银行业银行资负跟踪：降息落地，短端利率下行

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 05 月 11 日 推荐（维持） 降息落地，短端利率下行 总量研究/银行 ❑ 本期：2025/5/5-5/11，上期：2025/4/28-5/4，下期：2025/5/12-5/18。 ❑ 票据：价方面，本期末 1M、3M 和半年票据利率分别为 1.19%、1.09%、1.08%，分别较上期末变动-21bp、-2bp、-11bp。量方面，截至 2025 年 5月 9 日，5 月份国有行、城商行票据转贴现和直贴累计净买入规模分别为3,551.87 亿元（去年同期 3,673.78 亿元）、144.81 亿元（去年同期 1,012亿元）。5 月以来票据利率回落后震荡略有回升，1M 票据利率位于季节性中游，3M 票据利率处于季节性偏低位。量方面，5 月以来国有行票据净买入量与去年同期基本相当，城商行转贴现净卖出节奏仍快，预计 5 月信贷投放或与去年同期基本相当。 ❑ 央行动态：央行公开市场共开展 8,361 亿元 7 天逆回购操作，操作利率于 5月 8 日起从 1.50%下调 10bp 至 1.40%，逆回购到期 16,178 亿元，整体实现净回笼 7,817 亿元。下期央行公开市场将有 8,361 亿元逆回购到期。跨月后 OMO 余额回落，央行于 5 月 7 日宣布，为实施好适度宽松的货币政策，加力支持实体经济，5 月 8 日起，下调公开市场 7 天期逆回购操作利率 0.1 个百分点；自 5 月 15 日起，下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。预计本月 LPR 报价跟随下调 10bp，进一步降低融资成本。政策利率降息落地，且下期降准落地，释放 1 万亿元流动性，有助于维护银行间流动性保持平稳，5 月份 MLF 到期规模不高，需关注 5 月中旬政府债缴款起量对资金面的扰动，预计银行间流动性维持中性。 ❑ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014 分别较上期变动-29.5bp、-25.8bp、-21.1bp，分别较 7 天 OMO 利率高出 9bp、14bp、20bp；R001、R007、R014 与同期限 DR 利率利差分别为+3bp、+4bp、+4bp。本期跨月结束，降息落地，DR 利率回落，DR 利率与政策利率利差回落，银行间流动性平稳。5 月以来银行累计净融出不低，R 利率与 DR 利差有所回升，下期财政缴款额高位，周四降准落地，预计资金利率先上升后回落。 ❑ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-4.1bp、-1.3bp、-2.1bp、+1.1bp、+1.9bp。本期虽降息落地，但长债利率除短端国债收益率有所回落外，长端收益率未出现明显反应，甚至略有回升。一方面，货币宽松落地后，直接补充流动性，引导短端利率回落；另一方面，目前 10Y国债利率低于去年年末水平，与今年 1 月水平基本相当，或本身已包含了降息预期，且货币落地与财政加力配合，有助于宏观经济修复，因此货币宽松政策落地后前期宽松预期引导下抢跑的长债利率有所回调。但从政策发力到宏观基本面的反转仍需时间，预计短期内短债利率回落，长债利率保持震荡。 ❑ 财政：根据同花顺披露，本周政府债累计净融资-147.93 亿元，预计下期净缴款约 6,277.38 亿元。本期政府债净融资规模低位，下期政府债融资缴款规模较高，关注对资金面影响。 ❑ 同业存单：本期同业存单总发行规模 8,577 亿元(上期 2,490 亿元)，净融资3,357 亿元(上期-863 亿元)。9M 及以上长期存单发行占比 51%（上期 36%）。加权平均发行期限为 0.68 年（上期 0.44 年）。本期同业存单加权融资成本 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 9818.7 11.5 流通市值（十亿元） 9727.2 12.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 6.9 9.8 28.4 相对表现 2.6 16.0 23.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《银行研思录之七—24 年以来险资增配了多少银行股？》2025-05-10 2、《4 月社融货币预测—招证银行金融数据前瞻》2025-05-08 3、《银行 24A&25Q1 业绩综述—正负之间的约束与希望》2025-05-05 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -20-100102030May/24Aug/24Dec/24Apr/25(%)银行沪深300银行资负跟踪 20250511 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 为 1.77%（上期 1.77%），期末加权平均存量利率为 1.91%（上期末 1.92%）。本期 OMO 净回笼，存单规模回升，主要是国股行规模回升较多，降息落地，存单融资成本继续回落，短端降幅大于长端，二级市场收益率大幅回落，短期来看，随着降准落地，流动性进一步补充，存单一二级市场定价仍有一定下行空间。备案方面，目前已有 313 家银行公布备案，合计规模33.25 万亿元，累计已提额 6.36 万亿元（含样本银行去年 12 月提额规模）。截至本期末，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为73.3%、68.5%、64.6%、42.3%。 ❑ 商业银行融入、融出、存款挂牌利率、债券收益率比价等跟踪见正文。 ❑ 下期关注：4 月金融数据。 ❑ 风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。 正文目录 一、 本期观察：降息落地，短端利率下行 ........................................................ 5 1、 本期跟踪：降息落地，短端利率下行 .......................................................... 5 2、 下期关注：4 月金融数据 ............................................................................. 6 二、 票据：票据利率波动 .................................................................................. 7 三、 货币：降息 10bp， .................................................................................. 10 1、 央行动态：OMO 利率下调 10bp ............................................................... 10 2、 利率走廊：资金面平稳，Q1 加权平均贷款利率回升 ................