量化观市：多方利好共振，小盘成长风格演绎持续-国金证券

敬请参阅最后一页特别声明 1 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 均上涨，跌幅分别为 1.27%、1.95%、3.98%和 4.62%。 回顾过去一周，5 月工业企业利润累计同比报-1.1%，较上月数值略显回落。数据的回落部分原因或由于前期关税冲击影响的滞后显现，但往后看，中美关税协商正在稳步推进，若后续有初步协议达成，企业利润增速有望边际修复。而市场方面，由于多方利好共振，市场在科技和综合金融板块的带动下稳步上涨。海外方面，伊朗和以色列宣布达成停火协议，中东局势超市场预期缓和。前期受到中东局势影响拉升的原油价格也开始回落，这使得市场资金对于美国通胀预期的担忧也有所回落，带动下半年美联储降息预期的回升，使得海外流动性回暖。地缘风险以及全球流动性的改善，推动市场资金风险偏好明显回升。在这样的宏观背景下，有事件舆情刺激催化的板块，都能有所表现：在国泰君安国际获批提供稳定币等虚拟资产交易服务的消息刺激下非银金融板块上涨；在 9 月 3 日抗战胜利纪念阅兵的预期催化下军工板块行情也有所演绎；AI 板块也在美股纳斯达克指数新高的带动下表现良好。 不过我们也需要看到目前市场良好表现主要是由于市场流动性和市场情绪回暖带动的，国内基本面增速和政策预期并未到系统性改善的节点。在市场的情绪宣泄结束后，若后续国内外经济数据不及预期，或导致市场重回震荡走势。所以对于未来一周，我们预期短期市场情绪或能延续，科技成长板块能持续表现，但不建议对前期大涨板块进行追涨，可通过配置近期未被舆情发酵的成长板块，如创新药等。 本周央行通过 7 天逆回购投放 20,275 亿元，到期 9,603 亿元，整体通过公开市场操作净投放 10,672 亿元。本周银行间质押式回购加权利率方面，7 天、1 个月和 3 个月分别报 1.92%、1.80%和 1.77%；SHIBOR 方面，1 周、1 个月和3 个月分别报 1.67%、1.62%和 1.63%。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位继续维持在大盘价值，而战术仓位配置如创新药等未被舆情充分发酵的成长板块。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，6 月份权益推荐仓位为 45%。拆分来看，模型对 6 月份经济增长层面信号强度为 50%；而货币流动性层面信号强度为 40%。 截至 6 月 27 日，微盘股轮动与择时信号继续保持良好。首先，相对强度延续：微盘股／茅指数相对净值升至 1.93 倍，高于其 243 日均线 1.41 倍，自年线金叉以来相对优势持续；其次，动量确认：微盘股 20 日价格斜率为 0.00257（茅指数–0.00019），表明微盘股近期走势更具上行动能；另外，风险预警解除：波动率拥挤度同比为–0.415%，远低于0.55 的预警阈值；十年期国债到期收益率同比（截至 6 月 22 日）为–0.27%，亦低于 0.30%的风控线。综合来看，当前轮动策略与择时模型均未触发任何平仓信号，微盘股风格后续相对表现料将延续，建议投资者继续持有并密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周市场大涨，市场情绪明显改善。小盘成长风格相对占优，使得市值因子、一致预期和成长因子表现良好；另外随着市场情绪回暖，资金接力情绪高涨，使得量价类因子（技术和低波因子）表现承压。展望未来一周，我们预期小盘成长风格会延续占优，使得一直预期和成长因子延续表现。但随着市场情绪的增速回落，我们预期量价类因子表现会有所回暖。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 4 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4 中期权益配置视角 ........................................................................ 6 二、微盘股指数择时与轮动指标监控................................................................ 7 三、量化因子视角................................................................................ 8 3.1 选股因子 .................................................................................... 8 3.2 转债因子 ................................................................................ 9 附录........................................................................................... 10 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表 3： A 股市场中信一级行业指数涨跌幅情况...................................................... 4 图表 4： 近期经济日历 ........................................................................... 5 图表 5： 本周宏观数据概览(%) ....................................................................