2025Q1财报专题：全球5万余家财报，寻找供需两侧机会

证券研究报告全球5万余家财报，寻找供需两侧机会——2025Q1财报专题分析师：邓宇林、包承超、周长民联系人：龚嫣然请务必阅读报告末页的重要声明2025年05月11日目录第一部分第二部分短期维度：季报超预期策略中期需求侧：全球供应链重塑下的细分机会第三部分中期供给侧：双重周期下的困境反转第四部分长期维度：质量低波风格和商业模式短期维度：季报超预期策略数据来源：Wind，国联民生证券研究所。注：数据统计样本区间为2015年Q1-2024年Q1，样本中对各时点的次新股进行了剔除。图：2015年-2024年一季报披露后N个交易日不同分组个股收益表现数据来源：Wind，国联民生证券研究所。注：样本中对各时点的次新股进行了剔除。图：超预期策略下，2017年-2024年一季报披露后的分组行情一览◥ 我们基于季报披露后个股次日的股价反应定义超预期&低预期个股，具体定义如下：◥ 超预期个股：1）发布后次日股价高开；2）发布后次日当日跑赢行业指数；◥ 低预期个股：1）发布后次日股价低开；2）发布后次日当日跑输行业指数。数据来源：Wind，国联民生证券研究所。注：样本中对各时点的次新股进行了剔除，数据统计样本区间为2019年-2024年。图：财报披露后5、10、15、20、30和60个交易日的各策略分组表现T+5一季报中报三季报年报T+20一季报中报三季报年报超预期个股3.2%3.7%3.6%4.7%超预期个股5.4%1.6%5.7%5.1%低预期个股-4.5%-2.0%-2.2%-2.6%低预期个股-2.9%-4.6%-0.2%-3.1%差值7.7%5.7%5.7%7.2%差值8.3%6.2%5.9%8.3%T+10一季报中报三季报年报T+30一季报中报三季报年报超预期个股4.5%4.3%4.6%4.8%超预期个股6.4%0.4%5.3%5.5%低预期个股-3.6%-1.7%-1.1%-2.8%低预期个股-2.1%-5.7%-0.3%-2.7%差值8.1%5.9%5.6%7.6%差值8.5%6.1%5.6%8.3%T+15一季报中报三季报年报T+60一季报中报三季报年报超预期个股4.0%3.2%5.6%4.9%超预期个股10.5%1.4%4.0%7.4%低预期个股-3.8%-2.8%-0.1%-2.8%低预期个股0.7%-4.8%-3.5%-0.9%差值7.8%6.0%5.7%7.7%差值9.8%6.3%7.5%8.3%2024Q1T+1T+5T+10T+15T+20T+30T+602021Q1T+1T+5T+10T+15T+20T+30T+60超预期个股5.7%9.1%8.3%8.9%6.5%0.9%-6.2%超预期个股2.2%2.8%4.3%4.6%6.3%7.2%7.0%低预期个股-0.8%1.8%0.2%0.0%-2.4%-7.5% -15.0%低预期个股-2.8%-4.1%-3.2%-3.1%-1.5%-0.7%-1.7%差值6.5%7.3%8.1%8.9%8.9%8.5%8.8%差值5.0%6.9%7.5%7.7%7.8%7.9%8.7%最大收益达峰率72.8%81.4%90.5%100%99.9%94.9%99.3%最大收益达峰率57.6%78.9%85.7%88.4%89.2%90.2%100%2023Q1T+1T+5T+10T+15T+20T+30T+602020Q1T+1T+5T+10T+15T+20T+30T+60超预期个股4.2%5.4%5.5%6.0%6.1%6.4%7.7%超预期个股4.5%4.9%5.7%3.9%6.7%7.8%20.7%低预期个股-2.6%-3.1%-3.3%-2.7%-2.8%-3.0%-2.1%低预期个股-3.3%-2.3%-2.2%-3.9%-2.3%-1.1%9.7%差值6.7%8.5%8.7%8.7%8.8%9.4%9.8%差值7.9%7.2%7.9%7.8%9.0%8.9%11.0%最大收益达峰率68.3%86.4%88.8%88.0%89.5%95.6%100%最大收益达峰率71.6%65.6%71.8%70.8%81.5%81.3%100%2022Q1T+1T+5T+10T+15T+20T+30T+602019Q1T+1T+5T+10T+15T+20T+30T+60超预期个股5.0%9.7%12.3%12.9%15.3%18.8%24.4%超预期个股-0.6%-7.0%-5.2%-7.6%-7.3%-8.4%-7.4%低预期个股-2.1%0.2%3.0%4.5%5.8%8.6%12.6%低预期个股-6.0% -13.4% -12.2% -13.8% -13.6% -14.4% -15.0%差值7.2%9.4%9.3%8.4%9.5%10.2%11.8%差值5.4%6.4%7.0%6.3%6.3%6.0%7.6%最大收益达峰率61.0%80.2%78.7%71.4%81.0%86.9%100%最大收益达峰率71.1%84.5%92.3%82.0%83.1%78.4%100%数据来源：Wind，国联民生证券研究所。注：样本中对各时点的次新股进行了剔除，数据统计样本区间为2019年-2024年。图：2019年-2024年一季报披露后5、10、15、20、30和60个交易日的各策略分组表现数据来源：Wind，国联民生证券研究所。注：数据截至2025年5月5日24点整。图：2025年一季报申万一级行业的超预期&低预期个股统计◥ 截至2025年5月5日24点整，全体A股2025年一季报披露率约为99.7%，我们基于已披露样本筛选超预期个股。◥ 基于上述，我们根据季报披露后个股的股价反应及市场预期更严格定义超预期&低预期个股，具体如下：◥ 超预期个股：1）发布后次日股价高开；2）发布后次日当日跑赢行业指数；3）季报披露后3天，万得全年一致预期上调；◥ 低预期个股：1）发布后次日股价低开；2）发布后次日当日跑输行业指数；3）季报披露后3天，万得全年一致预期下调。代码名称行业个股总数已披露个股数已披露占比超预期个股数超预期个股占比低于预期个股数低于预期个股占比801790.SI非银金融848297.6%1315.9%89.8%801980.SI美容护理3333100.0%39.1%721.2%801110.SI家用电器103103100.0%87.8%1211.7%801780.SI银行4242100.0%37.1%1023.8%801120.SI食品饮料127127100.0%86.3%1915.0%801760.SI传媒13113099.2%86.2%86.2%801770.SI通信131131100.0%86.1%96.9%801130.SI纺织服饰106106100.0%65.7%98.5%801080.SI电子47847699.6%214.4%5311.1%801170.SI交通运输127127100.0%53.9%1713.4%801050.SI有色金属14114099.3%53.6%128.6%801730.SI电力设备381381100.0%133.4%4311.3%801140.SI轻工制造163163100.0%53.1%1911.7%801