医药生物行业周报：经营拐点显现，动保业务有望贡献较大业绩弹性，推荐国邦医药

医药生物 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 医药生物 2025 年 05 月 25 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《医药商业 2024 及 2025Q1 总结，关注 龙 头 企 稳 恢 复 — 行 业 周 报 》-2025.5.18 《 TCE 实体瘤赛道更新，关注 Janux和Vir积极进展—行业周报》-2025.5.11 《首选创新药，关注消费复苏—医药行业 2025 年度 中期投 资策略 》-2025.5.7 经营拐点显现，动保业务有望贡献较大业绩弹性，推荐国邦医药 ——行业周报 余汝意（分析师） 阮帅（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007  产能利用率持续提升，动保原料药毛利率有望逐步回升 近些年国邦医药收入规模稳健增长，收入结构出现较大变化。医药原料药板块景气度较高，收入占比逐步提升，毛利率逐步提高。随着国邦医药动保产能快速爬坡，动保原料药收入占比有所上升，动保原料药景气度持续下行，目前处于底部区域，近些年毛利率持续下降，2024 年降低到历史最低水平。（1）国邦医药整体盈利能力处于底部回升阶段，2024 年毛利率、净利率及 ROE 均出现一定程度的上升。（2）国邦医药主要项目产能建设规模阶段性降低，近两年在建工程规模快速下降，新产能快速爬坡，生产成本持续下降。  医药原料药：上游中间体供给限制有望驱动行业维持高景气度 医药原料药业务维持高景气度，主要受上游中间体供给受限影响，叠加行业疫后需求维持较高水平，大环内酯类原料药价格持续上行，进一步驱动国邦医药的医药原料药毛利率上行。我们预计未来随着行业需求平稳增长，国邦医药的医药原料药价格有望维持稳定水平。  动保原料药：行业出清尾声，强力霉素价格持续回升 动保原料药行业处于出清尾声，强力霉素价格已出现明显上涨。强力霉素市场竞争格局由 10 多家逐步稳定在 3 家左右，国邦医药、扬州联博、河北久鹏各占 1/3市场份额。氟苯尼考市场竞争激烈，市场价格从 2022 年的 500 元/kg 跌到 2024年的 180 元/kg 左右，行业有效产能逐步稳定，市场处于出清尾声阶段。2025 年国邦医药的强力霉素有望迎来量价齐升的趋势，氟苯尼考销量有望实现快速增长，国邦医药动保板块毛利率及净利率有望持续提升。  推荐及受益标的 推荐标的：制药及生物制品：泽璟制药-U、诺诚健华、科伦博泰生物-B、一品红、和黄医药、海思科、艾力斯、艾迪药业、人福医药、恩华药业、京新药业、健康元；中药：东阿阿胶、江中药业、天士力、济川药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药、佐力药业；科研服务：昊帆生物、毕得医药、百普赛斯、皓元医药、海尔生物、奥浦迈、阿拉丁；原料药：普洛药业、健友股份、华海药业、奥锐特、博瑞医药；医疗器械：奥泰生物、安杰思、英科医疗、万孚生物、可孚医疗、圣湘生物、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、康拓医疗；CXO：药明康德、药明合联、药明生物、诺泰生物、博腾股份、泓博医药；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、海吉亚医疗、锦欣生殖；零售药店：益丰药房。 风险提示：政策落地不及预期、行业整合不及预期、行业竞争格局恶化 -29%-19%-10%0%10%19%2024-052024-092025-01医药生物沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 目 录 1、 国邦医药：经营拐点显现，动保业务有望贡献较大业绩弹性 ............................................................................................. 3 1.1、 产能利用率持续提升，动保原料药毛利率有望逐步回升 .......................................................................................... 3 1.2、 医药原料药：上游中间体供给限制有望驱动行业维持高景气度 .............................................................................. 4 1.3、 动保原料药：行业出清尾声，强力霉素价格持续回升 .............................................................................................. 7 2、 5 月 4 周医药生物上涨 1.78%，其他生物制品板块涨幅最大 ............................................................................................ 10 2.1、 板块行情：医药生物上涨 1.78%，跑赢沪深 300 指数 1.96pct ................................................................................ 10 2.2、 子板块行情：其他生物制品涨幅最大，医院跌幅最大 ............................................................................................ 10 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 12 图表目录 图 1： 近些年公司收入稳健增长 ................................................................................................................................................... 3 图 2： 近些年公司利润端维持 8 亿附近 ....................................................................................................................................... 3 图 3： 医药原料药及动保原料药收入占比持续提高 ........................................................