美股科技互联网行业25Q1财报总结：营收利润超指引强劲，指引资本开支持续提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年05月13日美股科技互联网25Q1财报总结：营收利润超指引强劲，指引资本开支持续提升行业研究 · 海外市场专题 互联网 · 互联网Ⅱ投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张伦可证券分析师：张昊晨联系人：刘子谭0755-81982651zhanghaochen1@guosen.com.cnliuzitan@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980525010001S0980521120004证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业情况总结01微软财报02META财报03谷歌财报04目录亚马逊财报05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容25Q1科技巨头财报总结云业务：•AI云需求持续，微软云率先投资、率先加速，其他保持高增速、部分受限于算力中心搭建，预计下半年逐步缓解。•利润端:一方面，云高增速下规模效应明显，通过降本增效AWS与谷歌云过去几个季度持续提升利润率。另一方面，投资周期AI折旧摊销压力逐步增加，微软云因投资周期开始早、折摊占比较高、毛利率下滑，预计未来一年伴随Capex增加各家云业务毛利率将有所下降。B端企业应用：•微软持续扩大B端企业应用的各类型产品份额，本季度生产力业务收入同比+10%（+13%cc），ARPU因E5和M365 Copilot持续增长，M365 Copilot目前已有数十万家客户使用、用户数同比增加3倍。指引生产力业务营收下季度同比+12-13%、环比加速。广告业务：•需求：全球广告需求健康增长，受益于金融、医疗保险、零售和娱乐等垂直业务的强劲。二季度情况有待观察，关税影响、电商领域供应问题以及亚洲广告主支出减少可能带来轻微阻力。•产品:AI对广告产品影响深远。Q1 META推出生成式广告推荐模型GEM，在Facebook Reels上可提升5%广告转化率。Advantage+广告创建流程已启动测试，预计今年完成全球推广。谷歌AI搜索改造推动查询增长，AI Overview已在100多个地区推出、已达到15亿月活。Circle to Search在超 2.5 亿设备上可用。•格局：谷歌广告Q1同比+8%，META广告同比+16%，搜索与长视频广告份额被社交媒体短视频抢夺。META新产品进展迅速，Threads月活超3.5亿且、META AI目前月活近10亿，后续都将逐步引入广告。电商业务：•需求：北美消费整体稳健、本季度同比+8%，公司表示关税影响仍存在较多不确定性，但目前尚未看到需求的减弱，囤货行为导致了部分品类的销量增加，包括亚马逊自身也进行了提前采购。•竞争：北美区域亚马逊将继续降低服务成本，包括改变商品入库和分配方式、扩大同日配送设施、使用创新机器人技术等。利润率提升得益于入仓网络优化带来的毛利率提升以及广告收入占比增加。3请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：微软收入变化情况 （百万美元，%）资料来源：公司财报、国信证券经济研究所整理图：谷歌收入变化情况 （百万美元，%）资料来源：公司财报、国信证券经济研究所整理图：亚马逊收入变化情况 （百万美元，%）资料来源：公司财报、国信证券经济研究所整理图：META收入变化情况 （百万美元，%）资料来源：公司财报、国信证券经济研究所整理微软：本季度公司实现营收季度公司实现营收701亿美元（同比+13%），超指引上限11%。其中云与Azure加速增长，非AI业务表现出色；生产力业务增长超指引，E5和M365 Copilot驱动增长。指引下季度收入同比+13-15%、保持稳健增长。其中智能云收入同比+21%-22%，包括Azure+35%cc；生产力和商业业务同比+12%-13%，其中M365商业云+15%cc；个人计算收入指引124-129亿美元。谷歌：25Q1公司营收公司营收902亿美元（同比+12%），超一致预期的11%，搜索业务和云均保持稳健增长。广告维持双位数增长，谷歌搜索广告收入同比+10%，主要得益于保险、零售、医疗保健和旅游行业的持续增长，以及随着AI Overview的推出搜索量有所增加。二季度情况有待观察，APAC零售商（关税政策下）可能带来轻微阻力。亚马逊：25Q1营业收入1557亿美元、同比+9%，处指引上沿。25Q1亚马逊零售整体同比+7%，其中北美零售+8%。公司业绩会表示关税影响仍存在较多不确定性，但目前尚未看到需求的减弱，囤货行为导致了部分品类的销量增加，亚马逊也进行了提前采购。25Q2指引预计实现收入同比+7%-11%。META：一季度营收423亿美元、同比+16%，超过指引上限15%。其中广告收入414亿美元、同比+16%（公司指引8%-15%）。财报会表示本季度广告收入中，在线商务同比增长贡献最大。公司指引预计25Q2营收425-455亿美元（9%-16%），指引已经考虑关税影响、电商领域供应以及亚洲广告主支出减少问题。40%5%10%15%20%25%0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 22FYQ122FYQ222FYQ322FYQ423FYQ123FYQ223FYQ323FYQ424FYQ124FYQ224FYQ324FYQ425FYQ1营业收入YoY-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25营业收入YoY0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000 2FQ20223FQ20224FQ20221FQ20232FQ20233FQ20234FQ20231FQ20242FQ20243FQ20244FQ20241FQ2025营业收入YoY0%2%4%6%8%10%12%14%16%0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,000 2022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1营业收入YoY请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：微软净利润季度变化情况 （百万美元，%）资料来源：公司财报、国信证券经济研究所整理图：谷歌净利润季度变化情况 （百万美元，%）资料来源：公司财报、国信证券经济研究所整理图：亚马逊净利润季度变化情况 （百万美元，%）资料来源：公司财报、国信证券经济研究所整理图：META净利润季度变化情况 （百万美元，%）资料来源：公司财报、国信证券经济研究所整理微软：本季度营业利润306亿美元，同比+47%（同比+1pct、环比+1pct），超一致预期的44%。净利润247亿美元，同比+3