货币政策适度宽松，央行降准降息，以及中美贸易谈判达成初步协定等，利好我国经济不断修复。4 月的中央政治局会议强调，要用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。5 月 7 日央行在国新办新闻发布会上，推出降准降息等结构性货币政策，进一步巩固我国经济稳中向好的势头。5 月 12 日中美贸易谈判达成初步协议，关税短期内大幅降低。随着利好政策不断落地，将进一步推动我国经济稳步修复。 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 相关报告 4 月经济数据点评：边际放缓，韧性仍强 2025.05.21 4 月金融数据点评：二季度信用扩张存在边际修复的条件 2025.05.19 美国 4 月 CPI 点评：通胀持续低于预期，关税影响暂未显现 2025.05.16 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 财政收入增速连续改善，税收收入负增继续收窄 .......................................................... 4 2. 财政支出增速提高，地方支出增速连续改善 ................................................................. 7 3. 政府性基金收入增速改善，专项债发行进度偏缓 ........................................................ 11 4. 后续：静待利好政策效果显现，经济稳步修复 ........................................................... 12 5. 风险提示 ..................................................................................................................... 13 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图表目录 图 1 国家一般公共预算收入累计同比增速（%） ........................................................... 4 图 2 国家一般公共预算收入累计值（亿元） .................................................................. 4 图 3 一般公共预算收入完成进度（%） .......................................................................... 4 图 4 税收收入累计同比增速（%） ................................................................................. 5 图 5 非税收入累计同比增速（%） ................................................................................. 5 图 6 1 至 4 月税收收入细分项累计同比增速（%） ......................................................... 5 图 7 4 月税收收入细分项贡献度（%） ........................................................................... 5 图 8 国内增值税累计同比增速（%） ............................................................................. 6 图 9 企业所得税累计同比增速（%） ............................................................................. 6 图 10 国内消费税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 11 个人所得税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 12 土地增值税累计同比增速（%） ........................................................................