产销持续提升，全球化布局+产品升级+品牌力提升强化竞争力

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 05 月 18 日公司研究●证券研究报告赛轮轮胎（601058.SH）公司快报产销持续提升，全球化布局+产品升级+品牌力提升强化竞争力投资要点 事件：赛轮轮胎发布 2024 年报及 2025 年一季报，2024 年实现收入 318.02 亿元，同比增长 22.42%；归母净利润 40.63 亿元，同比增长 31.42%；扣非归母净利润 39.92亿元，同比增长 26.89%;毛利率 27.58%，同比微降 0.06pct。25Q1 实现收入 84.11亿元，同比增长 15.29%，环比增长 2.90%；归母净利润 10.39 亿元，同比增长 0.47%，环比增长 26.79%；扣非归母净利润 10.07 亿元，同比增长-0.73%，环比增长 16.35%；毛利率 24.74%，同比下滑 2.94pct，环比下滑 0.54pct。 产销持续提升，业绩表现稳健。2024 年中国轮胎行业尽管受到全球部分地区地缘局势紧张、原材料价格波动、贸易壁垒不断提高等因素困扰，但整体仍然向高端化、绿色化、数字化转型，全年呈现稳中有进、韧性增强的发展态势。公司紧紧围绕“做一条好轮胎”的使命，不断完善全球化战略布局，持续加大研发投入并开展技术创新，数字化转型、品牌建设及可持续发展等工作效果持续显现，轮胎产量和销量均创历史新高，营收和净利润保持了较好增长。2024 年，公司轮胎产量 7481.11 万条，同比增长 27.59%；轮胎销量 7215.58 万条，同比增长 29.34%；轮胎收入 313.63 亿元，同比增长 22.69%；轮胎毛利率 27.71%，同比提升 0.06pct。2025Q1，公司实现收入 84.11 亿元，其中轮胎产品收入 83.08 亿元（包括自产自销轮胎及轮胎贸易收入）；自产自销轮胎产量 1988.33 万条，轮胎销量 1937.39 万条，销量同比增长16.84%，收入 80.90 亿元，收入同比增长 16.37%；轮胎贸易收入为 2.18 亿元。2025年第一季度，受产品结构变化等因素影响，公司自产自销轮胎产品的平均价格同比下降 0.40%，环比下降 2.35%。同时，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长 4.51%，环比下降 7.94%。 全球化布局有序推进，强化产品与品牌塑造。赛轮轮胎是中国首家在海外建厂并最早在海外两个国家拥有规模化生产基地的轮胎企业，前瞻性战略布局已成为公司应对国际贸易壁垒的重要手段。公司目前已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨建有轮胎生产基地，并正在推进墨西哥、印度尼西亚等生产基地的建设。截至目前，公司共规划年生产 2765 万条全钢子午胎、1.06 亿条半钢子午胎和 44.7 万吨非公路轮胎的生产能力。公司已掌握巨型工程子午胎核心技术，并实现了自 49 吋到 63 吋全系列产品的产业化；研制的液体黄金轮胎经 TÜV SÜD 等国际权威第三方检测机构测试，半钢胎和全钢胎分别达到欧盟标签法规和中国橡胶工业协会《轮胎分级标准》的最高等级，打破了行业“魔鬼三角”难题，是轮胎领域“里程碑”式原始创新技术。公司位列美国《Tire Business》杂志“2024 年度全球轮胎企业 75 强排行榜”及英国《Tyrepress》杂志“2024 年度全球轮胎行业 20强企业名单”第十位；根据世界品牌实验室发布的 2024 年度“中国 500 最具价值品牌”，公司以 1005.35 亿元品牌价值位列第 108 位，品牌价值已连续七年实现两位数增长。基础化工 | 轮胎Ⅲ投资评级增持(维持)股价(2025-05-16)12.84 元交易数据总市值（百万元）42,219.21流通市值（百万元）42,219.21总股本（百万股）3,288.10流通股本（百万股）3,288.1012 个月价格区间15.68/12.15一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益1.12-13.66-22.64绝对收益4.22-15.14-16.9分析师骆红永SAC 执业证书编号：S0910523100001luohongyong@huajinsc.cn相关报告赛轮轮胎：业绩亮眼持续，全球化布局助力未来成长-华金证券-化工-公司快报-赛轮轮胎 2024.9.9公司快报/轮胎Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资建议：赛轮轮胎全球化布局不断推进，叠加产品升级和品牌力建设，铸就持续竞争力。考虑原料变化及贸易摩擦风险等影响，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年收入分别为 366.40(原 348.65)/414.90(原 401.84)/459.40 亿元，同比分别增长 15.2%/13.2%/10.7%，归母净利润分别为 42.72(原 49.89）/51.68(原58.62 ） /58.15 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长 5.2%/21.0%/12.5% ， 对 应 PE 分 别 为9.9x/8.2x/7.3x；维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；贸易摩擦风险；原材料大幅波动；项目进度不及预期。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)25,97831,80236,64041,49045,940YoY(%)18.622.415.213.210.7归母净利润(百万元)3,0914,0634,2725,1685,815YoY(%)132.131.45.221.012.5毛利率(%)27.627.626.827.227.3EPS(摊薄/元)0.941.241.301.571.77ROE(%)20.720.017.417.616.7P/E(倍)13.710.49.98.27.3P/B(倍)2.92.21.81.51.2净利率(%)11.912.811.712.512.7数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/轮胎Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1553419500234352511929414营业收入2597831802366404149045940现金52165517705973979420营业成本1879923030268083018833408应收票据及应收账款33925086601767497386营业税金及附加87110128145161预付账款2604026458641178营业费用12851531176418051998存货49426524777381159468管理费用8731013128214521608其他流动资产17231971194119941963研发费用8381013116713211463非流动资产18192207852356627665