煤炭开采行业4月数据全面解读：4月生产与进口均放缓，火电降幅未扩大，关注6月旺季煤价企稳回升机会

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 05 月 20 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn联系人：张益S0350124100016zhangy33@ghzq.com.cn[Table_Title]4 月生产与进口均放缓，火电降幅未扩大，关注 6 月旺季煤价企稳回升机会——煤炭开采行业 4 月数据全面解读最近一年走势行业相对表现2025/05/19表现1M3M12M煤炭开采-0.2%0.6%-18.9%沪深 3002.8%-1.6%5.4%相关报告《煤炭开采行业周报：港口去库、电厂补库需求渐显，煤价预期开始好转（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-05-18《煤炭开采行业周报：4 月进口煤量继续减量，煤价 继 续 探 底 （ 推 荐 ） * 煤 炭 开 采 * 陈 晨 》 — —2025-05-11《煤炭开采行业 2024 年报及 2025 年一季报综述：煤企成本下降难补煤价跌，煤企业绩进一步向合理区间回归（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-05-09《煤炭开采行业周报：港口库存延续去化，煤价筑底下关注高股息价值（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-04-27《煤炭开采行业专题研究：2025Q1 主动型基金重仓股煤炭持仓比例降至 0.44%，高股息红利资产底部配置价值凸显（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-04-24事件：2025 年 5 月 19 日，国家统计局发布 2025 年 4 月能源生产情况：煤炭：原煤生产稳定增长。4 月份，规上工业原煤产量 3.9 亿吨，同比增长 3.8%，增速比 3 月份回落 5.8 个百分点；日均产量 1298 万吨。电力：规上工业电力生产平稳增长。4 月份，规上工业发电量 7111 亿千瓦时，同比增长 0.9%，增速比 3 月份放缓 0.9 个百分点；日均发电 237.0亿千瓦时。1-4 月份，规上工业发电量 29840 亿千瓦时，同比增长 0.1%，扣除天数原因，日均发电量同比增长 0.9%。分品种看，4 月份，规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比下降 2.3%，降幅与 3 月份持平；规上工业水电下降 6.5%，3 月份为增长 9.5%；规上工业核电增长 12.4%，增速放缓 10.6 个百分点；规上工业风电增长 12.7%，增速加快 4.5 个百分点；规上工业太阳能发电增长 16.7%，增速加快 7.8 个百分点。投资要点:供给端：4 月生产与进口较 3 月均有放缓，供给约束进一步提升生产方面：4 月原煤生产同比+3.8%，增速较 3 月放缓 5.8pct。2025年 4 月，规上工业原煤产量 3.9 亿吨，同比增长 3.8%，同比增速相较 3 月降低 5.8pct；2025 年 4 月，规上工业原煤日均产量为 1298万吨，月度环比减少 123.5 万吨/天，同比增长 58.8 万吨/天。1-4月，规上工业原煤产量 15.8 亿吨，累计同比增长 6.6%，累计同比增速相较 1-3 月降低 1.50pct。4 月产量同比增速放缓主要系淡季火电需求不佳，煤矿场内库存中高水位下，部分煤矿减少产量以促进供需关系的平稳有关。样本大型煤企煤炭生产同比分化。我们以中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环能为样本，2025 年 4 月，中国神华商品煤产量为2730 万吨，同比-3.9%；陕西煤业煤炭产量为 1424 万吨，同比-1.8%；中煤能源煤炭产量为 1105 万吨，同比+5.4%；潞安环能原煤产量为495 万吨，同比+4.2%。整体看，样本公司煤炭产量同比存在分化。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2进口方面：4 月煤炭进口同比-16%，降幅较 3 月扩大 10pct，海外煤性价比大幅下降、进口约束的逻辑在数据端继续得以验证。2025年 4 月，我国进口煤炭 3,783 万吨、同比-16.40%，降幅较 2025 年3 月扩大 10pct。按照 2025 年 1-4 月国内产量同比增速 6.6%以及进口量同比增速-5.3%来计算，2025 年 1-4 月国内煤炭供应同比增速为 5.6%（供应增速测算未考虑热值变化），增速较 1-3 月下降 1.8pct。需求端：4 月火电发电降幅持平，整体需求较 3 月有所分化火电：4 月规上工业电力生产同比增速放缓、火电降幅持平、水电增速由增转降，风光同比增速继续提升。2025 年 4 月，规上工业发电量 7111 亿千瓦时，同比增长 0.9%，增速比 3 月份放缓 0.9 个百分点；规上工业日均发电237.0 亿千瓦时。1-4 月，规上工业发电量 29840亿千瓦时，同比增长 0.1%，扣除天数原因，日均发电量同比增长0.9%。4 月份，规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比下降2.3%，降幅与 3 月份持平；规上工业水电下降 6.5%，3 月份为增长9.5%；规上工业核电增长 12.4%，增速放缓 10.6 个百分点；规上工业风电增长 12.7%，增速加快 4.5 个百分点；规上工业太阳能发电增长 16.7%，增速加快 7.8 个百分点。2025 年 1-4 月，火电发电量 19831亿千瓦时，占总发电量比例达到 66%，火电依赖度仍然较高。钢铁：4 月生铁产量同比增速放缓、焦炭产量同比提速。2025 年 4月，我国实现生铁产量 7,258 万吨、同比+0.70%，同比增速较上月收窄 2.40 pct；焦炭产量 4,160 万吨、同比+7.10%，同比增速较上月提升 3.00 pct。2025 年 1-4 月，我国实现生铁累计产量 28,885万吨，同比+0.80%；焦炭产量 16,443 万吨，同比+3.20%。从下游来看，表现依旧分化。1-4 月较 1-3 月来看，钢材出口提速，制造业投资、基建投资增速略有放缓，地产投资降幅有所扩大。2025年 1-4 月基建投资完成额同比+10.85%，增幅较 1-3 月下降 0.65pct，房地产开发投资完成额同比-10.30%，降幅较 1-3 月扩大 0.40pct，房屋新开工面积同比-23.80%，降幅较 1-3 月收窄 0.60pct。此外，2025年1-4 月，制造业投资同比+8.80%，增速较 1-3月下降 0.30pct，钢材出口同比+8.20%，增速较 1-3 月扩大 1.90pct。建材化工：有所分化，4 月水泥产量同比由增转降，甲醇产量有所提速。2025 年 4 月，全国水泥产量 1.7 亿吨，同比-5.30%，同比变动相较于 3 月由增为降；甲醇生产较为旺盛，2025 年 4 月甲醇周均产量达到 194.0 万吨，同比增长 12.9%，增速较 3 月提升 5.9pct。按照煤炭工业协会数据，若按照 2024 年电力、钢铁、化工、建材在煤炭下游需求中占比分别为 62%、15%、8%、8%计算，我们估证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3算 2025 年 1-4 月四大行业带动煤炭消费同比-1.8%，但降幅较 1-3月收