争光股份(301092)首次覆盖报告：离子交换树脂龙头企业，新产能投产在即，国产替代主力军

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 5 月 13 日 公司研究 离子交换树脂龙头企业，新产能投产在即，国产替代主力军 ——争光股份（301092.SZ）首次覆盖报告 买入（首次） 深耕离子交换与吸附树脂三十载，技术攻坚引领行业发展。公司成立于 1996 年，近三十年深耕离子交换与吸附树脂领域，形成集研发、生产及销售于一体的全方位布局。公司现有控股子公司 6 个，主要生产基地 3 个。目前，公司已稳居国内离子交换与吸附树脂行业一线地位，主导或参与起草多项国家及行业标准，并作为中国膜工业协会离子交换树脂分会高级副会长单位，持续引领行业技术升级。此外，公司作为国际水质协会(WQA)成员单位，技术实力与品牌影响力获国际权威认可。依托国产替代趋势及高端领域产能扩张战略，公司正加速推进成为全球吸附分离材料领域的领军企业。 荆门项目投产在即，公司竞争优势有望扩大。公司目前拥有年产 19750 吨离子交换与吸附树脂、2300 吨大孔吸附树脂以及 15000 吨食品级精处理树脂的设计产能。公司正积极布局未来发展，在湖北荆门投资建设功能性高分子新材料项目，总投资额达 10 亿元人民币。该项目主要生产离子交换与吸附树脂，规划总产能达 54,880 吨/年。该项目一期产能为 3.9 万吨/年，预计将于 2025 年下半年投产。随着新产能的逐步释放，公司在离子交换与吸附树脂领域的市场地位有望进一步提升，为未来业绩增长提供有力支撑。 公司竞争优势显著，有望在电子、核工业等领域持续推进国产替代。据博研咨询，中国电子级抛光树脂行业近年来快速发展，市场需求持续增长。2018 年-2023年，我国电子级抛光树脂市场规模从 27 亿元增长至 45 亿元，复合年增长率约10.5%。预计到 2025 年，我国电子级抛光树脂市场规模将增长至 60 亿元。公司在电子级抛光树脂领域产品系列丰富，持续推进产品在半导体等高端领域的国产替代进程。2023 年全球核级树脂市场规模大约为 1.29 亿美元，预计 2030 年核级树脂市场规模将达到 1.64 亿美元，2023-2030 期间年复合增长率（CAGR）为 3.49%。公司在核级树脂领域竞争优势显著，是国内同行业首家获得核电领域准入资格的企业，并经中核集团评审列入中核集团总部合格供应商名录。其核级树脂填补了国内空白，代表了中国离子交换技术的发展水平。 盈利预测、估值与评级：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 1.17、1.96、2.65 亿元，折算 EPS 分别为 0.87、1.46、1.98 元/股。公司是国内领先的能够规模化生产离子交换与吸附树脂的企业，并实现了对部分国外进口离子交换与吸附树脂的替代。随着荆门新产能投产在即，公司有望在电子、核工业、新能源、生物医药等多领域持续发展，高端细分领域持续推进国产替代，未来发展空间广阔。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，环境保护和安全生产风险，产能建设不及预期风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 526 572 618 944 1,196 营业收入增长率 -22.16% 8.67% 8.10% 52.68% 26.72% 归母净利润（百万元） 109 103 117 196 265 归母净利润增长率 -38.82% -5.33% 13.20% 67.78% 35.55% EPS（元） 0.81 0.77 0.87 1.46 1.98 ROE（归属母公司)（摊薄） 5.98% 5.46% 5.92% 9.19% 11.36% P/E 37 39 34 20 15 P/B 2.2 2.1 2.0 1.9 1.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-05-12 当前价：29.88 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 1.34 总市值(亿元)： 40 一年最低/最高(元)： 19.12/31.88 近 3 月换手率： 144.46% 股价相对走势 -32%-18%-5%8%21%04/2407/2410/2401/25争光股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 1.21 18.57 -2.24 绝对 7.31 17.68 1.88 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 争光股份（301092.SZ） 目 录 1、 离子交换与吸附树脂领军企业，产能扩张彰显竞争优势 ..................................................... 4 1.1 深耕离子交换与吸附树脂三十载，技术攻坚引领行业发展 .................................................................... 4 1.2 多元化产品矩阵，助力国产替代进程提速 ............................................................................................. 5 1.3 业绩整体稳健增长，产品结构维持稳定 ................................................................................................. 6 2、 离子交换树脂下游应用领域快速发展，国产替代未来可期 ................................................ 10 2.1 离子交换树脂应用领域广泛，行业发展空间广阔 ................................................................................ 10 2.2 新兴领域需求快速增长，国产替代未来可期 ........................................................................................ 12 2.3 杜邦被施行反垄断调查，超纯水领域国产替代空间广阔 ............................................