沃特股份(002886)特种高分子材料国产替代先锋，产能投放驱动成长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 沃特股份(002886) 基础化工 [Table_Date] 发布时间：2025-05-14 [Table_Invest] 增持 上次评级： 增持 [Table_Market] 股票数据 2025/05/14 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 19.23 12 个月股价区间（元） 12.30~21.90 总市值（百万元） 5,061.40 总股本（百万股） 263 A 股（百万股） 263 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 8 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 12% 1% 26% 相对收益 9% 2% 20% [Table_Report] 相关报告 《沃特股份（002886）：业绩持续修复，特塑产能步入释放期》 --20241105 《沃特股份（002886）：原料供应助业绩环比改善，看好特种工程塑料前景》 --20221101 [Table_Author] 证券分析师：喻杰 执业证书编号：S0550524050004 18116280588 yujie@nesc.cn 研究助理：孙鹏程 执业证书编号：S0550123040019 0755-33975865 sunpc@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 特种高分子材料国产替代先锋，产能投放驱动成长 报告摘要： [Table_Summary] 沃特股份成立于 2001 年，作为国内领先的特种高分子材料平台化企业，深耕 LCP、PPA、PEEK 等高附加值材料领域，深度绑定 5G 通信、新能源汽车、半导体、低空经济及机器人等高成长赛道。公司通过“引进—消化—创新”路径，突破海外技术垄断，实现核心材料国产化，并加速全球化布局，逐步跻身国际竞争行列。 LCP 技术突破构建核心壁垒，平台化战略成效显著。公司 LCP 经历“外来引进、消化吸收、自主创新”等多个阶段，已实现技术突破，具备全球化竞争的实力。2014 年公司收购三星 LCP 产线开启国产化进程，2020年投产自主的 LCP 产线，标志公司完全自主掌握 LCP 核心研发生产技术及设备自研能力。随着重庆基地 2 万吨 LCP 树脂材料投产，公司将成为全球产能最大的 LCP 供应商。公司持续聚焦高附加值材料产品与产业链的延伸布局，已实现 LCP、PPA、聚砜、PAEK 等特种工程树脂的产业化合成布局，为核心材料的自主可控提供支撑，平台化战略成效显著。 新兴需求驱动增长，国产替代打开空间。新能源汽车、人形机器人、AI等新兴领域的快速成长给特种材料行业带来新应用场景，驱动需求增长。具体的，LCP 传统应用于电子电气领域，由于其优异的介电性、成型加工性能等特性，应用领域不断扩展，已成功运用于微型电机、AI 服务器、新能源电池等领域。汽车轻量化趋势下，高温尼龙（PPA）可替代金属材料，应用在汽车发动机、新能源电池等部件。PEEK 作为“以塑代钢”的典型材料，有望运用于人形机器人的骨架、关节连接件等部位。聚四氟乙烯（PTFE）则在半导体领域得到广泛的应用。特种高分子材料方面，国内厂商技术实力不断增强，产业链配套逐步完善。23 年中，我国 LCP原材料供应商解决 BP 研发及生产连续性难题，实现品质控制下的规模化稳定生产。未来，随着国内厂商技术水平提高，国产替代推进，相关企业有望在不断扩大的市场中获得巨大成长机遇。 调整盈利预测，维持“增持”评级。预计公司 2025-2027 年实现营收 21.0、28.3、35.7 亿元（此前 25.5、36.7 亿元，新增 35.7 亿元），2025-2027 年归母净利润 0.5、1.2、1.8 亿元（此前 1.0、1.8 亿元，新增 1.8 亿元），对应 2025-2027 年 PE 为 93/43/28X。维持“增持”评级。 风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、盈利预测不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,537 1,897 2,104 2,825 3,568 (+/-)% 3.11% 23.45% 10.92% 34.28% 26.29% 归属母公司净利润 6 37 54 117 180 (+/-)% -59.63% 520.69% 48.62% 114.84% 54.30% 每股收益（元） 0.02 0.14 0.21 0.44 0.68 市盈率 890.87 118.71 93.06 43.32 28.07 市净率 3.07 2.46 2.79 2.67 2.50 净资产收益率(%) 0.43% 2.08% 2.99% 6.16% 8.91% 股息收益率(%) 0.04% 0.22% 0.32% 0.70% 1.08% 总股本 (百万股) 263 263 263 263 263 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%沃特股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 36 [Table_PageTop] 沃特股份/公司深度 目 录 1. 公司概况：公司为国内领先的材料供应商 ...................................................... 4 1.1. 公司为国内领先的材料供应商 ............................................................................................... 4 1.2. 坚持特种高分子材料平台化战略，加码高附加值材料产品 ............................................... 4 1.3. 股权集中度高 ........................................................................................................................... 6 1.4. 公司营收稳健增长，近两年为重点资本开支期 ................................................................... 7 2. 新兴需求驱动增长，国产替代打开空间 ........................................................ 10 2.1. 特种工程塑料性能优异 ......................................................................................................... 11 2.2. LC