建筑材料行业业绩总结：水泥／玻纤等同比高增，重视供给变化

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|建筑材料 业绩总结：水泥/玻纤等同比高增，重视供给变化 2025年05月10日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 22 地产链材料重视供给侧积极变化，重视水泥和装修建材龙头。水泥建议关注估值有优势分红支撑较好的区域水泥龙头。装修建材偏 C 端企业盈利有韧性，建议关注伟星新材等代表细分领域龙头。B 端装修建材企业拓品类/调客户效果显现，建议关注防水材料/涂料/瓷砖等代表龙头。非地产链重视需求景气度变化，关注药包材/民爆材料/硅材料/玻纤等。 武慧东 朱思敏 SAC：S0590523080005 SAC：S0590524050002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 22 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 建筑材料 业绩总结：水泥/玻纤等同比高增，重视供给变化 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《建筑材料：新材料系列研究：第十批集采继续确认中硼硅药用玻璃需求景气度》2025.02.14 2、《建筑材料：政策或改善需求，重视供给侧变化——建材建筑 2025 年度投资策略》2025.01.06 扫码查看更多  装修建材：需求承压竞争激烈，收入利润多数下降 地产需求持续筑底，装修建材需求承压，主要装修建材细分领域企业间竞争或继续加剧，资产“包袱”总体偏大，减值压力进一步加大。2024FY 样本装修建材企业总收入 1,509 亿元，yoy-8%；归母净利润 54 亿元，yoy-48%；扣非归母净利润43 亿元，yoy-51%。分季度，2024Q4、2025Q1 总收入分别为 391、284 亿元，分别yoy-12%、-6%；归母净利润分别为-16、11 亿元，分别同比转亏、-16%；扣非归母净利润分别为-17、8 亿元，分别同比转亏、-15%。部分“消费”特征更强的装修建材企业如三棵树、北新建材等延续相对稳定增长态势。  玻璃：浮法/光伏景气均承压，药玻龙头盈利韧性优 浮法玻璃方面，竣工承压，拖累浮法玻璃需求。代表浮法玻璃企业收入和利润增长均承压。光伏玻璃方面，2024H2 光伏玻璃行业加速冷修，供需压力有所缓解，2025M3提价落地情况较好，2025Q1 龙头企业实现盈利，行业盈利能力依然处于历史底部区域。药用玻璃中，药企客户需求有一定压力，龙头药包材企业山东药玻盈利能力保持出色水平。石英玻璃 2024 年需求增长动能减弱，代表企业石英股份2024Q4/2025Q1 收入分别 yoy-83%/-36%，归母净利润 yoy-98%/-67%。  水泥玻纤：水泥供给侧变革效果持续显现，玻纤受益风电等 水泥方面，尽管 2024 年&2025Q1 地产/基建整体需求偏弱，行业错峰协同力度持续加强，2024Q4 华东等地区协同效果明显，水泥价格环比大幅改善；2025Q1 水泥价格同比延续较好表现，大多水泥企业 2024Q4&2025Q1 盈利同比明显改善，积极因素正持续累积。玻璃纤维方面，2024 年 11 月以来，玻纤价格底部密集调涨，且受益于风电和热塑需求较好，2025Q1 行业“淡季不淡”，结构性提价落地效果较好，主要企业 2024Q4&2025Q1 利润同比明显改善。  其他新材料：民爆/硅材料景气上行，耐火材料等承压 碳纤维景气承压，主要企业表现分化。VIP 板龙头赛特新材利润同比负增，主要系维爱吉及安徽赛特两个子公司亏损拖累。陶纤龙头鲁阳节能收入利润阶段承压，2024 年/2025Q1 收入分别同比微增/-23%，归母净利润分别 yoy-2%/-27%。耐火材料板块需求积极变化需等待，因以高温工业为代表的领域效益偏低迷。民爆/硅材料景气上行，企业整体收入利润快速增长。  投资建议：推荐水泥/装修建材龙头，亦关注部分需求积极变化 地产链材料重视供给侧积极变化，重视水泥和装修建材龙头。水泥建议关注估值有优势分红支撑较好的区域水泥龙头。装修建材偏 C 端企业盈利有韧性，建议关注伟星新材等代表细分领域龙头。B 端装修建材企业拓品类/调客户效果显现，建议关注防水材料/涂料/瓷砖等代表龙头。非地产链重视需求景气度变化，关注药包材/民爆材料/硅材料/玻纤等。 风险提示：地产融资政策落地不及预期；地产需求景气改善弱于预期；基建落地进展低于预期；原材料价格大幅波动。 -30%-13%3%20%2024/52024/92025/12025/5建筑材料沪深3002025年05月10日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 22 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 建材 2024FY&2025Q1 业绩总结 ........................................ 4 1.1 装修建材：需求承压竞争激烈，收入利润多数下降 ................. 4 1.2 玻璃：药玻龙头增长强劲，浮法/光伏景气均承压 .................. 8 1.3 水泥玻纤：水泥供给侧变革效果持续显现，玻纤受益风电等 ........ 11 1.4 其他新材料：民爆/硅材料景气上行，耐火材料等压力加大 ......... 15 2. 推荐水泥等龙头，亦关注部分需求积极变化............................ 19 2.1 政策或催化地产链基本面修复，非地产链材料有积极变化 .......... 19 2.2 地产链关注水泥/装修建材龙头，非地产关注玻纤/药包材等 ........ 20 3. 风险提示 ......................................................... 21 图表目录 图表 1： 消费建材上市公司 2024 年利润表主要指标情况 ..................... 5 图表 2： 消费建材上市公司 2024Q4 利润表主要指标情况 ..................... 6 图表 3： 消费建材上市公司 2025Q1 利润表主要指标情况 ..................... 7 图表 4： 消费建材上市公司盈利预测及估值情况 ............................ 8 图表 5： 玻璃上市公司 2024 年利润表主要指标情况 ......................... 9 图表 6： 玻璃上市公司 2024Q4 利润表主要指标情况 ......................... 9 图表 7： 玻璃上市公司 2025Q1 利润表主要指标情况 ........................ 10 图表 8： 玻璃上市公司盈利预测及估值情况 ............................... 11 图表 9：