电子行业2025一季报和2024年报综述：行业景气度分化，重点关注“国补”和AI的增长驱动力

电子 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 5 月 22 日 强于大市 相关研究报告 《中美“对等关税”跟踪系列三》20250414 《中美“对等关税”跟踪系列二》20250414 《 中 美 关 税 政 策 对 电 子 行 业 影 响 点 评 》20250406 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：茅珈恺 jiakai.mao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123050016 联系人：周世辉 shihui.zhou@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123050013 联系人：李圣宣 shengxuan.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123050020 电子行业 2025 一季报和 2024 年报综述 行业景气度分化，重点关注“国补”和 AI 的增长驱动力 2025Q1 电子各子行业营业收入和毛利率数据出现分化。半导体设备维持较高景气度。集成电路制造、数字芯片设计、印制电路板等子行业受“国补”政策和 AI 产业趋势带动呈现较强的增长趋势。分立器件等子行业尚未看到明显复苏的趋势。 支撑评级的要点 ◼ 半导体设备行业维持较高景气度。半导体设备行业 2025Q1 营业收入 178.9 亿元，YoY+37%，QoQ-23%；毛利率 41.6%，YoY-1.7pcts，QoQ+2.3pcts。 ◼ 半导体材料行业营收同比稳健增长，毛利率同环比均企稳回升。半导体材料行业2025Q1 营业收入 103.3 亿元，YoY+15%，QoQ-4%；毛利率 20.5%，YoY+2.9pcts，QoQ+4.2pcts。 ◼ 电子化学品行业景气度相对稳定。电子化学品行业 2025Q1 营业收入 145.3 亿元，YoY+2%，QoQ-3%；毛利率 28.7%，YoY+1.4pcts，QoQ+0.3pct。 ◼ 集成电路制造行业受“国补”政策影响而呈现需求旺盛的趋势。集成电路制造行业2025Q1 营业收入 272.7 亿元，YoY+23%，QoQ-1%；毛利率 21.9%，YoY+6.1pcts，QoQ+1.1pcts。 ◼ 集成电路封测行业营收同比增长，毛利率相对平稳。集成电路封测行业 2025Q1营业收入 218.3 亿元，YoY+24%，QoQ-13%；毛利率 13.2%，YoY+0.5pct，QoQ-1.9pcts。 ◼ 数字芯片行业受“国补”政策影响，营收同比显著增长，毛利率有小幅波动。数字芯片行业 2025Q1 营业收入 379.7 亿元，YoY+27%，QoQ-6%；毛利率 32.7%，YoY-1.1pcts，QoQ+0.8pct。 ◼ 模拟芯片行业营收同比回升，毛利率依然在底部徘徊。模拟芯片行业 2025Q1 营业收入 109.2 亿元，YoY+8%，QoQ-13%；毛利率 35.3%，YoY-0.3pct，QoQ+1.2pcts。 ◼ 分立器件行业尚未看到明显复苏趋势。分立器件行业 2025Q1 营业收入 219.9 亿元，YoY-11%，QoQ-27%；毛利率 19.5%，YoY+4.9pcts，QoQ+4.8pcts。 ◼ 光学元件行业景气度有弱复苏趋势。光学元件行业 2025Q1 营业收入 134.1 亿元，YoY+11%，QoQ-10%；毛利率 18.9%，YoY+3.5pcts，QoQ+1.0pct。 ◼ 面板行业周期性减弱，行业趋于平稳。面板行业 2025Q1 营业收入 1381.2 亿元，YoY+3%，QoQ-7%；毛利率 13.9%，YoY+1.9pcts，QoQ+2.7pcts。 ◼ LED 行业景气度相对偏弱。LED 行业 2025Q1 营业收入 224.6 亿元，YoY+5%，QoQ-14%；毛利率 20.9%，YoY-0.9pct，QoQ+1.6pcts。 ◼ 被动元件行业营收同比显著回升，毛利率相对稳定。被动元件行业 2025Q1 营业收入 115.6 亿元，YoY+21%，QoQ-5%；毛利率 26.3%，YoY-0.4pct，QoQ+1.2pcts。 ◼ 印制电路板行业受 AI 带动，营收同比显著增长，毛利率同环比均有提升。印制电路板行业 2025Q1 营业收入 624.5 亿元，YoY+27%，QoQ-8%；毛利率 21.0%，YoY+1.8pcts，QoQ+1.7pcts。 ◼ 消费电子零部件及组装行业受“国补”政策影响，营收同比显著增长，毛利率相对平稳。消费电子零部件及组装行业 2025Q1 营业收入 3711.6 亿元，YoY+23%，QoQ-17%；毛利率 10.0%，YoY-0.9pct，QoQ+0.1pct。 ◼ 品牌消费电子行业营收增长乏力，毛利率相对平稳。品牌消费电子行业 2025Q1营业收入 288.7 亿元，同比持平，QoQ-22%；毛利率 25.9%，YoY+0.2pct，QoQ-0.1pct。 评级面临的主要风险 ◼ 全球经济下行，下游需求不及预期。竞争格局恶化，行业盈利能力不及预期。AI产业迭代放缓，技术突破不及预期。 2025 年 5 月 22 日 电子行业 2025 一季报和 2024 年报综述 2 半导体设备 半导体设备行业 2025Q1 营业收入 178.9 亿元，YoY+37%，QoQ-23%；毛利率 41.6%，YoY-1.7pcts，QoQ+2.3pcts。 半导体设备行业具有一定的季节性。整体而言，半导体设备行业 2025Q1 营业收入同比增长较快；毛利率同比小幅下滑，环比有所回升。考虑到半导体设备国产替代的持续推进，我们预计半导体设备行业未来营业收入依然会保持同比较快增长。 图表 1. 申万电子三级子行业半导体设备季度营收和毛利率 资料来源：ifind，中银证券 以下为申万电子三级子行业半导体设备涵盖的具体公司及其 2025Q1、2024Q4 业绩明细： 图表 2. 申万电子三级子行业半导体设备 2025Q1 业绩明细 公司代码 公司简称 营业收入（亿元） QoQ（%） YoY（%） 归母净利润（亿元） QoQ（%） YoY（%） 002371.SZ 北方华创 82.06 (13.49) 37.90 15.81 36.42 38.80 688012.SH 中微公司 21.73 (38.92) 35.40 3.13 (55.45) 25.67 688082.SH 盛美上海 13.06 (20.43) 41.73 2.46 (37.64) 207.21 688120.SH 华海清科 9.12 (4.42) 34.14 2.33 (22.89) 15.47 300604.SZ 长川科技 8.15 (26.30) 45.74 1.11 9.86 2,623.82 688409.SH 富创精密 7.62 5.14 8.62