兼评CFETS《银行间人民币外汇市场交易规则》：打造高效开放的银行间外汇市场

请务必参阅尾页免责声明 1 扫描下载兴业研究 APP 获取更多研究成果 打造高效开放的银行间外汇市场 —兼评 CFETS《银行间人民币外汇市场交易规则》 外汇商品团队 专题报告 郭嘉沂 首席汇率分析师 电话：021-22852634 邮箱：guojiayi@cib.com.cn 张梦 分析师 电话：021-22852644 邵翔 分析师 电话：021-22852645 邮箱：shaox@cib.com.cn 摘要 12 月 6 日外汇交易中心发布《银行间人民币外汇市场交易规则》，修订整合了人民币即期和衍生品的交易规范。 本次修订有三个方面尤其值得重视：准入方面，不同交易品种、境内外不同机构面临着不同的管理口径，对境外机构逐步放开将是未来重要的发展趋势；交易模式方面已形成较为成熟的竞价和询价交易体系，但国际主流的撮合交易模式尚处于起步阶段；品种类型上也已形成了较为完备的OTC 交易品种体系。 近年来银行间外汇市场发展取得长足进步：参与者更加多元化、交易量显著增长、外汇衍生品种类丰富、实需交易原则部分放松。然而与国际成熟市场对比，我国境内银行间外汇市场在参与者、交易量、交易品种等方面仍有巨大进步空间。 展望未来，外汇市场化改革需要引入更丰富的参与主体，第一步仍在实需原则下引入较成熟的非银企业、券商以及境外投资者；第二步则是逐渐放松实需原则，退出外汇市场常态化干预，建设人民币外汇期货市场作为银行间市场的重要补充，除实需盘与资金盘以外，也允许套利盘及投机盘存在，最终实现汇率清洁浮动。当然这也从客观上对于监管提出更高要求，要加强完善宏观审慎、微观监管以及外汇业务自律机制。 关键词：银行间外汇市场，交易规则 外汇商品团队 专题报告 2019年12月10日 专题报告／外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 2 目录 一、 事件：CFETS 修订银行间外汇市场交易规则 .............. 4 二、 划重点：准入、交易和品种 ............................................ 4 三、 我国银行间外汇市场现状 ................................................ 7 四、 银行间外汇市场之国际镜鉴 .......................................... 10 五、 银行间外汇市场的改革之路 .......................................... 12 专题报告／外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 3 图表目录 图表 1 银行间外汇市场准入管理和交易资格 ................................................... 5 图表 2 银行间外汇市场会员结构 ..................................................................... 6 图表 3 银行间外汇市场主要交易模式 ............................................................. 6 图表 4 银行间外汇市场会员及做市商数量 ..................................................... 8 图表 5 按币种划分 OTC 日均成交额 ............................................................... 8 图表 6 按区域划分 OTC 日均成交额及结构 ................................................... 8 图表 7 代客市场和银行间市场外汇成交额 ..................................................... 9 图表 8 按合约类型划分 OTC 日均成交额 ....................................................... 9 图表 9 针对外汇敞口套保 ............................................................................... 10 图表 10 外汇 OTC 市场日均交易额国际对比 ................................................. 11 图表 11 按区域划分 OTC 成交量结构：交易对手及品种 ............................. 12 图表 12 爬行钉住人民币有效汇率 ................................................................... 14 专题报告／外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 4 一、 事件：CFETS 修订银行间外汇市场交易规则 2019 年 12 月 6 日，经国家外汇管理局（以下简称“外管局”）批准，中国外汇交易中心（CFETS）对银行间人民币外汇市场相关交易规则进行整合修订并发布了《银行间人民币外汇市场交易规则》（中汇交发〔2019〕401 号），此前银行间外汇市场即期、远期、掉期和期权的分项交易规则同时废止①。在金融对外开放、外资加速流入的背景下，在完善监管框架的基础上提高监管效率是大势所趋。 二、 划重点：准入、交易和品种 我国境内外汇交易市场可以分为两个层次——银行间市场和代客市场。前者是由外汇交易中心组织提供的交易平台，只