行业景气观察(1210)：11月CPI同比增幅扩大，各类挖机、装载机销量同比改善

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 12 月 10 日 定期报告 ——行业景气观察（1210） 本周景气度改善的方向主要在部分资源品、消费服务和信息技术领域。上游资源品中，金属价格多数上涨，水泥价格改善；中游制造领域，11 月各类挖掘机、装载机销量三个月滚动同比增幅扩大。信息技术中，11 月集成电路进口、出口同比增幅扩大，10 月全球半导体销售额同比增幅扩大。消费服务领域，11 月服装、鞋类 CPI 同比增幅扩大，中药材价格上涨。11 月 CPI 同比增幅扩大，PPI 降幅略有扩大，“反内卷”政策持续推动供给出清。推荐景气较高或有改善的有色、建材、工程机械、中药、纺织服饰、造纸、存储器、集成电路等。 ❑ 【本周关注】11 月 CPI 同比增幅扩大，PPI 降幅略有扩大，“反内卷”政策持续推动供给出清，PPI 回暖趋势不变。细分项目中：1）受极端天气与季节性供应收缩驱动，鲜菜鲜果价格同比转正，为 CPI 回暖贡献主要增量，粮食、奶类、酒类、畜肉类降幅均有不同程度收窄；2）受换季需求提振，服装鞋帽价格改善，旅游、教育、交通工具等出行消费价格因需求季节性回落而有不同程度下行，此前政策提振领域需求透支效应开始显现，家用器具、通信工具价格明显下行；3）受益于美联储降息预期回升，以黄金计价的工业金属价格处于历史底部，部分金属供需错位，有色金属价格多数上涨，支撑 PPI 改善；4）“反内卷”政策效应持续，重点行业产能加速出清，煤炭开采、电新、汽车等价格明显修复；5）受益于需求刚性或有改善，成本上涨驱动等影响，农副食品加工业、纺织服装、造纸等必需消费行业 PPI 同比改善，文娱体育等消费升级品类表现较为亮眼。往后看，中美需求有望形成共振，PPI 回升趋势确定，全球流动性宽松背景下，涨价将会成为今年四季度开始到明年的主旋律之一。推荐关注供给出清或受限、价格改善的有色、焦炭、特钢、农药、造纸、光伏设备、电池、食品饮料、存储器等细分领域。 ❑ 【信息技术】本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数上行，DXI 指数下行；本周 DDR4 存储器价格上行，DDR5 价格下行；11 月集成电路进口、出口金额三个月滚动同比增幅扩大，当月贸易逆差缩小；10 月全球半导体销售额同比增幅扩大。 ❑ 【中游制造】本周正极材料、部分钴产品价格上涨，电解液、锂原材料价格普遍下跌；光伏价格指数周环比下行；11 月各类挖掘机、装载机销量三个月滚动同比增幅扩大；本周港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅收窄。CCFI、CCBFI、BDI、BDTI 下行。 ❑ 【消费需求】生鲜乳价格与上周持平，食糖综合价格下行；猪肉价格下行，仔猪批发价下行，生猪均价下行。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪养殖利润均下行；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行。蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价下行，棉花期货结算价下行；票房收入十日均值下行，电影票价十日均值环比上行；空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅收窄；中药材价格指数上行。 ❑ 【资源品】建筑钢材成交量十日均值下行；钢坯价格、螺纹钢价格均下行。煤炭价格方面，秦皇岛优混动力煤、京唐港山西主焦煤库提价下行；焦炭期货结算价、焦煤期货结算价下行。库存方面，秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存上行，天津港焦炭库存下行。全国水泥价格指数上行。Brent 国际原油价格下行；中国化工产品价格指数周环比下行，化工品价格多数上行。本周工业金属价格多数上行，库存多数下行，黄金期现货价格下行，白银期现货价格上行。 ❑ 【金融地产】货币市场净回笼。A 股换手率、日成交额上行。土地成交溢价率下行，商品房成交面积下行。全国二手房出售挂牌量上行，挂牌价指数下行。 ❑ 【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格下行。 风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 相关报告 《11 月制造业 PMI 环比上行，化工品价格多数上涨（1203）》 《金属价格多数上涨，存储器、新能源材料价格持续强势（1126）》 《10 月社零同比增幅收窄，新能源产业链价格多数上涨（1119）》 《10 月 PPI 降幅持续收窄，新能源产业链价格普遍上涨（1112）》 《9 月北美 PCB 出货量同比增幅扩大，锂原材料价格上涨（1105）》 《三季报披露近六成，资源品价格多数上涨——行业景气观察（1029）》 《9 月社零同比增幅收窄，主要企业 机 械 销 售 同 比 普 遍 改 善（1022）》 《9 月 PPI 同比降幅进一步收窄，重卡销量同比增幅扩大（1015）》 《DRAM 存储器价格上行，8 月TV LCD 出货量同比增幅扩大0924）》 《8 月社零同比增幅收窄，智能手机产量同比增幅扩大（0917）》 3、《交 1 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 陈星宇 S1090522070004 chenxingyu@cmschina.com.cn 杨晨 （研究助理） yangchen4@cmschina.com.cn 11 月 CPI 同比增幅扩大，各类挖机、装载机销量同比改善 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 目录 一、 本周行业景气度核心变化总览 ........................................................................................................................... 6 1、 本周关注：11 月 CPI 同比增幅扩大，PPI 同比降幅略有扩大 ........................................................................... 6 2、 行业景气度核心变化总览 ................................................................................................................................... 9 二、 信息技术产业 ................................................................................................................................................... 10 1、 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数上行，DXI 指数下行 ................................................................... 10 2、 本周 DRAM 存储器价格分化 .....................................................................................................................