电力设备与新能源行业动态点评：4月逆变器出口跟踪，需求环比增长，旺季效应初现

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 4 月逆变器出口跟踪：需求环比增长，旺季效应初现 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 SFC No. BSK177 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 联系人 邵梓洋 SAC No. S0570124030024 shaoziyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 德业股份 605117 CH 129.15 买入 上能电气 300827 CH 34.00 买入 阳光电源 300274 CH 92.80 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 5 月 21 日│中国内地 动态点评 需求季节性改善显著，看好长期需求稳定增长 25 年 4 月我国逆变器出口额 58.2 亿，环比+28.0%；出口数量 452.92 万台，环比+21.4%，4 月出口单价上升至 1284 元/台，环比+5.5%，需求环比增长主要系户储迎来夏季旺季+海外大储建设提速。其中出口至欧洲金额环比高增表现亮眼，伊拉克等中东地区需求出现起量。长期来看，各地区停电+电价上涨+风光装机高增为需求的核心驱动，逆变器需求逐步由点及面向新兴市场转移，随着光储的进一步降本，光储市场天花板有望抬升，我们看好逆变器需求的持续性，推荐德业股份、上能电气、阳光电源。 欧洲：欧洲 4 月环比高增，旺季效应下看好未来需求 25 年 4 月出口至欧洲金额达 26.46 亿，环比+49.2%，主要系季节性因素+停电加剧。其中对德国出口 6.65 亿元，环比+49.2%，主要系大储建设提速及需求进入旺季。4 月 28 日，西班牙、葡萄牙及法国南部突发大规模停电，暴露出欧洲电网老旧、新能源接入拥堵问题，叠加夏季旺季到来，需求有望继续环增。 亚洲：印巴冲突致使大面积停电，或将带动增量需求 1）巴基斯坦：25 年 4 月出口巴基斯坦达 3.58 亿，环比+25.2%，4 月底印度暂停印度河河水条约，5 月 15 日表示仍将继续暂停，河流量阻断下巴基斯坦水力发电不足，随着电力需求季节性环增，未来停电现象或加剧并带动光储需求；2）东南亚：出口东南亚 11 国 5.11 亿元，环比+9.4%，其中出口菲律宾 1.24 亿元，环比+74.9%，菲律宾停电现象严重，5 月 16 日菲律宾能源部长举行记者会时突遇停电，其电力供应不稳定现象或将带动光储需求增长。 中东：伊拉克缺电刺激光储需求，大储项目建设稳步推进 中东大储项目建设火热，5 月 8 日，德赛电池携手德国 DOS 公司，将在中东地区战略部署 4GWh 的储能电站，大项目有望拉动需求。此外，当地电力设施薄弱支撑户储需求。1）伊拉克：25 年 4 月对伊拉克出口达 0.63 亿，环比+110%，伊拉克长期深陷电力危机，电力装机 27.45GW 远不及 48GW用电需求，且部分气电靠伊朗，美威胁伊朗气电断供致缺电加剧，伊拉克央行 4 月推低息贷款，利率上限 2.5%，有望刺激光储需求；2）阿联酋：25年 4 月对阿联酋出口达 1.66 亿，环比+68.2%，主要系大项目发货。 南美：巴西智利可再生能源装机扩容，智利风电规划引需求新机遇 1）巴西：25 年 4 月对巴西出口达 3.04 亿，环比+13%，截至 4 月底，巴西累计电力装机容量超 210GW，可再生能源占比达 84%，其中风电 15.9GW、光伏 8.4GW，未来能源转型趋势持续，看好需求放量；2）智利：25 年对智利出口 0.16 亿，环比+28.5%，2025 年 4 月，智利能源部发布了 2023-2027年的长期能源规划，强调在塔尔塔尔北部地区和马乌莱地区开展风能开发项目，并指出首都圣地亚哥南部地区对约 5GW 风力发电容量的装机目标，看好需求释放。 风险提示：需求增速放缓、市场竞争加剧、上游原材料价格大幅上涨、配套政策落地力度不及预期。 (22)(13)(5)413May-24Sep-24Jan-25May-25(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 逆变器出口跟踪：需求环比增长，旺季效应初现 4 月逆变器出口额环比+28.0%，看好未来需求稳定增长。25 年 4 月我国逆变器出口额 58.2亿，环比+28.0%，主要系季节性因素+停电加剧+风光装机高增长，25 年 1-4 月我国逆变器出口额累计 180.3 亿，同比+10%，需求同比有所增长；4 月出口数量 452.9 万台，环比+21.35%，25 年 1-4 月出口数量累计 1543.02 万台，同比+5.4%。各地区停电+电价上涨+风光装机高增仍为需求的核心驱动，我们认为逆变器长期需求增长确定性较强。 图表1： 我国逆变器出口额 资料来源：海关总署，华泰研究 图表2： 我国逆变器出口数量 资料来源：海关总署，华泰研究 欧洲：能源季节因素提升需求，西葡大停电暴露欧洲电网困境 季节性因素带来需求显著提升，4 月逆变器需求环比高增。25 年 4 月出口至欧洲金额达26.46 亿元，环比+49.2%，主要系季节性因素+停电加剧。4 月 28 日，西班牙、葡萄牙及法国南部突发大规模停电，暴露出欧洲电网老旧、新能源接入拥堵的困境，凸显其对稳定可靠能源供应和智能电网的迫切需求。逆变器是光伏发电和储能系统接入电网的关键设备，其稳定性和安全性关乎能源传输与电网稳定。欧洲为保障能源安全，对智能安全逆变器的需求或将显著增加，未来中国企业或将持续从中受益。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.02023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/4（亿元）出口总额环比-右轴-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.02023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12