金租ABS面面观（下）：金租ABS发起主体信用分析框架

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 金租 ABS 面面观（下）：金租 ABS 发起主体信用分析框架 [Table_Title2] [Table_Summary] 1-企业资质与背景 对于企业资质与背景的考察，一方面需要考虑量化指标，另一方面也需要关注一些无法量化的分析要点。量化指标方面，需要关注企业的总资产规模、注册资本与员工人数，其中总资产规模与注册资本反映了企业的业务规模、行业地位以及安全垫厚度，员工人数则事关企业的业务拓展能力与风险把控能力。非量化指标方面，主要应当关注企业的股东背景、成立时间与企业性质。股东背景方面，首先需要关注大股东资质与所处行业，负面新闻较多的大股东一方面会对租赁公司造成一定负面影响，另一方面若租赁公司与大股东资金往来较多，则要关注大股东抽调租赁公司资金的风险。此外，大股东持股占比、公司成立时间、公司领导背景同样值得关注。 2-盈利能力 金租企业的盈利模式与银行类似，均为依靠投放资产与融资成本产生的息差盈利。在报表层面，建议关注企业ROA、ROE 水平以及企业加权融资成本。此外，还可以关注人均净利润，该指标可以反映出企业人力成本使用效率，同时若人均净利润显著高于行业平均，需关注是否企业出现裁员及业务规模短期大幅收缩情况。 3-负债结构 传统的考察指标资产负债率可以直接反映企业的负债规模与债务压力，而除此之外，企业的短债偿还能力可以用货币资金/短期有息负债匡算。对于资产负债率较高、货币资金/短期有息负债较低的企业，应当重点分析其债务压力。 4-资产投放质量 逾期率能有效反映金租企业资产投放质量与从源头上控制风险的能力。此外，对于报表上已经有不良资产反映的金租企业，还可以通过不良资产拨备率衡量企业对于不良资产的拨备力度。 5-业务布局 对于融资租赁业务布局，首先应关注直租回租占比情况。直租需要关注租赁资产的回收能力，而回租则需要关注抵押资产的变现能力。目前，在倡导融资租赁回归融物本质的背景下，直接租赁占比较高的金租公司业务稳健性相对更优。此外，业务布局可以主要从地域集中度、行业集中度、客户集中度三个角度进行拆分，任何一方面集中度过高，都应当关注租赁公司分析师信息 首席分析师：樊信江 邮箱：fanxjh@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100006 联系电话：010-59775359 研究助理：颜子琦 邮箱：yanzq@hx168.com.cn 联系电话：021-20227900 研究助理：孙嘉伦 邮箱：sunjl@hx168.com.cn 联系电话：010-59775371 研究助理：张伟 邮箱：zhangwei1@hx168.com.cn 联系电话：010-59775334 [Table_Date] 2019 年 12 月 12 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|固定收益报告 证券研究报告|固定收益报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 的业务风险。此外，政信类业务应当关注所在省份是否债务压力较大，部分行业需关注是否存在系统性风险，对于客户集中度较高的金租企业应当关注主要客户的信用资质情况。 风险提示 政策不确定性加大，宏观经济下行超预期。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 企业资质与背景 ..................................................................................................................................................................... 4 2. 盈利能力 ................................................................................................................................................................................. 6 3. 负债规模及结构 ..................................................................................................................................................................... 7 4. 资产投放质量 ......................................................................................................................................................................... 9 5. 业务布局 ............................................................................................................................................................................... 10 6. 风险提示 ............................................................................................................................................................................... 12 6.1. 政策不确定性加大 ........................................................................................................................................................... 12 6.2. 宏观经济下行超预期 ....................................................................................................................................................... 12 图表目录 图 1 金租 ABS 发起主体信用分析框架 ..................................................