关税专题追踪：中美上市公司怎么看关税？

敬请参阅最后一页特别声明 1 在贸易协定正式达成之前，仍存在诸多不确定性。在这种高度不确定的贸易环境下，中美两国的上市公司是如何看待关税问题？ 在本轮中美贸易摩擦中，美国上市公司的含“税”量要明显高于中国上市公司。特朗普政府此次发起的贸易战在美国上市公司中引发了显著忧虑，而中国企业通过首轮贸易摩擦的历练已积累了一定应对经验，正以更加主动的姿态化解新一轮关税政策带来的冲击。 风险提示 部分企业并未在一季报和财报电话会议中提及关税，导致统计结果有偏差；FinBERT 模型和人工矫正存在难以避免的误差；企业对关税的态度和一季报以及财报电话会议中的表述存在偏差 宏观经济深度报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 近期，全球贸易紧张局势似乎暂时得到了缓解。在“对等关税”暂缓 90 天期间，特朗普政府一直积极在与印度、日本、韩国、英国等国家积极开展贸易谈判。其中，美英贸易谈判在本轮磋商中进展最为迅速，英国率先与美国达成贸易协定框架。 与此同时，中美贸易谈判在 5 月 7 日也释放出了一些积极信号。中国国务院副总理何立峰将于 5 月 9 日至 12 日访问瑞士，并在访问期间以中美经贸磋商中方牵头人的身份，与美方牵头人、美国财政部长贝森特举行会晤。 然而，在贸易协定正式达成之前，仍存在诸多不确定性。在这种高度不确定的贸易环境下，中美两国的上市公司是如何看待关税问题？ 一、中美上市公司的含“税”量 截至 5 月 5 日，共有 5516 家 A 股上市公司发布了 2025 年第一季度报告，其中 41 家公司在报告中提及“关税”一词。这些公司主要集中在机械设备（通用设备为主）、医药生物（医疗器械为主）、汽车（汽车零部件为主）、轻工制造（家居用品为主）、家用电器和电力设备等行业。 图表1：A 股 上市公司在 2025 年一季度财报提及“关税”的一级和二级行业分布（单位：个） 注： 数据样本：2025 年 4 月 1 日-2025 年 5 月 5 日期间发布的 A 股上市公司一季度财报； 数据提取：用 Python 从 2025 年 A 股一季度财报中提取含有“关税”一词，以及该词所在的句子； 数据审核：删除无效表达，例如“相关税收”，并进行查漏补缺； 行业划分：申万行业分类。 来源：Wind，国金证券研究所 同一时期，美国上市公司提及“关税”（Tariff）的频率显著高于中国上市公司。在发布第一季度财报的 1185 家美国上市公司中，有 276 家公司明确提到“关税”；而在举行财报电话会议的 1809 家公司中，提及“关税”的公司数量更是高达 710 家。这些提及主要集中在制造业领域，具体包括以下几个细分行业：（1）测量、分析及控制设备，照相、医用及光学制品，钟表；（2）电子设备及零部件（不包括计算设备）；（3）工业及商用机器和计算设备；（4）化工制品。 总的来看，在本轮中美贸易摩擦中，美国上市公司的含“税”量要明显高于中国上市公司。 01234567电池电网设备光伏设备半导体电子化学品Ⅱ纺织制造通用设备专用设备化学制品农化制品白色家电小家电照明设备Ⅱ航运港口摩托车及其他汽车零部件商用车包装印刷家居用品通信设备化学制药医疗服务医疗器械国有大型银行Ⅱ工业金属综合Ⅱ电力设备电子纺织服饰机械设备 基础化工家用电器交通运输汽车轻工制造 通信医药生物银行 有色金属综合宏观经济深度报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表2：美 股上市公司在 2025 年一季度财报提及“关税”的一级行业分布（单位：个） 注： 1. 数据样本：2025 年 4 月 1 日-2025 年 5 月 5 日期间发布的美股上市公司一季度财报； 2. 数据提取：用 Python 从 2025 年美股一季度财报中提取含有“Tariff”一词，以及该词所在的句子； 3. 数据审核：查漏补缺； 4. 行业划分：SIC 行业分类。 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：美 股制造业上市公司在 2025 年一季度财报提及“关税”的二级行业分布（单位：个） 来源：Wind，国金证券研究所 制造业金融、保险及房地产服务业其他051015202530宏观经济深度报告 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 图表4：美 股上市公司在 2025 年一季度财报电话会议提及“关税”的一级行业分布（单位：个 ） 注： 1. 数据样本：2025 年 4 月 1 日-2025 年 5 月 5 日期间发布的美股上市公司一季度财报电话会议； 2. 数据提取：用 Python 从 2025 年美股一季度财报电话会议会议纪要中提取含有“Tariff”一词，以及该词所在的句子； 3. 数据审核：剔除“Tariff”在某些语境中不为关税的公司，查漏补缺； 4. 行业划分：SIC 行业分类。 来源：Wind，国金证券研究所 图表5：美 股制造业上市公司在 2025 年一季度财报电话会议提及关税的二级行业分布（单位：个） 来源：Wind，国金证券研究所 制造业金融、保险及房地产服务业交通与公用事业批发业矿业零售贸易其他0102030405060宏观经济深度报告 敬请参阅最后一页特别声明 5 扫码获取更多服务 二、中美企业对待“关税”的态度 中国 A 股上市公司对关税的态度呈现出明显的行业分化。态度偏“负面”的公司有 24 家，态度偏“正面”的公司有13 家。具体来看，态度偏“正面”的公司主要集中在电力设备和电子行业，态度偏“负面”的公司主要集中在机械设备和汽车行业。 对关税态度较为乐观的上市公司主要分两类。 第一类是已经提前在海外布局生产基地并成功构建了多元化的市场格局。 动力电池企业格林美凭借高质量核壳前驱体订单已提前锁定日韩和欧洲高端市场。公司正在构建全球领先级绿色镍产业链制造体系，积极开拓国际市场，业务网络覆盖韩国、东南亚、欧美等主要新能源市场，满足全球客户对绿色电池材料的多元化需求。 家居用品企业天振股份已经在越南、泰国和美国等地投资建设生产基地，并将绝大部分美国出口订单转移到越南、泰国和美国的工厂生产。 第二类则是认为近期贸易形势的变化将可能引发国产替代效应，从而推动国内产业自主化程度进一步提升。 在半导体行业，随着下游企业对美国芯片供应链安全性和价格波动的担忧加剧，市场对本土化稳定供应链的需求显著提升。中颖电子吸引了一些原本依赖美系供应商的客户，业务合作机会大幅增加。 鼎龙股份作为国内领先的泛半导体材料供应商，已实现上游核心原材料的自主可控。在当前国际贸易新格局下，公司正积极把握市场机遇，加速客户拓展与市场份额提升。 相比之下，对关税持悲观态度的公司往往具有较高的海外营收占比，并且美国是其重要的市场之一。由于出口受到关税影响，这些公司的营收出现下滑，同时还承担了部分关税，导致利润下降。 在面对挑战的当下，中国企业积极通过完善全球供应链体系来缓解关税风险。 中集车辆正积极完善其全球供应链体系，并重点聚焦于北美地区。通过持续优化采购流程，这些企业稳步提升当地集采比例，以增强供应链的效率和稳定性。与此同时，公司还在东盟等国家和地区建立保供备份机制，进一步提升供应链的韧性，确保在全球范