量化行业配置：盈利因子表现突出，上月多头超额达到1.42%25

敬请参阅最后一页特别声明 1 s 主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数普跌，上证 50、沪深 300、国证 2000、中证 500、中证 1000 分别下跌-1.22%、-3.00%、-3.78%、-3.86%、-4.44%。行业指数下跌偏多，在中信一级行业中有 4 个行业上涨，农林牧渔、商贸零售、电力及公用事业、综合金融行业指数涨幅靠前，其中农林牧渔行业指数涨幅最大达 4.26%。机械、通信、电力设备及新能源的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-5.46%、-5.95%、-6.94%。 行业因子与行业轮动策略表现 四月因子表现分化，整体来看盈利和调研活动因子表现较好，IC 均值分别达到了 9.41%和 37.81%；收益方面则是盈利因子能带来正的多空收益，达到 1.69%，相对中信一级行业等权基准的多头超额收益达到 1.42%，此外，估值动量和调研活动因子的多头超额收益也分别达到 0.86%和 0.48%。今年以来，盈利因子表现突出，IC 均值达到 11.31%，分析师预期、超预期和调研活动因子 IC 均值则分别达到 1.56%、2.64%和 1.41%；盈利、质量和超预期因子能带来正的因子多空收益，分别达到 2.91%、5.37%和 5.68%；多头超额收益也是以上因子表现较好，也分别达到 1.98%、1.63%和2.23%。 四月，超预期增强行业轮动策略未跑赢行业等权基准，策略收益率为-2.09%，行业等权基准收益率为-0.80%，策略四月的超额收益率为-1.30%；景气度估值行业轮动策略表现较好，收益率为-0.59%，相对行业等权基准的超额收益为0.21%。四月调研行业精选策略表现一般，策略收益率为-1.09%，策略的超额收益率为-0.30%。 当期行业推荐 超预期增强行业轮动策略五月份推荐的行业为电子、非银行金融、汽车、有色金属和农林牧渔。相比上月，策略推荐行业从通信、银行行业调整到了电子与农林牧渔行业。本期推荐行业中，电子行业的盈利、质量与分析师预期因子得分均大幅上升，因此在各行业中的总得分排名第一；非银行金融行业在质量与超预期因子方面得分上升，但估值动量与分析师预期因子得分有所回落，整体排名依旧在第二；其余推荐行业中农林牧渔主要是质量与分析师预期得分有大幅提升，因此总体排名进入前五得到策略推荐；有色金属行业同样是盈利表现有所改善，尽管在其他维度得分下降，但整体依旧得到推荐。 景气度估值行业轮动策略给出的五月行业推荐为电子、房地产、非银行金融、农林牧渔和消费者服务，其中房地产和消费者服务行业的分析师预期与超预期得分都靠后，因此并未得到超预期增强策略的推荐。 调研行业精选策略五月份的推荐行业为银行、商贸零售、电力及公用事业、综合和汽车。本期银行、商贸零售、电力及公用事业与汽车行业的基金调研热度有所上升，同时除了电力及公用事业之外的以上行业调研拥挤度均明显下降，因此得到推荐。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、当期市场与行业概况.......................................................................... 3 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 3 二、行业轮动策略构建与策略表现.................................................................. 4 2.1 行业轮动策略架构 ........................................................................ 4 2.2 行业大类因子分析 ........................................................................ 4 2.3 策略因子表现 ............................................................................ 5 2.4 行业配置策略表现 ........................................................................ 6 2.5 行业策略内部细分因子打分观测 ............................................................ 8 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 主要市场指数过去一个月表现(截至 2025.03.31)............................................. 3 图表 2： 主要市场指数年初至今表现(截至 2025.03.31)............................................... 3 图表 3： 国金金工行业配置框架 ................................................................... 4 图表 4： 单因子 IC 均值与多空（多头）收益 ........................................................ 5 图表 5： 质量、盈利、估值动量与超预期因子多空收益 ............................................... 5 图表 6： 分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益 ............................................. 5 图表 7： 策略因子 IC 统计表 ...................................................................... 5 图表 8： 超预期增强因子 IC....................................................................... 6 图表 9： 超预期增强因子多空收益表现 ............................................................. 6 图表 10： 调研活动因子 IC........................................................................ 6 图表 11： 调研活动因子多空收益表现 .................