北交所投研工具书之四：现金流研究视角下北交所选股框架

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明北交所专题报告hyzqdatemark证券分析师赵昊SAC：S1350524110004zhaohao@huayuanstock.com万枭SAC：S1350524100001wanxiao@huayuanstock.com联系人现金流研究视角下北交所选股框架——北交所投研工具书之四投资要点：从现金流视角构建分析框架，通过经营性现金流、投资性现金流、筹资性现金流三大维度筛选北交所优质企业。北交所公司具有独特的发展特征和风险属性，相关公司业务模式可能尚未完全成熟，传统的单一财务指标分析方法难以评估其真实价值和潜在风险。而经营、投资和筹资活动产生的现金流从不同维度反映了公司的运营状况，通过三大现金流视角构建新的指标，采用多轮筛选逻辑，能够更全面、深入、准确地评估企业的财务状况和发展潜力，识别出的公司在经营、投资和筹资活动方面都具备良好现金流管理能力，更有可能成为北交所市场中的优质投资标的。经营性现金流视角：判断企业利润是否真正转化为现金流入，进而评估企业利润质量的高低。聚焦利润质量，我们重点关注企业盈利的现金转化能力，经营性现金流净额反映主营业务造血能力，现金收益比例越高说明净利润中已收现金程度越高，而皮尔逊相关系数衡量净利润与经营性现金流净额的相关性。三轮筛选后保留 64 家公司，机械设备行业入选 14 家企业（22%）、基础化工行业入选 6 家企业（9%）。从现金收益比例来看，骑士乳业、旺成科技排名第一第二，五年中位数分别为 277.14%、210.20%，分别从事有机生鲜乳供销等业务、通用设备业务；从现金流与净利润相关性来看，锦波生物、国航远洋、威贸电子三家公司五年相关性最强，分别从事医疗器械业务/干散货运输业务/电子产品业务。投资性现金流视角：判断企业实际可用现金能力以及自身经营现金流能否覆盖投资需求。衡量资本效率，我们通过自由现金流和投资支出匹配度，评估企业扩张能力和实际可用于分红、偿债、再投资或应对风险的现金能力，自由现金流反映公司实际可用现金能力，经营活动净现金流/投资活动净现金流绝对值表明企业自身经营现金流能否覆盖投资需求。两轮筛选后保留 25 家公司，机械设备行业入选 10 家企业（40%）、医药生物行业入选 3 家企业（12%）。从经营活动净现金流/投资活动净现金流绝对值来看，广咨国际、视声智能、方正阀门等 4 家公司经营活动净现金流/投资活动净现金流绝对值剔除 MAX 值后五年均值大于 5。筹资性现金流视角：判断企业现金流对利息的实际覆盖能力。我们通过现金流量利息保障倍数检验企业偿债安全边际，关注现金流对利息的实际覆盖能力。筛选后得到 71 家公司，机械设备行业入选 12 家企业（17%）、电子行业入选 10 家企业（14%）。从现金流量利息保障倍数来看，纬达光电、欧福蛋业排名第一第二，五年中位数分别为 312.43、68.66，分别从事高性能偏光片和光学薄膜材料业务/预制蛋制品业务。此外，从事超算云服务业务的并行科技、从事汽车自动变速器摩擦片业务的林泰新材、从事饲料添加剂、饲料及兽药业务的大禹生物等 15 家公司现金流量利息保障倍数五年中位数大于 10。通过三重维度交叉验证，最终筛选出 2 家现金流管理能力突出的北交所企业。综合经营性现金流和投资性现金流视角筛选出 13 家公司，如森萱医药、朗鸿科技等。综合经营性现金流和筹资性现金流视角筛选出 25 家公司，如锦波生物、康比特、苏轴股份等。综合三个维度筛都满足标准的选出 2 家现金流管理能力突出的公司，分别是旺成科技和海能技术。风险提示：宏观经济环境变动风险、资料统计误差风险、市场竞争风险。2025 年 05 月 16 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 16页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 优化传统指标，三大现金流视角筛选企业....................................................................42. 经营性现金流视角：利润质量的"排头兵".....................................................................53. 投资性现金流视角：资本效率的"试金石".....................................................................84. 筹资性现金流视角：偿债能力的"安全阀"...................................................................115. 现金流视角下的 2 家北交所优质公司.........................................................................136. 风险提示.....................................................................................................................15请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 16页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表 1： 构建新现金流视角指标比传统指标更能反映公司状况........................................4图表 2： 经营性现金流视角下，机械设备行业入选 14 家企业（家）.............................. 6图表 3： 从现金收益比例来看，骑士乳业、旺成科技排名第一第二................................ 6图表 4： 投资性现金流视角下，机械设备行业入选 10 家企业（家）.............................. 9图表 5： 广咨国际五年经营活动净现金流/投资活动净现金流绝对值最高........................9图表 6： 投资性现金流视角下，机械设备行业入选 12 家企业（家）............................ 11图表 7： 从现金流量利息保障倍数来看，纬达光电、欧福蛋业、绿亨科技位居前三.....12图表 8： 综合经营性现金流和投资性现金流视角筛选出 13 家优质公司........................ 13图表 9： 综合经营性现金流和筹资性现金流视角筛选出 25 家优质公司........................ 14图表 10： 综合三个维度现金流筛选，2 家北交所公司表现优异.....................................15请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 4页/ 共 16页源引金融活水 润泽中华大地1.优化传统指标，三大现金流视角筛选企业北交所公司大多处于创新成长阶段，具有独特的发展特征和风险属性。这些公司规模相对较小，业务模式可能尚未完全成熟，市场竞争激烈，面临着诸多不确定