瑞芯微(603893)AIoT+SoC平台化布局，端侧AI弄潮儿

证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 瑞芯微（603893.SH） AIoT SoC 平台化布局，端侧 AI 弄潮儿 潜心研发二十余载，多年沉淀厚积薄发。瑞芯微成立于 2001 年，公司深耕 SoC 行业多年，坚持“ IP 芯片化”发展策略，持续更新迭代 NPU、ISP、高清视频编解码等核心 IP，成功建立起多领域技术性能的优势。产品战略上，公司采取 雁形方阵”策略，以旗舰产品作为 头雁”，带领公司其他产品形成 两翼”在 AIoT 各领域不断突破，从而覆盖下游不同层次的需求，为客户提供多样化的产品解决方案。 2024 年，在物联网行业需求回暖以及公司产品矩阵持续拓宽的推动下，公司实现营收 31.4 亿元，同比增长 47%，归母净利达到 5.9 亿元，同比增长 341%；全年毛利率回升至 38%，净利率提升至 19%。同时公司在 2025Q1 进一步维持增长态势，实现营收 8.9 亿元，同比增长 63%；实现归母净利润 2.1 亿元，同比增长210%，经营业绩加速提升。 物联网：广阔市场带来海量需求，AI 革新孵化新兴场景。我们看到，物联网市场快速发展，国内三大运营商蜂窝物联网终端用户规模持续扩大，AIoT 正在重塑物联网生态，为市场注入新动力。分行业来看： 1）汽车电子：智能座舱大屏化、多屏化趋势明确，对座舱 SoC 性能提出更高要求，公司旗舰产品 RK3588 助力国产主机厂实现高集成一芯多屏智能座舱方案，预计 2025 年出货量突破百万量级。 2）智能家居：AI 功能加速迭代，驱动智能家居更多新兴场景，各类家居智能化渗透率不断提升，公司有望充分受益 AIoT 智能化浪潮。 3）机器人：AI 进一步赋能机器人实现高自主决策，下游应用进一步拓宽，公司产品全方位赋能机器人，旗舰芯片 RK3588S 被应用于宇树 Go2 系列，彰显公司产品在机器人领域的强大竞争力，我们认为公司机器人等新兴业务有望步入发展快车道。 边缘计算：深度融合人工智能，引领千行万业数智化创新。AI 大模型本地部署催生边缘算力需求，率先助力智慧工业与智慧城市进入端侧 AI 时代。边缘计算网关需要专用的 AI 芯片，从而实现 AI 处理和计算等功能，是端侧 AI 部署的核心。公司多款 RV、RK 系列产品已应用于边缘计算网关，覆盖不同层次的客户算力需求，我们预计公司产品出货量将充分受益 AI 应用在端侧的进一步普及，伴随 AIoT 市场规模的不断扩大而快速提升。 盈利预测与投资建议：我们持续看好在端侧 AI 大趋势下，公司凭借完善的产品矩阵有望充分受益多个细分领域不断增长的需求，因此预计公司在 2025/2026/2027年分别实现营业收入 43.1/55.9/69.7 亿元，同比增长 37.5%/29.7%/24.6%，实现归母净利 9.1/12.3/16.3 亿元，同比增长 52.3%/35.8%/32.3%。当前股价对应2025/2026 年 PE 分别为 78/57X，考虑到公司在以汽车电子、机器人为代表的多个细分赛道卡位优势明显，首次覆盖，给予 买入”评级。 风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧；关键假设有误差风险。 买入（首次） 股票信息 行业 半导体 05 月 08 日收盘价（元） 168.56 总市值（百万元） 70,610.41 总股本（百万股） 418.90 其中自由流通股（%） 99.95 30 日日均成交量（百万股） 11.18 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱：shelingxing1@gszq.com 研究助理 肖超 执业证书编号：S0680125010002 邮箱：xiaochao@gszq.com 相关研究 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,135 3,136 4,312 5,590 6,967 增长率 yoy（%） 5.2 46.9 37.5 29.7 24.6 归母净利润（百万元） 135 595 906 1,230 1,627 增长率 yoy（%） -54.6 341.0 52.3 35.8 32.3 EPS 最新摊薄（元/股） 0.32 1.42 2.16 2.94 3.88 净资产收益率（%） 4.4 16.8 21.2 24.0 26.6 P/E（倍） 523.5 118.7 78.0 57.4 43.4 P/B（倍） 23.1 19.9 16.5 13.8 11.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 05 月 08 日收盘价 -20%34%88%142%196%250%2024-052024-092025-012025-05瑞芯微沪深3002025 05 11年 月 日 gszqgszqgszqdadadatemarkrkrk P.2请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2853 3619 4431 5506 6524 营业收入 2135 3136 4312 5590 6967 现金 1013 2072 2493 3218 4249 营业成本 1404 1957 2522 3245 3980 应收票据及应收账款 294 287 358 432 482 营业税金及附加 6 12 15 17 21 其他应收款 11 8 12 16 19 营业费用 45 64 86 106 125 预付账款 21 28 35 42 48 管理费用 99 102 129 162 195 存货 1251 784 971 1147 1290 研发费用 536 564 690 839 1031 其他流动资产 263 441 561 651 436 财务费用 -22 -61 -41 -50 -64 非流动资产 654 647 674 569 613 资产减值损失 -27 -25 -10 -15 -12 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 35 93 50 35 40 固定资产 40 37 28 16 18 公允价值变动收益 1 40 0 0 0 无形资产 128 92 101 88 89 投资净收益 5 5 5 5 5 其他非流动资产 486 518 545 465 507 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3507 4266 5105 6074 7137 营业利润 83 611 953 1295 1712 流动负债 421 664 793 910 992 营业外收入 1 1 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 1 0 0