兆威机电(003021)2024年报%2625一季报业绩点评：专注微型传动及驱动领域，布局灵巧手加速商业化

请务必阅读正文之后的重要声明部分兆威机电 2024 年报&25 一季报业绩点评兆威机电（003021.SZ）电机Ⅱ证券研究报告/公司点评报告2025 年 05 月 12 日评级：买入（首次）分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)240.20流通股本(百万股)206.20市价(元)133.50市值(百万元)32,067.17流通市值(百万元)27,527.32股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1,2061,5251,8202,1742,805增长率 yoy%5%26%19%19%29%归母净利润（百万元）180225268327418增长率 yoy%20%25%19%22%28%每股收益（元）0.750.941.111.361.74每股现金流量0.820.510.280.28-0.38净资产收益率6%7%8%9%10%P/E165.5132.3111.291.171.2P/B9.69.28.98.27.5备注：股价截止自2025 年 05 月 12 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要公司发布 2024 年年报：2024 年实现营收 15.25 亿，同比+26.4%，归母净利润 2.25亿，同比+25.1%，毛利率 31.4%，同比+2.4pct；24Q4 实现营收 4.67 亿，同比+19.0%，环比+13.3%，归母净利润 0.66 亿，同比+27.3%，环比+0.9%，毛利率 31.1%，同比+1.6pct，环比-0.9pct。公司发布 2025 年一季报：2025Q1 实现营收 3.68 亿，同比+17.7%，环比-21.3%，归母净利润 0.55 亿，同比-1.2%，环比-17.0%，毛利率 31.7%，同比-1.1pct，环比+0.5pct。业绩点评：24Q4 业绩表现整体稳健；25Q1 业绩同比略有小幅下滑，主要系公司拓展机器人等业务使得研发、管理等费用投入增加。从主业整体经营情况来看，收入规模有所增长（同比+18%）且盈利相对稳定，主要来自智能汽车及智能家居业务双重拉动，同比增长均在 30%以上。2024 年传统主业营收实现快速增长，盈利能力持续提升。分业务来看，微型传动系统实现收入 9.7 亿，同比+28%，毛利率 28.9%，同比+3.1pct；精密部件实现收入 4.7亿，同比+25%，毛利率 40.9%，同比+3.3pct。分产品来看，境内实现收入 13.1 亿，同比+25%，毛利率 29.4%，同比+1.6pct；境外实现收入 2.1 亿，同比+35%，毛利率44.1%，同比+6.7pct。主营领域持续拓宽产品边界，机器人灵巧手产品布局构筑业绩增长新动能。主业产品品类多元拓宽：在智能汽车领域，已在智能座舱、底盘域及车身电子等领域推出多款创新方案，完成汽车尾翼、精密电磁阀阀芯阀杆过滤器和吸顶屏等创新产品的方案设计和开发，部分产品已进入量产阶段；在消费及医疗领域，洗地机蠕动水泵、泳池机器人驱动系统、开关伸缩调节器等产品成功试产，吻合器、微量泵等产品得到推广使用；工业自动化领域，滚筒电机产品成功进入市场。前瞻卡位机器人灵巧手产品：首次发布全球首创的指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，具备 17 个主动自由度，成功实现每个手指关节的独立运动，助力机器人领域技术快速发展。目前，已和国内外头部客户进行交流以及送样测试。未来随着灵巧手商业化加速，有望打开公司新成长空间。盈利预测与投资评级：微型传动主业多品类+多客户拓展，有望实现快速增长，同时依托微型传动系统技术及客户资源积累，前瞻布局灵巧手产品及关键部件，远期空间可期。我们预计公司 25-27 年分别实现归母净利润 2.7/3.3/4.2 亿元，同比分别增长19%/22%/28%，当前股价对应 PE 分别为 111/91/71 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：新能源汽车需求不及预期、人形机器人产业化落地不及预期、行业竞争加剧研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等。公司点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、微型传动领军企业，布局灵巧手打开成长空间...................................................3二、盈利预测与投资建议............................................................................................72.1 盈利预测....................................................................................................... 72.2 投资建议....................................................................................................... 8风险提示..................................................................................................................... 8图表目录图表 1： 兆威机电历史沿革.......................................................................................3图表 2： 公司股权结构（截至 2025 年 3 月 31 日）.................................................4图表 3： 公司各项业务收入占比（2020-2024H1).................................................... 5图表 4： 公司各项业务毛利润占比（2020-2024H1）.............................................. 5图表 5： 2020-2025Q1 公司营业收入及增速（亿元）.............................................5图表 6： 2020-2025Q1 公司归母净利润及增速（亿元）......................................... 5图表 7： 2020-2025Q1 毛利率与净利率.................................................................. 6图表 8： 2020-2025Q1 期间费用率及明细...................