食品饮料行业周报：茅台引领行业新周期，4月社零数据略有回落

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 食品饮料 2025 年 05 月 24 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《白酒配置价值更强，大众品拥抱新消费—行业周报》-2025.5.18 《暖意渐起，焕启新程—行业投资策略》-2025.5.14 《白酒底部建议加配，大众品三条思路选股—行业周报》-2025.5.11 茅台引领行业新周期，4 月社零数据略有回落 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080  核心观点：茅台寻找新增长路径，消费淡季承压凸显结构性机会 5 月 19 日-5 月 23 日，食品饮料指数跌幅为 1.3%，一级子行业排名第 20，跑输沪深 300 约 1.1pct，子行业中其他酒类（+8.9%）、预加工食品（+3.4%）、调味发酵品（+2.2%）表现相对领先。本周贵州茅台召开股东大会，针对当前白酒行业困境，公司明确提出从单纯酒类销售向 “高品质生活方式提供商” 转型，这一战略升级体现在两大维度：一是重构消费场景，将传统酒文化与年轻群体的社交、娱乐需求深度融合，如通过 “茅友嘉年华” 音乐节、非遗体验等活动，将品牌嵌入露营、艺术等多元场景；二是强化文化赋能，打造“产品 + 文化” 的双轮驱动，为长期增长注入活力。中长期来看，国际化战略进入 “质效并重” 新阶段，公司将全球市场细分为战略、重点、潜力三类，优先布局东南亚等易突破市场。同时针对年轻群体分散于多元圈层的特点，茅台提出 “精准捕捉情绪需求” 的策略，力争实现茅台年轻化的突破。我们认为茅台的思路为白酒当前困境破局提供思路，未来公司投资逻辑从原来的“量价齐升” 可能转向 “质效驱动”。当前白酒板块预期与估值均处于较低水平，配置价格凸显。 2025 年 4 月社会消费品零售总额同比+5.1%，增速环比 3 月略有回落，一方面消费进入淡季需求相对较弱；另一方面可能在于中美关税政策对于市场预期进行扰动，影响居民消费信心。2025 年 4 月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+5.2%、+3.7%，增速环比 3 月分别-0.4pct、-3.1pct，餐饮消费维持弱复苏局面。细分子行业中，2025 年 4 月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+14.0%、+2.9%、+4.0%，增速环比 3 月分别+0.2pct、-1.5pct、-4.5pct，粮油食品作为必选消费增速稳中有升，饮料类、烟酒类增速回落明显。整体来看淡季消费仍然承压。我们仍建议在食品饮料行业中寻找增量子板块，按照新渠道、新品类、新市场的思路去关注成长性品种。当前零食板块处于成长红利期，可以关注盐津铺子、有友食品、甘源食品等，以及各渠道均衡发展且具备成本下降逻辑的西麦食品。  推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、西麦食品 （1）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（2）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -36%-24%-12%0%12%24%2024-052024-092025-01食品饮料沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 每周观点：茅台寻找新增长路径，消费淡季承压凸显结构性机会 ..................................................................................... 3 2、 市场表现：食品饮料跑输大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：1.935L 茅台 1935 上市 .................................................................................................................................. 7 5、 备忘录：关注 5 月 29 日山西汾酒召开股东大会 ................................................................................................................... 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅 1.3%，排名 20/28 ........................................................................................................................................ 4 图 2： 其他酒类、预加工食品、调味发酵品表现相对领先 ........................................................................................................ 4 图 3： 会稽山、古越龙山、ST 加加涨幅领先 .............................................................................................................................. 4 图 4：